Optionsportfolio-Liquidationen

Zuletzt aktualisiert: 22. Januar 2026
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Dieses Dokument bietet einen umfassenden technischen Überblick über den Options-Portfolio-Auktionsmechanismus in Portfolio-Liquidationsszenarien und beschreibt dessen Architektur, Ausführungsmethodik und strategische Vorteile für Teilnehmer und Marktbetreiber.

Der Mechanismus wurde entwickelt, um die effiziente Liquidation notleidender Portfolios zu erleichtern und gleichzeitig die Marktstabilität zu wahren und eine faire Vermögensbewertung sicherzustellen. Durch den Einsatz automatisierter Gebots- und Risikomanagementstrategien ermöglicht das System den Marktteilnehmern, sich an transparenten und wettbewerbsorientierten Auktionen zu beteiligen.

Warum ein Portfolio-Auktionsmechanismus?

Traditionelle Liquidationsmethoden basieren auf der Ausführung über Orderbücher, Positionszuweisungssystemen (PAS) und Unwinding. Diese Methoden stellen jedoch Herausforderungen dar, wenn es um komplexe Portfolios geht, insbesondere solche, die Optionen beinhalten. Der Bid-Ask-Spread an Optionsmärkten kann groß sein, was eine effiziente Ausführung von Liquidationen erschwert.

Um diesen Herausforderungen zu begegnen, haben wir einen Portfolio-Auktionsmechanismus eingeführt, der es anderen Nutzern ermöglicht, Gebote für das Portfolio eines insolventen Nutzers abzugeben, wodurch eine bessere Preisfindung, Liquidität und Risikotransfer gewährleistet werden. Dieses Auktionssystem bietet eine strukturierte Alternative zur direkten Orderbuch-Liquidation und macht den Prozess für komplexe Portfolios effektiver.

Auktionsprozess

Jedes Portfolio, das Optionen enthält, wird in zwei Teile aufgeteilt:

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    Futures mit einem Basiswert, der nicht BTC und ETH ist.

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    Der Rest, d.h. Futures mit BTC, ETH als Basiswert und die Optionen

Teil A durchläuft den Equity Protection Process. Teil B durchläuft den Auktionsprozess. Daher betrifft der unten beschriebene Auktionsprozess nur das Unterportfolio B.

Bevor der vollständige Auktionsprozess eingeleitet wird, folgt das System Schritt Null, einer anfänglichen Strategie zur Reduzierung der Komplexität in versteigerten Portfolios.

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    Liquidation von eigenständigen Futures-Positionen:
    Alle Futures-Bestände in einem Währungspaar, in dem sie keine Optionsposition haben (und somit kein Optionsrisiko absichern), werden über die standardmäßige Orderbuchausführung liquidiert.

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    Umwandlung von Nicht-USD-Guthaben:
    Um den Auktionsprozess zu optimieren, werden alle Nicht-USD-Guthaben in USD umgewandelt, um eine Einheitlichkeit bei der Bewertung und Abwicklung zu gewährleisten. Und es müssen keine Haircuts mehr bei der Bewertung der Margin berücksichtigt werden, was während der Liquidation mehr (effektive) Margin zur Verfügung stellen sollte.

Durch die Ausführung dieser vorbereitenden Schritte gewährleistet das Auktionssystem einen reibungsloseren und effizienteren Gebotsprozess und mindert gleichzeitig unnötige Risiken.

Große Portfolios werden in mehrere Auktionen aufgeteilt, da kein einzelner Nutzer das gesamte Portfolio ersteigern möchte, aber viele Nutzer bereit sein könnten, auf kleinere Teile zu bieten.

Wir werden zwei Schwellenwerte definieren, basierend auf dem Nominalwert und der erforderlichen Maintenance Margin.

Zum Beispiel:

  • •

    BTC-Nominalwert-Schwelle: 200 BTC

  • •

    ETH-Nominalwert-Schwelle: 3000 ETH

  • •

    MM-Anforderungsschwelle: 100.000 USD

Vor der Versteigerung sollte ein Portfolio mit diesen Schwellenwerten verglichen werden, und wenn es einen davon überschreitet, sollte es aufgeteilt werden. Die Aufteilung sollte in gleiche Teile erfolgen, und der Teiler ist das maximale Verhältnis des Portfolios zu den Schwellenwerten.

Zum Beispiel:

  • •

    Portfolio hat 500 BTC Nominalwert, 1200 ETH Nominalwert und 150.000 USD MM-Anforderung

  • •

    Verhältnisse sind:
    - BTC-Nominalwert: 500 / 200 = 2,5, überschreitet Schwelle
    - ETH-Nominalwert: 1200 / 3000 = 0,4, überschreitet Schwelle nicht
    - MM-Anforderung: 150.000 / 100.000 = 1,5, überschreitet Schwelle

  • •

    wir nehmen das maximale Verhältnis von 2,5 und teilen die Positionen im Portfolio um diesen Betrag auf

  • •

    z.B. wird eine Long-Position von 1000 Kontrakten zu 400, 400, 200 auf drei kleinere Portfolios aufgeteilt

Wir fügen dem Unwind-Ausgabeereignis keine Informationen zu den Auktionen selbst hinzu, stattdessen wird jede Auktion einen Verweis auf das Unwind-Ereignis haben, das sie generiert hat.

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    Auktionsinitialisierung: Sobald ein Portfolio in die Auktion geht, wird das Portfolio mit allen Positionen am Ende dieses Auktionszyklus angezeigt.

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    Sealed-Offer Auction (verdeckte Gebotsauktion): Nutzer haben dann x (z.B. 10) Sekunden Zeit, um in einer verdeckten Auktion einen Preis dafür anzubieten; wer am meisten bietet, erhält es. Beachten Sie, dass der angebotene Betrag negativ sein kann (wer gewinnt, erhält sofortiges uPnL, um das Portfolio zu behalten).

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    Descending Price Auction (Auktion mit fallendem Preis): Wenn keine akzeptablen Angebote eingehen, senkt das System die interne Mindestgebotsanforderung in den folgenden Runden schrittweise, bis jemand ein angemessenes Angebot abgibt oder die maximale Anzahl von Iterationen erreicht ist.

    Beispiel:

    Ein Portfolio mit einem Marktwert von 100 $
    Erste Runde: Wir sind bereit, ein Angebot zu akzeptieren, das 50 $ unter dem Marktwert liegt.
    Zweite Runde: Wir sind bereit, ein Angebot zu akzeptieren, das 100 $ unter dem Marktwert liegt.

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    Unwind: Nach einigen (z.B. 5) Iterationen wird das Portfolio durch Reduzierung des Open Interest abgewickelt, ähnlich wie es bereits bei Futures geschieht.

Überlegungen zur Funding Rate: Wenn Perpetual-Positionen im versteigerten Portfolio verbleiben, werden die Funding Fees nicht vom Auktionsgewinner bezahlt.

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