Likvidace portfolií opcí

Naposledy aktualizováno: 7. července 2026
hero

Tento dokument poskytuje komplexní technický přehled mechanismu aukce portfolia v situacích likvidace portfolia, včetně jeho architektury, metodiky provedení a strategických výhod pro účastníky trhu i jeho provozovatele.

Mechanismus je navržen tak, aby umožnil efektivní likvidaci portfolií v tísni při zachování stability trhu a zajištění spravedlivého ocenění aktiv. Díky automatizovanému podávání nabídek a strategiím řízení rizik umožňuje systém účastníkům trhu účastnit se transparentních a konkurenčních aukcí.

Proč mechanismus aukce portfolia?

Tradiční metody likvidace se opírají o provedení z knihy příkazů, systémy přidělování pozic (PAS) a unwinding. Tyto metody však narážejí na problémy při práci s komplexními portfolii, zejména těmi, která zahrnují opce. Bid-ask spread na trzích s opcemi může být značný, což komplikuje efektivní provedení likvidací.

K řešení těchto problémů jsme zavedli mechanismus aukce portfolia, který ostatním klientům umožňuje podávat nabídky na portfolio klienta v úpadku a zajišťuje tak lepší price discovery, likviditu a převod rizika. Tento aukční systém představuje strukturovanou alternativu k přímé likvidaci prostřednictvím knihy příkazů a činí celý proces efektivnějším pro komplexní portfolia.

Proces aukce

Každé portfolio obsahující opce je rozděleno na dvě části:

  1. 1

    Futures, jejichž podkladovým aktivem je cokoliv jiného než BTC a ETH.

  2. 2

    Zbytek, tj. futures s podkladovým aktivem BTC, ETH a opce.

Část A prochází procesem ochrany vlastního kapitálu. Část B prochází procesem aukce. Níže popsaný aukční proces se tedy týká výhradně sub-portfolia B.

Před zahájením celého aukčního procesu systém provede Krok nula – úvodní strategii zaměřenou na snížení složitosti dražených portfolií.

  1. 1

    Likvidace samostatných futures pozic:
    Veškeré futures pozice v měnovém páru, u nichž neexistuje odpovídající opční pozice (a které proto nezajišťují opční expozici), jsou likvidovány standardním provedením z knihy příkazů.

  2. 2

    Konverze zůstatků mimo USD:
    Za účelem zefektivnění aukčního procesu jsou všechny zůstatky mimo USD převedeny do USD, čímž je zajištěna jednotnost při oceňování a vypořádání. Zároveň odpadá nutnost zohledňovat haircut při oceňování marže, což by mělo v průběhu likvidace poskytnout více (efektivní) marže k dispozici.

Provedením těchto přípravných kroků zajišťuje aukční systém plynulejší a efektivnější průběh přihlašování nabídek při současném omezení zbytečných rizik.

Velká portfolia jsou rozdělena do více aukcí, protože žádný klient nemusí mít zájem podat nabídku na celé portfolio, ale mnoho klientů může být ochotno podat nabídku na jeho menší části.

Definujeme dva prahy, a to na základě nominální hodnoty a požadované udržovací marže.

Příklad:

  • •

    Prah nominální hodnoty BTC: 200 BTC

  • •

    Prah nominální hodnoty ETH: 3000 ETH

  • •

    Prah požadavku na udržovací marži: 100 tis. USD

Před zahájením aukce je třeba portfolio porovnat s těmito prahy, a pokud některý z nich překračuje, je nutné portfolio rozdělit. Portfolio se rozdělí na stejné části; dělitelem bude maximální poměr portfolia k příslušným prahům.

Příklad:

  • •

    portfolio má nominální hodnotu 500 BTC, 1 200 ETH a požadavek na udržovací marži 150 tis. USD

  • •

    poměry jsou:
    - nominální hodnota BTC: 500 / 200 = 2,5, překračuje prah
    - nominální hodnota ETH: 1 200 / 3 000 = 0,4, nepřekračuje prah
    - požadavek na udržovací marži: 150 tis. / 100 tis. = 1,5, překračuje prah

  • •

    vezmeme maximální poměr 2,5 a pozice v portfoliu rozdělíme tímto číslem

  • •

    např. dlouhá pozice o velikosti 1 000 kontraktů se rozdělí na 400, 400 a 200 mezi tři menší portfolia

Do výstupní události Unwind nepřidáváme žádné informace týkající se samotných aukcí – každá aukce bude namísto toho obsahovat odkaz na událost unwind, která ji vygenerovala.

  1. 1

    Zahájení aukce: Jakmile portfolio vstoupí do aukce, zobrazí se portfolio se všemi pozicemi v okamžiku ukončení daného aukčního cyklu.

  2. 2

    Aukce s uzavřenými nabídkami: Klienti mají poté x (např. 10) sekund na podání cenové nabídky v aukci s uzavřenými nabídkami – portfolio získá ten, kdo nabídne nejvíce. Upozorňujeme, že nabízená částka může být záporná (vítěz aukce by okamžitě získal nerealizovaný PnL za převzetí portfolia).

  3. 3

    Aukce s klesající cenou: Pokud nejsou přijaty žádné přijatelné nabídky, systém postupně snižuje interní minimální požadavek na nabídku v dalších kolech až do té doby, než někdo podá dostatečnou nabídku, nebo dokud není dosaženo maximálního počtu iterací.

    Příklad:

    Portfolio s referenční cenou 100 $: 1. kolo: jsme ochotni přijmout nabídku o 50 $ vzdálenou od referenční ceny; 2. kolo: jsme ochotni přijmout nabídku o 100 $ vzdálenou od referenční ceny

  4. 4

    Unwind: Po několika iteracích (např. 5) proveďte unwind portfolia snížením otevřených kontraktů, obdobně jako se to již provádí u futures.

Sazba financování – důležité informace: Pokud v auctionovaném portfoliu zůstanou perpetuální pozice, vítěz aukce poplatky za financování nehradí.

Potřebujete další pomoc?