All
Lọc theo:
Tôi có thể nạp tiền mặt vào tài khoản của mình bằng cách nào?
Tôi cần trợ giúp xác minh tài khoản
Tại sao tôi không thể truy cập vào tài khoản của mình?
Có phí rút tiền điện tử không?
Tôi cần trợ giúp để đăng nhập vào tài khoản của tôi
Ký quỹ danh mục quyền chọn
Cập nhật lần cuối: 7 tháng 7, 2026
Phần mở đầu
Tài liệu này cung cấp tổng quan kỹ thuật toàn diện về Hệ thống Ký quỹ Danh mục Quyền chọn, mô tả phương pháp, cách tính ký quỹ và chiến lược quản lý rủi ro.
Ký quỹ danh mục đầu tư là phương pháp ký quỹ dựa trên rủi ro, xác định yêu cầu ký quỹ dựa trên rủi ro tổng thể của danh mục đầu tư, thay vì dựa trên các chiến lược định sẵn. Phương pháp này nhằm điều chỉnh yêu cầu ký quỹ sát hơn với mức độ rủi ro thực tế của các vị thế kết hợp trong danh mục đầu tư.
Do đó, hệ thống ký quỹ danh mục đầu tư bù trừ rủi ro giữa các công cụ khác nhau có tài sản cơ sở tương tự. Hệ thống cải thiện hiệu quả sử dụng vốn so với phương pháp ký quỹ truyền thống vốn cộng gộp yêu cầu ký quỹ từng vị thế riêng lẻ. Tuy nhiên, hệ thống này làm tăng độ phức tạp trong việc tính toán ký quỹ.
Phương pháp tính ký quỹ
Yêu cầu ký quỹ được tính dựa trên năm yếu tố rủi ro chính:
- 1
Rủi ro thị trường không delta (Non-delta Market Risk) – Đo lường P&L trong kịch bản xấu nhất qua kiểm tra sức chịu đựng về giá và biến động theo phương pháp SPAN.
- 2
Delta quyền chọn tuyệt đối (Absolute Options Delta) – Tính đến rủi ro thanh lý và tác động thị trường.
- 3
Delta danh mục ròng (Net Portfolio Delta) – Phản ánh chi phí phòng ngừa delta tiềm năng trong quá trình thanh lý.
- 4
Ký quỹ vị thế hợp đồng tương lai (Futures Positions Margin) – Đảm bảo tính nhất quán với hệ thống ký quỹ hợp đồng tương lai Nhiều tài sản thế chấp.
- 5
Bù trừ chéo tài sản (Cross-Asset Netting) – Cho phép giảm ký quỹ dựa trên tương quan giữa các tài sản.
1. Rủi ro thị trường không delta (Thua lỗ kịch bản xấu nhất trong kiểm tra sức chịu đựng)
Thành phần này tính toán P&L danh mục đầu tư trong kịch bản xấu nhất qua nhiều kịch bản sốc giá và biến động. Phương pháp này được xây dựng theo mô hình SPAN (Standard Portfolio Analysis of Risk) nhưng có cải tiến để xử lý quyền chọn (điểm khác biệt quan trọng là chỉ xét danh mục đã được phòng ngừa delta):
- •
23 kịch bản thị trường khác nhau mô phỏng biến động giá, ví dụ từ -15% đến +15%, cùng các cú sốc cực đoan bổ sung ở mức -45% và +45%.
- •
Điều chỉnh biến động dựa trên hành vi IV lịch sử của quyền chọn và ước tính rủi ro kỳ vọng.
- •
Tác động suy giảm Theta: Hệ thống áp dụng các hệ số nhân rủi ro bổ sung cho các quyền chọn có theta âm (tức là những quyền chọn mất giá trị theo thời gian) bằng cách rút ngắn thời gian còn lại đến ngày đáo hạn.
- •
Kiểm tra Stress Delta-Hedged: Bằng cách giả định delta-hedge tại mức giá hiện tại cho các cú sốc giá, chỉ rủi ro còn lại (các greek bậc cao) mới được tính đến.
2. Delta quyền chọn tuyệt đối (Tác động thị trường của mức tiếp xúc delta lớn)
Delta tuyệt đối đo lường tổng mức tiếp xúc định hướng của danh mục đầu tư. Điều này đảm bảo các vị thế lớn được ký quỹ đầy đủ để phản ánh rủi ro thanh lý/tác động thị trường. Mặc dù danh mục đầu tư có thể có rủi ro thị trường tối thiểu theo tiêu chí rủi ro thị trường phi delta, danh mục có delta cao vẫn sẽ chịu rủi ro thanh lý. Do đó, delta của vị thế quyền chọn được tính như sau:
Trong đó MaintenanceMarginFactor được cung cấp tại đây. Hệ số 2 được dùng làm bộ đệm.
Ví dụ:
Quyền chọn | Delta | Vị thế | Giá cơ bản |
|---|---|---|---|
A | 0.5 | 100 | $50 |
0.5 | -0.3 | 150 | $40 |
- 1
Tính mức tiếp xúc delta danh nghĩa tuyệt đối:
(0.5 x 100 x 50) + (-0.3 x 150 x 40)=4300 - 2
Giả sử hệ số ký quỹ duy trì (mm_factor) là 0.01:
AbsOptionsDelta = 4300 x0.01 x2 = 86
3. Net Portfolio Delta (Chi phí phòng ngừa delta trước khi thanh lý)
Net delta thể hiện thiên lệch định hướng tổng thể của danh mục đầu tư, bao gồm cả vị thế quyền chọn và hợp đồng tương lai. Chỉ số này rất quan trọng để xác định chi phí phòng ngừa rủi ro delta trước khi thanh lý.
Phương pháp:
- •
Xem xét cả quyền chọn và hợp đồng tương lai trong danh mục đầu tư.
- •
Tính mức tiếp xúc delta ròng, kết hợp phòng ngừa rủi ro bằng hợp đồng tương lai.
- •
Sử dụng mức tiếp xúc chưa được phòng ngừa nhỏ nhất để xác định rủi ro.
- •
Chuyển đổi mức tiếp xúc delta sang giá trị danh nghĩa dựa trên giá chỉ số.
- •
Áp dụng hệ số ký quỹ duy trì động để tính mức ký quỹ yêu cầu.
Ví dụ:
Công cụ | Loại | Delta | Vị thế | Giá chỉ số |
|---|---|---|---|---|
A | Quyền chọn | 100 | 100 | $50 |
B | Quyền chọn | 200 | 200 | $50 |
C | Tương lai | -80 | -80 | $50 |
- 1
Tính Delta Quyền Chọn:
options_delta = (0.5 x 100) + (-0.3 x 200) = 50 - 60 = -10 - 2
Tính Delta Hợp Đồng Tương Lai:
underlying_delta= -80 - 3
Xác định Mức Tiếp Xúc Delta Ròng:
min_net_portfolio_delta==minabs(options_delta), abs(options_delta + underlying_delta )==min10,abs(-10+(-80))=10min_net_portfolio_delta bị giới hạn bởi abs(options_delta) vì chúng ta chỉ muốn xét các delta hợp đồng tương lai có tác dụng bù trừ delta quyền chọn.
- 4
Chuyển đổi sang Mức Tiếp Xúc Danh Nghĩa:
min_net_portfolio_delta_notional = 10 x 50 = 500 - 5
Áp dụng Hệ số Ký quỹ Duy trì (ví dụ: mm_factor = 0.01):
Net Portfolio Delta = 500 x0.01 = 5
4. Ký quỹ vị thế hợp đồng tương lai
Ký quỹ hợp đồng tương lai tuân theo hệ thống ký quỹ nhiều tài sản thế chấp nhằm đảm bảo yêu cầu ký quỹ hợp đồng tương lai nhất quán đối với những khách hàng chỉ giao dịch hợp đồng tương lai; chúng tôi sử dụng hệ thống ký quỹ hiện có cho hợp đồng tương lai nhiều tài sản thế chấp.
Yêu cầu ký quỹ cho hợp đồng tương lai được cộng vào yêu cầu ký quỹ tính cho quyền chọn.
Lưu ý: Hệ thống ký quỹ nhiều tài sản thế chấp có một số khác biệt so với hệ thống dành cho hợp đồng một tài sản thế chấp. Đối với một tài sản thế chấp, yêu cầu ký quỹ dựa trên giá đánh dấu thay vì giá vào lệnh trung bình. Phương pháp này được áp dụng cho hợp đồng nhiều tài sản thế chấp vì dễ hiểu hơn đối với khách hàng, do ký quỹ ban đầu được cố định theo quy mô và giá vào lệnh trung bình cho trước.
5. Bù trừ liên tài sản (Giảm rủi ro từ các tài sản tương quan)
Bù trừ liên tài sản là cơ chế giảm ký quỹ cho phép hệ thống ký quỹ danh mục đầu tư ghi nhận các khoản bù trừ rủi ro tương quan giữa các công cụ khác nhau. Thay vì xử lý tất cả các vị thế một cách độc lập, hệ thống áp dụng hệ số tương quan để giảm tổng yêu cầu ký quỹ khi các tài sản có rủi ro bù trừ nhau theo lịch sử.
Hệ thống nội suy giữa hai giá trị:
- 1
Mức lỗ tổng hợp tệ nhất theo kịch bản, tính trên toàn bộ quyền chọn.
- 2
Tổng mức lỗ tệ nhất theo từng tài sản trên tất cả các kịch bản (phương pháp chặt chẽ hơn).
Hệ thống nội suy giữa các phương pháp này để cân bằng giữa tính chính xác trong đánh giá rủi ro và hiệu quả sử dụng vốn. Giá trị nội suy này được xem là rủi ro thị trường phi delta của danh mục đầu tư. Tham số này do quản trị viên thiết lập và có giá trị trong khoảng từ 0 đến 1.
Lưu ý: Con số này chỉ phản ánh mức tương quan giữa BTC và ETH, vì đây là các tài sản cơ sở của những quyền chọn đang được niêm yết và dự kiến sẽ duy trì như vậy trong thời gian tới. Nếu bổ sung thêm quyền chọn, phương pháp tính cần được xem xét lại để xử lý từ 3 tài sản cơ sở trở lên.
Ví dụ:
Kịch bản | Lỗ BTC ($) | Lỗ ETH ($) |
|---|---|---|
1 | -1.000 | -2.000 |
2 | -500 | -2.500 |
3 | -1.500 | -1.500 |
4 | -2.500 | -500 |
Phương pháp 1: Tổng lỗ lớn nhất theo kịch bản
Khoản lỗ của mỗi kịch bản là tổng khoản lỗ của từng tài sản. Mô hình này giả định rằng tất cả các khoản lỗ trong mỗi kịch bản đều cộng dồn, nghĩa là khoản lỗ của BTC và ETH được tính đầy đủ cùng một lúc.
Kịch bản | Tổng lỗ |
|---|---|
1 | -3.000 |
2 | -3.000 |
3 | -3.000 |
4 | -3.000 |
Tổng lỗ lớn nhất qua tất cả các kịch bản là -3.000.
Phương pháp 2: Lỗ lớn nhất theo tài sản qua tất cả các kịch bản
Ở đây, chúng ta xem xét khoản lỗ lớn nhất của từng công cụ riêng lẻ trên tất cả các kịch bản:
- •
Khoản lỗ BTC lớn nhất trên tất cả các kịch bản: -2.500 (Kịch bản 4)
- •
Khoản lỗ ETH lớn nhất trên tất cả các kịch bản: -2.500 (Kịch bản 2)
Tổng yêu cầu ký quỹ là -2.500 + (-2.500) = -5.000.
Tuy nhiên, phương pháp này không giả định BTC và ETH đồng thời chạm mức lỗ cao nhất trong cùng một kịch bản.
Sau khi tính toán các yếu tố rủi ro trên cho từng vị thế, yêu cầu ký quỹ cuối cùng được xác định ở cấp độ danh mục đầu tư bằng cách tích hợp các thành phần này theo một quy trình có cấu trúc:
OptionsMaintenanceMargin = max(CrossAssetNettedMarketRisk, AbsOptionsDelta)+ NetPortfolioDelta
Chúng ta lấy giá trị max của hai thành phần trên để đảm bảo danh mục đầu tư được phòng ngừa rủi ro cẩn thận vẫn bị ràng buộc bởi rủi ro thanh lý.
OptionsInitialMargin = OptionsMaintenance x MarginOptionsIMarginFactor
PortfolioMaintenanceMargin = OptionsMaintenanceMargin + FuturesMaintenanceMargin
PortfolioInitialMargin = OptionsInitialMargin + FuturesInitialMargin
OptionsIMarginFactor do quản trị viên xác định.
Đối với danh mục đầu tư chỉ mua quyền chọn (long-only), ký quỹ ban đầu và ký quỹ duy trì của quyền chọn không được vượt quá giá đánh dấu, vì đây là mức lỗ tối đa.