All
กรองโดย:
ฉันจะฝากเงินสดเข้าบัญชีของฉันได้อย่างไร
ฉันต้องการความช่วยเหลือเกี่ยวกับการตรวจสอบยืนยันบัญชี
ทำไมฉันเข้าถึงบัญชีของฉันไม่ได้
มีค่าธรรมเนียมการถอนคริปโตหรือไม่
ฉันต้องการความช่วยเหลือในการเข้าสู่ระบบบัญชีของฉัน
การวางมาร์จิ้นพอร์ตออปชัน
อัปเดตล่าสุด: 7 กรกฎาคม 2569
บทนำ
เอกสารนี้อธิบายภาพรวมทางเทคนิคของระบบ Options Portfolio Margining อย่างครบถ้วน ครอบคลุมวิธีการ การคำนวณมาร์จิ้น และกลยุทธ์การบริหารจัดการความเสี่ยง
Portfolio margining คือวิธีการกำหนดมาร์จิ้นบนพื้นฐานความเสี่ยงที่คำนวณ ข้อกำหนดมาร์จิ้นตามความเสี่ยงรวมของพอร์ตการลงทุน แทนที่จะอิงกลยุทธ์ที่กำหนดไว้ล่วงหน้า แนวทางนี้มุ่งให้ข้อกำหนดมาร์จิ้นสอดคล้องกับความเสี่ยงที่แท้จริงจากสถานะรวมทั้งหมดในพอร์ตการลงทุน
ด้วยเหตุนี้ ระบบ Portfolio margining จึงออฟเซ็ตความเสี่ยงข้ามตราสารต่างๆที่มีสินทรัพย์อ้างอิงคล้ายกัน ระบบนี้เพิ่มประสิทธิภาพการใช้เงินทุนเมื่อเทียบกับการคิดมาร์จิ้นแบบดั้งเดิมที่รวมข้อกำหนดมาร์จิ้นแต่ละรายการเข้าด้วยกัน อย่างไรก็ตาม ระบบนี้ทำให้การคำนวณมาร์จิ้นมีความซับซ้อนมากขึ้น
วิธีการคำนวณมาร์จิ้น
ข้อกำหนดมาร์จิ้นคำนวณจากปัจจัยความเสี่ยงหลัก 5 ประการ ดังนี้
- 1
Non-delta Market Risk – วัดกำไร/ขาดทุนในสถานการณ์เลวร้ายที่สุดภายใต้การทดสอบภาวะวิกฤตด้านราคาและความผันผวนตามวิธีการ SPAN
- 2
Absolute Options Delta – ครอบคลุมความเสี่ยงจากการบังคับขาย (Liquidation) และผลกระทบต่อตลาด
- 3
Net Portfolio Delta – วัดต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงด้วยค่าเดลต้าที่อาจเกิดขึ้นระหว่างการบังคับขาย (Liquidation)
- 4
Futures Positions Margin – รับประกันความสอดคล้องกับการคิดมาร์จิ้นฟิวเจอร์สแบบการใช้หลักประกันหลายประเภท
- 5
Cross-Asset Netting – ช่วยลดมาร์จิ้นตามความสัมพันธ์ระหว่างสินทรัพย์
1. Non-Delta Market Risk (ขาดทุนในสถานการณ์เลวร้ายที่สุดภายใต้การทดสอบภาวะวิกฤต)
องค์ประกอบนี้คำนวณกำไร/ขาดทุนของพอร์ตการลงทุนในสถานการณ์เลวร้ายที่สุด ภายใต้สถานการณ์จำลองการช็อกราคาและความผันผวนหลายรูปแบบ วิธีการนี้อิงตามโมเดล SPAN (Standard Portfolio Analysis of Risk) แต่ปรับปรุงเพิ่มเติมเพื่อรองรับออปชัน (ข้อแตกต่างสำคัญคือเราพิจารณาเฉพาะพอร์ตการลงทุนที่ป้องกันความเสี่ยงด้วยค่าเดลต้าแล้ว)
- •
สถานการณ์จำลองตลาด 23 รูปแบบ จำลองการเคลื่อนไหวของราคา เช่น ระหว่าง -15% ถึง +15% พร้อมการช็อกสุดขีดเพิ่มเติมที่ -45% และ +45%
- •
การปรับค่าความผันผวนอิงตามพฤติกรรม IV ในอดีตของออปชัน และการประมาณความเสี่ยงเชิงคาดการณ์
- •
ผลกระทบจาก Theta Decay: ตัวคูณความเสี่ยงเพิ่มเติมที่ใช้กับออปชันที่มีค่า theta ติดลบ ได้แก่ ออปชันที่มูลค่าลดลงตามเวลา โดยจำลองให้ช่วงเวลาหมดอายุมาถึงเร็วขึ้น
- •
การทดสอบความเสี่ยงแบบ Delta-Hedged: ด้วยการสมมติให้มีการป้องกันความเสี่ยงด้วยค่าเดลต้าที่ราคาปัจจุบันในช่วงที่ราคาเกิด shock จึงพิจารณาเฉพาะความเสี่ยงส่วนที่เหลือ (Greeks อันดับสูง) เท่านั้น
2. Absolute Options Delta (ผลกระทบต่อตลาดจากค่าเดลต้าขนาดใหญ่)
ค่าเดลต้าสัมบูรณ์วัดการเปิดรับความเสี่ยงด้านทิศทางรวมของพอร์ตการลงทุน วิธีนี้ช่วยให้มั่นใจได้ว่าสถานะขนาดใหญ่จะมีมาร์จิ้นเพียงพอเพื่อสะท้อน ความเสี่ยงต่อการ Liquidation/ผลกระทบต่อตลาด แม้พอร์ตการลงทุนจะมีความเสี่ยงด้านตลาดต่ำตามค่า Non-Delta Market Risk แต่พอร์ตที่มีค่าเดลต้าสูงก็ยังมีความเสี่ยงต่อการ Liquidation ดังนั้น จึงคำนวณค่าเดลต้าของสถานะออปชันได้ดังนี้:
โดยที่ MaintenanceMarginFactor กำหนดไว้ ที่นี่ ใช้ตัวคูณ 2 เป็นบัฟเฟอร์
ตัวอย่าง:
ตัวเลือก | Delta | สถานะ | ราคาอ้างอิง |
|---|---|---|---|
A | 0.5 | 100 | $50 |
0.5 | -0.3 | 150 | $40 |
- 1
คำนวณ ค่าเดลต้าตามมูลค่าสถานะรวมสัมบูรณ์:
(0.5 x 100 x 50) + (-0.3 x 150 x 40)=4300 - 2
สมมติว่า ปัจจัยมาร์จิ้นเพื่อคงสภาพ (mm_factor) เท่ากับ 0.01:
AbsOptionsDelta = 4300 x0.01 x2 = 86
3. Net Portfolio Delta (ต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงด้านค่าเดลต้าก่อนการบังคับขาย)
ค่าเดลต้าสุทธิแสดงถึงแนวโน้มทิศทางรวมของพอร์ตการลงทุน โดยคำนึงถึงทั้งสถานะออปชันและฟิวเจอร์ส ตัวชี้วัดนี้มีความสำคัญในการกำหนดต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงก่อนการบังคับขาย (Liquidation)
วิธีการคำนวณ:
- •
คำนึงถึงทั้งออปชันและฟิวเจอร์สในพอร์ตการลงทุน
- •
คำนวณค่าเดลต้าสุทธิ โดยรวมการป้องกันความเสี่ยงผ่านฟิวเจอร์สด้วย
- •
ใช้ค่าความเสี่ยงที่ไม่ได้ป้องกันต่ำที่สุดในการกำหนดระดับความเสี่ยง
- •
แปลงการเปิดรับค่าเดลต้าเป็นมูลค่าสถานะรวมโดยใช้ราคาดัชนี
- •
ใช้ปัจจัยมาร์จิ้นเพื่อคงสภาพแบบไดนามิกในการคำนวณมาร์จิ้นที่ต้องการ
ตัวอย่าง:
ตราสาร | ประเภท | Delta | สถานะ | ราคาดัชนี |
|---|---|---|---|---|
A | ตัวเลือก | 100 | 100 | $50 |
B | ตัวเลือก | 200 | 200 | $50 |
C | ฟิวเจอร์ส | -80 | -80 | $50 |
- 1
คำนวณ ค่าเดลต้าของออปชัน:
options_delta = (0.5 x 100) + (-0.3 x 200) = 50 - 60 = -10 - 2
คำนวณ ค่าเดลต้าของฟิวเจอร์ส:
underlying_delta= -80 - 3
คำนวณหา ค่าเดลต้าสุทธิ:
min_net_portfolio_delta==minabs(options_delta), abs(options_delta + underlying_delta )==min10,abs(-10+(-80))=10min_net_portfolio_delta ถูกจำกัดโดย abs(options_delta) เนื่องจากเราต้องการพิจารณาเฉพาะค่าเดลต้าของฟิวเจอร์สที่หักล้างค่าเดลต้าของออปชันเท่านั้น
- 4
แปลงเป็น มูลค่าตามสัญญา:
min_net_portfolio_delta_notional = 10 x 50 = 500 - 5
ใช้ปัจจัยมาร์จิ้นเพื่อคงสภาพ (เช่น mm_factor = 0.01):
Net Portfolio Delta = 500 x0.01 = 5
4. มาร์จิ้นสถานะฟิวเจอร์ส
การคำนวณมาร์จิ้นฟิวเจอร์สเป็นไปตามระบบการใช้หลักประกันหลายประเภท เพื่อให้ข้อกำหนดมาร์จิ้นของฟิวเจอร์สยังคงสอดคล้องกันสำหรับลูกค้าที่เทรดเฉพาะฟิวเจอร์ส โดยใช้ระบบมาร์จิ้นที่มีอยู่สำหรับฟิวเจอร์สแบบการใช้หลักประกันหลายประเภท
ข้อกำหนดมาร์จิ้นของฟิวเจอร์สจะถูกรวมกับข้อกำหนดมาร์จิ้นที่คำนวณสำหรับออปชัน
หมายเหตุ: ระบบการใช้หลักประกันหลายประเภทแตกต่างจากระบบสำหรับสัญญาหลักประกันเดี่ยวอยู่บ้าง สำหรับหลักประกันเดี่ยว ข้อกำหนดมาร์จิ้นอิงตามราคาอ้างอิงยุติธรรมแทนราคาเข้าซื้อเฉลี่ย แนวทางนี้สำหรับสัญญาแบบการใช้หลักประกันหลายประเภทถูกเลือกใช้เนื่องจากเข้าใจได้ง่ายกว่าสำหรับลูกค้า เนื่องจากมาร์จิ้นขั้นต้นคงที่สำหรับขนาดและราคาเข้าซื้อเฉลี่ยที่กำหนด
5. Cross-asset netting (การลดความเสี่ยงจากสินทรัพย์ที่มีสหสัมพันธ์)
Cross-asset netting คือกลไกลดมาร์จิ้นที่ช่วยให้ระบบมาร์จิ้นพอร์ตการลงทุนรับรู้การออฟเซ็ตความเสี่ยงที่มีสหสัมพันธ์ข้ามตราสารต่างๆ แทนที่จะพิจารณาทุกสถานะแยกกัน ระบบจะใช้ปัจจัยสหสัมพันธ์เพื่อลดข้อกำหนดมาร์จิ้นโดยรวมเมื่อสินทรัพย์มีความเสี่ยงที่ออฟเซ็ตกันตามประวัติ
ระบบจะประมาณค่าระหว่างสองค่า ได้แก่:
- 1
การขาดทุนสูงสุดจากผลรวมการขาดทุนในแต่ละสถานการณ์ทดสอบ ครอบคลุมทุกออปชัน
- 2
ผลรวมของการขาดทุนสูงสุดต่อสินทรัพย์ในทุกสถานการณ์ทดสอบ (เกณฑ์ที่เข้มงวดกว่า)
ระบบจะประมาณค่าระหว่างสองวิธีนี้เพื่อสร้างสมดุลระหว่างความแม่นยำด้านความเสี่ยงและประสิทธิภาพเงินทุน ค่าที่ได้จากการประมาณนี้จะถือเป็นความเสี่ยงตลาด non-delta ของพอร์ตการลงทุน ค่าพารามิเตอร์นี้จะถูกกำหนดโดยผู้ดูแลระบบ และอยู่ในช่วง 0 ถึง 1
หมายเหตุ: ตัวเลขนี้แสดงเฉพาะสหสัมพันธ์ระหว่าง BTC และ ETH เนื่องจากทั้งสองเป็นสินทรัพย์อ้างอิงของออปชันที่เปิดให้เทรดในปัจจุบัน และคาดว่าจะยังคงเป็นเช่นนั้นต่อไปอีกระยะหนึ่ง หากมีการเพิ่มออปชันอื่นๆ จำเป็นต้องทบทวนวิธีการคำนวณเพื่อรองรับสินทรัพย์อ้างอิงที่แตกต่างกันตั้งแต่ 3 รายการขึ้นไป
ตัวอย่าง:
สถานการณ์ | ขาดทุน BTC ($) | ขาดทุน ETH ($) |
|---|---|---|
1 | -1,000 | -2,000 |
2 | -500 | -2,500 |
3 | -1,500 | -1,500 |
4 | -2,500 | -500 |
วิธีที่ 1: การขาดทุนรวมสูงสุดต่อสถานการณ์
ผลขาดทุนในแต่ละสถานการณ์คือผลรวมของการขาดทุนของแต่ละสินทรัพย์ โดยสมมติให้การขาดทุนในแต่ละสถานการณ์รวมกันได้ทั้งหมด หมายความว่าการขาดทุนของ BTC และ ETH เกิดขึ้นพร้อมกันเต็มจำนวน
สถานการณ์ | สูญหายทั้งหมด |
|---|---|
1 | -3,000 |
2 | -3,000 |
3 | -3,000 |
4 | -3,000 |
ผลขาดทุนรวมที่แย่ที่สุดในทุกสถานการณ์คือ -3,000
วิธีที่ 2: การขาดทุนสูงสุดต่อสินทรัพย์ในทุกสถานการณ์
วิธีนี้พิจารณาการขาดทุนสูงสุดของแต่ละตราสารในทุกสถานการณ์
- •
การขาดทุนสูงสุดของ BTC ในทุกสถานการณ์: -2,500 (สถานการณ์ที่ 4)
- •
การขาดทุนสูงสุดของ ETH ในทุกสถานการณ์: -2,500 (สถานการณ์ที่ 2)
มาร์จิ้นรวมที่ต้องการคือ -2,500 + (-2,500) = -5,000
อย่างไรก็ตาม วิธีนี้ไม่ได้สมมติให้ BTC และ ETH ถึงจุดขาดทุนสูงสุดในสถานการณ์เดียวกัน
หลังจากคำนวณปัจจัยความเสี่ยงข้างต้นสำหรับแต่ละสถานะแล้ว ระบบจะกำหนดมาร์จิ้นที่ต้องใช้ขั้นสุดท้ายในระดับพอร์ตการลงทุนโดยการรวมองค์ประกอบเหล่านี้อย่างเป็นระบบ
OptionsMaintenanceMargin = max(CrossAssetNettedMarketRisk, AbsOptionsDelta)+ NetPortfolioDelta
เราใช้ค่าสูงสุดของสองค่าข้างต้น เพื่อให้ยังคงอยู่ภายใต้ความเสี่ยงต่อการ Liquidation แม้ในกรณีพอร์ตการลงทุนที่มีการป้องกันความเสี่ยงอย่างรัดกุม
OptionsInitialMargin = OptionsMaintenance x MarginOptionsIMarginFactor
PortfolioMaintenanceMargin = OptionsMaintenanceMargin + FuturesMaintenanceMargin
PortfolioInitialMargin = OptionsInitialMargin + FuturesInitialMargin
OptionsIMarginFactor กำหนดโดยผู้ดูแลระบบ
สำหรับพอร์ตออปชันที่ถือสถานะซื้อเท่านั้น มาร์จิ้นขั้นต้นและมาร์จิ้นเพื่อคงสภาพของออปชันจะไม่เกินราคาอ้างอิงยุติธรรม เนื่องจากนั่นคือขาดทุนสูงสุดที่เป็นไปได้