期權投資組合清算

上次更新時間： 2026年1月22日

僅限模擬環境

本文適用於透過 API 進行模擬環境中的期權交易。

本文全面技術概述了投資組合清算情境中的期權投資組合拍賣機制，詳細闡述了其架構、執行方法以及對參與者和市場營運商的策略優勢。

該機制旨在促進不良投資組合的有效清算，同時維持市場穩定並確保資產的公平估值。透過利用自動化競價和風險管理策略，該系統允許市場參與者參與透明且具競爭力的拍賣。

傳統清算方法依賴訂單簿執行、倉位分配系統 (PAS) 和平倉。然而，這些方法在處理複雜投資組合時構成挑戰，特別是那些涉及期權的投資組合。期權市場的買賣價差可能很大，使得有效執行清算變得困難。

為了解決這些挑戰，我們引入了一種投資組合拍賣機制，允許其他用戶對破產用戶的投資組合進行報價，確保更好的價格發現、流動性和風險轉移。此拍賣系統提供了一種結構化的替代直接訂單簿清算的方法，使複雜投資組合的處理過程更有效。

每個包含期權的投資組合都會被分成兩部分：

A 部分會經過權益保護流程。B 部分會經過拍賣流程。因此，下述拍賣流程僅涉及子投資組合 B。

1. 零步驟

在啟動完整拍賣流程之前，系統會執行「零步驟」，這是一個旨在降低拍賣投資組合複雜性的初始策略。

1
清算獨立期貨倉位：
任何在某貨幣對中沒有期權倉位（因此不對沖期權風險）的期貨持倉，將使用標準訂單簿執行進行清算。
2
轉換非美元餘額：
為簡化拍賣流程，所有非美元餘額都會轉換為美元，以確保估值和結算的統一性。並且在評估保證金時不再需要考慮折價，這應能在清算期間提供更多（有效）保證金以供操作。

透過執行這些初步步驟，拍賣系統可確保更順暢、更高效的競價流程，同時降低不必要的風險。

2. 拆分大型投資組合

大型投資組合會被拆分成多個拍賣，因為沒有單一用戶可能願意競投整個投資組合，但許多用戶可能願意競投較小的部分。

我們將根據名義價值和所需維持保證金定義兩個閾值。

例如：

在拍賣之前，應將投資組合與這些閾值進行比較，如果超出其中任何一個，則應進行拆分。拆分應為相等的部分，除數將是投資組合與閾值的最大比率。

例如：

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投資組合有名義價值 500 BTC、名義價值 1200 ETH 和 15 萬美元的維持保證金要求
•
比率為：
- BTC 名義價值：500 / 200 = 2.5，超出閾值
- ETH 名義價值：1200 / 3000 = 0.4，未超出閾值
- 維持保證金要求：15 萬 / 10 萬 = 1.5，超出閾值
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我們取最大比率 2.5，並按此數量拆分投資組合中的倉位
•
例如，一個 1000 份合約的多頭倉位在三個較小的投資組合之間變為 400、400、200

我們不會將任何與拍賣本身相關的資訊添加到平倉輸出事件中，相反，每個拍賣都會引用產生它們的平倉事件。

3. 拍賣輪次

1
拍賣初始化：一旦投資組合進入拍賣，當該拍賣循環結束時，將顯示包含所有倉位的投資組合。
2
密封報價拍賣：用戶有 x（例如 10）秒的時間在隱藏拍賣中為其報價，出價最高者將獲得該投資組合。請注意，報價金額可以是負數（獲勝者將獲得即時未實現盈虧以保留投資組合）。
3
降價拍賣：如果沒有收到可接受的報價，系統會在後續輪次中逐步降低內部最低報價要求，直到有人提出足夠的報價，或直到達到最大迭代次數為止。
範例：
一個標記價格為 100 美元的投資組合。第一輪：我們願意接受偏離標記價格 50 美元的報價。第二輪：我們願意接受偏離標記價格 100 美元的報價。
4
平倉：在幾次（例如 5 次）迭代後，透過減少未平倉合約來平倉投資組合，類似於期貨中已有的做法

資金費率考量：如果拍賣投資組合中仍有永續倉位，資金費用將不由拍賣得標者支付。

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