期權投資組合強制平倉

最近一次更新： 2026年7月7日

本文件全面介紹期權投資組合拍賣機制在投資組合強制平倉情境中的技術概覽，詳述其架構、成交執行方式，以及對參與者和市場營運方的策略優勢。

該機制旨在促進陷入困境的投資組合高效強制平倉，同時維持市場穩定並確保資產估值公允。系統透過自動化競價及風險管理策略，讓市場參與者能夠參與透明且具競爭力的拍賣。

傳統的強制平倉方式依賴訂單簿成交執行、倉位分配系統 (PAS) 及平倉解除。然而，這些方式在處理複雜投資組合時面臨挑戰，尤其是涉及期權的投資組合。期權市場的買賣價差可能相當大，導致強制平倉難以高效執行。

為應對這些挑戰，我們推出了投資組合拍賣機制，讓其他客戶可對已破產客戶的投資組合進行報價，從而實現更佳的價格發現、流動性及風險轉移。此拍賣系統提供了一個結構化的訂單簿直接強制平倉替代方案，使複雜投資組合的處理更加有效。

每個包含期權的投資組合會被拆分為兩部分：

A 部分進入權益保護流程。B 部分進入拍賣流程。因此，以下所述的拍賣流程僅適用於子投資組合 B。

1.在你的裝置上下載並安裝 2FA 應用程式。第零步

在啟動完整的拍賣流程前，系統會先執行「步驟零」，這是一項初步策略，旨在降低待拍賣投資組合的複雜性。

1
強制平倉獨立期貨倉位：
如某貨幣對中的期貨持倉不包含相應的期權倉位（因此未對期權敞口進行避險），則透過標準訂單簿成交執行進行強制平倉。
2
兌換非 USD 餘額：
為簡化拍賣流程，所有非 USD 餘額將兌換為 USD，以確保估值及結算的一致性。同時，評估孖展時無需再計入折讓，從而在強制平倉期間騰出更多（有效）孖展。

完成上述預備步驟後，拍賣系統的競價流程將更順暢高效，同時有效降低不必要的風險。

2.為你的衍生品提供資金。拆分大型投資組合

大型投資組合將拆分為多場拍賣。單一客戶未必願意對整個投資組合出價，但許多客戶可能願意對較小的部分競標。

我們將根據名義價值及所需維持保證金設定兩個門檻。

例如：

在進行拍賣前，投資組合應與上述門檻作比較，如超出任一門檻，則應予以拆分。拆分應為等分，除數為投資組合相對各門檻的最大比率。

例如：

•
投資組合的 BTC 名義價值為 500、ETH 名義價值為 1200，維持保證金要求為 150k USD
•
比率如下：
- BTC 名義價值：500 / 200 = 2.5，超出門檻
- ETH 名義價值：1200 / 3000 = 0.4，未超出門檻
- 維持保證金要求：150k / 100k = 1.5，超出門檻
•
取最大比率 2.5，並按此數值拆分投資組合中的倉位
•
例如：1000 張合約的多倉將拆分為 400、400、200，分配至三個較小的投資組合

我們不會在 Unwind 輸出事件中加入任何與拍賣相關的資訊。每場拍賣均會標注產生該拍賣的 Unwind 事件作為來源參考。

3.拍賣輪次

1
拍賣啟動：當投資組合進入拍賣後，系統會在該輪拍賣結束時顯示包含所有倉位的投資組合。
2
密封競價拍賣：客戶隨後有 x（例如 10）秒的時間在隱藏拍賣中提交報價，出價最高者獲得該投資組合。請注意，出價金額可以為負數（中標者將即時錄得正 PnL，以持有該投資組合）。
3
遞減價格拍賣：如未收到可接受的出價，系統會在後續輪次中逐步降低內部最低出價要求，直至有人提出合適的出價，或達到最大迭代次數為止。
示例：
假設某投資組合的標記價格為 $100。第一輪：我們願意接受與標記價格相差 $50 的出價。第二輪：我們願意接受與標記價格相差 $100 的出價。
4
平倉處理：經過數輪迭代（例如5輪）後，系統會透過減少未平倉量來平倉處理該投資組合，與現有期貨的處理方式相似。

資金費率注意事項：如拍賣的投資組合中仍包含永續合約倉位，拍賣中標者無須支付資金費用。

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