การบังคับขายพอร์ตการลงทุนออปชัน (Liquidation)

อัปเดตล่าสุด: 7 กรกฎาคม 2569
hero

เอกสารนี้ให้ภาพรวมทางเทคนิคที่ครอบคลุมเกี่ยวกับกลไก Options Portfolio Auction ในสถานการณ์การบังคับขาย (Liquidation) พอร์ตการลงทุน โดยอธิบายสถาปัตยกรรม วิธีการดำเนินการ และข้อได้เปรียบเชิงกลยุทธ์สำหรับทั้งผู้เข้าร่วมและผู้ดำเนินการตลาด

กลไกนี้ออกแบบมาเพื่อรองรับการบังคับขาย (Liquidation) พอร์ตการลงทุนที่มีปัญหาได้อย่างมีประสิทธิภาพ ขณะรักษาเสถียรภาพของตลาดและสร้างความมั่นใจในการประเมินมูลค่าสินทรัพย์อย่างเป็นธรรม ด้วยการใช้กลยุทธ์การเสนอราคาอัตโนมัติและการบริหารจัดการความเสี่ยง ระบบช่วยให้ผู้เข้าร่วมตลาดสามารถเข้าร่วมการประมูลที่โปร่งใสและมีการแข่งขัน

เหตุใดจึงต้องใช้กลไกการประมูลพอร์ตการลงทุน

วิธีการบังคับขาย (Liquidation) แบบดั้งเดิมอาศัยการดำเนินการผ่านสมุดคำสั่งซื้อขาย ระบบกำหนดสถานะ (PAS) และการคลายสถานะ อย่างไรก็ตาม วิธีการเหล่านี้มีข้อจำกัดเมื่อต้องจัดการกับพอร์ตการลงทุนที่ซับซ้อน โดยเฉพาะพอร์ตที่มีออปชันเป็นองค์ประกอบ ส่วนต่างราคาเสนอซื้อ-เสนอขาย ในตลาดออปชันอาจกว้างมาก ทำให้การดำเนินการบังคับขาย (Liquidation) อย่างมีประสิทธิภาพเป็นเรื่องยาก

เพื่อแก้ไขปัญหาดังกล่าว เราจึงนำกลไกการประมูลพอร์ตการลงทุนมาใช้ ซึ่งช่วยให้ลูกค้ารายอื่นสามารถยื่นข้อเสนอสำหรับพอร์ตการลงทุนของลูกค้าที่ล้มละลายได้ เพื่อสร้างความมั่นใจในการค้นหาราคาที่ดีขึ้น สภาพคล่อง และการโอนความเสี่ยง ระบบการประมูลนี้ให้ทางเลือกที่มีโครงสร้างแทนการบังคับขาย (Liquidation) โดยตรงผ่านสมุดคำสั่งซื้อขาย ทำให้กระบวนการมีประสิทธิภาพมากขึ้นสำหรับพอร์ตการลงทุนที่ซับซ้อน

กระบวนการประมูล

พอร์ตการลงทุนที่มีออปชันทุกพอร์ตจะถูกแบ่งออกเป็นสองส่วน ดังนี้

  1. 1

    ฟิวเจอร์สที่มีสินทรัพย์อ้างอิงเป็นสิ่งอื่นนอกจาก BTC และ ETH

  2. 2

    ส่วนที่เหลือ ได้แก่ ฟิวเจอร์สที่มี BTC และ ETH เป็นสินทรัพย์อ้างอิง รวมถึงออปชัน

ส่วน A จะผ่านกระบวนการปกป้องเงินทุน ส่วน B จะผ่านกระบวนการประมูล ดังนั้น กระบวนการประมูลที่อธิบายด้านล่างจึงครอบคลุมเฉพาะพอร์ตย่อย B เท่านั้น

ก่อนเริ่มกระบวนการประมูลแบบเต็มรูปแบบ ระบบจะดำเนินการ Step Zero ซึ่งเป็นกลยุทธ์เบื้องต้นที่มุ่งลดความซับซ้อนของพอร์ตการลงทุนที่เข้าสู่การประมูล

  1. 1

    การบังคับขาย (Liquidation) สถานะฟิวเจอร์สอิสระ:
    ฟิวเจอร์สที่ถือในคู่สกุลเงินที่ไม่มีสถานะออปชัน (และด้วยเหตุนี้จึงไม่ได้ป้องกันความเสี่ยงออปชัน) จะถูกบังคับขาย (Liquidation) ผ่านการดำเนินคำสั่งผ่านสมุดคำสั่งซื้อขายมาตรฐาน

  2. 2

    การแปลงยอดคงเหลือที่ไม่ใช่ USD:
    เพื่อให้กระบวนการประมูลมีประสิทธิภาพมากขึ้น ระบบจะแปลงยอดคงเหลือที่ไม่ใช่ USD ทั้งหมดเป็น USD เพื่อให้การประเมินมูลค่าและการชำระราคาและส่งมอบเป็นมาตรฐานเดียวกัน นอกจากนี้ การไม่ต้องคำนึงถึงส่วนลดมูลค่า (haircut) ในการประเมินมาร์จิ้นอีกต่อไป จะช่วยให้มีมาร์จิ้น (ที่ใช้ได้จริง) มากขึ้นในระหว่างการบังคับขาย (Liquidation)

การดำเนินการขั้นตอนเบื้องต้นเหล่านี้ช่วยให้ระบบการประมูลมีกระบวนการเสนอราคาที่ราบรื่นและมีประสิทธิภาพยิ่งขึ้น พร้อมลดความเสี่ยงที่ไม่จำเป็นออกไป

พอร์ตการลงทุนขนาดใหญ่จะถูกแบ่งเป็นการประมูลหลายส่วน เนื่องจากลูกค้ารายเดียวอาจไม่ต้องการเสนอราคาสำหรับพอร์ตการลงทุนทั้งหมด แต่ลูกค้าหลายรายอาจยินดีเสนอราคาในส่วนที่เล็กกว่า

เราจะกำหนดเกณฑ์สองระดับ โดยอิงจากมูลค่าสถานะรวมและมาร์จิ้นเพื่อคงสภาพที่ต้องการ

ตัวอย่างเช่น:

  • •

    เกณฑ์มูลค่าสถานะรวม BTC: 200 BTC

  • •

    เกณฑ์มูลค่าสถานะรวม ETH: 3000 ETH

  • •

    เกณฑ์ MM: 100k USD

ก่อนการประมูล ให้เปรียบเทียบพอร์ตการลงทุนกับเกณฑ์เหล่านี้ หากเกินเกณฑ์ใดก็ตาม ให้แบ่งพอร์ตการลงทุนนั้น ควรแบ่งออกเป็นส่วนเท่าๆ กัน โดยตัวหารจะเป็นอัตราส่วนสูงสุดของพอร์ตการลงทุนต่อเกณฑ์

ตัวอย่างเช่น:

  • •

    พอร์ตการลงทุนมีมูลค่าสถานะรวม BTC 500 มูลค่าสถานะรวม ETH 1,200 และข้อกำหนด MM 150k USD

  • •

    อัตราส่วนคือ:
    - มูลค่าสถานะรวม BTC: 500 / 200 = 2.5 เกินเกณฑ์
    - มูลค่าสถานะรวม ETH: 1200 / 3000 = 0.4 ไม่เกินเกณฑ์
    - MM: 150k / 100k = 1.5 เกินเกณฑ์

  • •

    เราใช้อัตราส่วนสูงสุด 2.5 และแบ่งสถานะในพอร์ตการลงทุนตามจำนวนดังกล่าว

  • •

    เช่น สถานะซื้อ 1,000 สัญญา จะกลายเป็น 400, 400, 200 กระจายใน 3 พอร์ตการลงทุนที่เล็กกว่า

เราจะไม่เพิ่มข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับการประมูลลงใน Unwind output event โดยแต่ละการประมูลจะมีการอ้างอิงถึง unwind event ที่สร้างขึ้น

  1. 1

    การเริ่มประมูล: เมื่อพอร์ตการลงทุนเข้าสู่การประมูล ระบบจะแสดงพอร์ตดังกล่าวพร้อมสถานะทั้งหมดเมื่อรอบการประมูลนั้นสิ้นสุด

  2. 2

    การประมูลแบบปิดผนึก: จากนั้นลูกค้าจะมีเวลา x (เช่น 10) วินาทีในการเสนอราคาในการประมูลแบบปิดผนึก ผู้ที่เสนอราคาสูงสุดจะได้รับพอร์ตการลงทุนนั้น โปรดทราบว่าจำนวนที่เสนออาจเป็นค่าติดลบได้ (ผู้ชนะจะได้รับ uPnL ทันทีเพื่อคงพอร์ตการลงทุนไว้)

  3. 3

    การประมูลแบบราคาลดลง: หากไม่มีข้อเสนอที่ยอมรับได้ ระบบจะลดเกณฑ์ข้อเสนอขั้นต่ำภายในลงเรื่อยๆ ในรอบถัดไป จนกว่าจะมีผู้เสนอราคาที่เพียงพอ หรือจนครบจำนวนรอบสูงสุด

    ตัวอย่าง:

    พอร์ตการลงทุนที่มีราคาอ้างอิงยุติธรรมอยู่ที่ $100 รอบที่ 1: ระบบยอมรับข้อเสนอที่ห่างจากราคาอ้างอิงยุติธรรมไม่เกิน $50 รอบที่ 2: ระบบยอมรับข้อเสนอที่ห่างจากราคาอ้างอิงยุติธรรมไม่เกิน $100

  4. 4

    การคลายสถานะ (Unwind): หลังผ่านไปสองสามรอบ (เช่น 5 รอบ) ระบบจะคลายพอร์ตการลงทุนโดยลดสถานะคงค้าง ซึ่งคล้ายกับวิธีที่ใช้กับฟิวเจอร์สอยู่แล้ว

ข้อพิจารณาเกี่ยวกับอัตราฟันดิง: หากพอร์ตการลงทุนที่ถูกประมูลยังคงมีสถานะ Perpetual อยู่ ผู้ชนะการประมูลจะไม่ต้องชำระค่าธรรมเนียมฟันดิง

ต้องการความช่วยเหลือเพิ่มเติมหรือไม่