期权投资组合强制平仓

最近更新 2026年7月7日

本文全面介绍投资组合强制平仓场景中的期权投资组合拍卖机制，详述其架构、执行方法，以及对参与方与市场运营方的战略优势。

该机制旨在高效完成问题投资组合的强制平仓，同时维护市场稳定并确保资产估值公平。通过自动化竞价和风险管理策略，系统允许市场参与者参与透明且充分竞争的拍卖。

传统强制平仓方式依赖订单簿成交执行、仓位分配系统（PAS）以及强制减仓机制。然而，在处理复杂投资组合时，这些方式面临诸多挑战，尤其是涉及期权的投资组合。期权市场的买卖价差可能较大，导致强制平仓难以高效执行。

为解决这些问题，我们引入了投资组合拍卖机制，允许其他客户对破产客户的投资组合提交报价，从而实现更优的价格发现、流动性和风险划转。该拍卖系统提供了一种结构化机制，可替代直接在订单簿上进行强制平仓，使复杂投资组合的处理更加高效。

每个包含期权的投资组合将被拆分为两部分：

A部分进入权益保护流程。B部分进入拍卖流程。因此，以下所述拍卖流程仅涉及子投资组合B。

1.第零步

在启动完整拍卖流程之前，系统会先执行“第零步”，这是一项旨在降低拍卖投资组合复杂度的初始策略。

1
独立合约仓位的强制平仓：
若客户在某货币对上仅持有合约仓位而未同时持有期权仓位（因而不构成期权敞口对冲），则通过标准订单簿成交执行进行强制平仓。
2
闪兑非USD余额：
为简化拍卖流程，所有非USD余额均闪兑为USD，确保估值和结算的一致性。同时，杠杆估值中无需再考虑折价，强制平仓期间可用的（有效）杠杆空间更充裕。

通过执行上述预处理步骤，拍卖系统确保竞价流程更顺畅、更高效，同时降低不必要的风险。

2.拆分大型投资组合

大型投资组合会被拆分为多场拍卖，因为单一客户可能不愿对整个投资组合出价，但许多客户可能愿意对较小的部分出价。

我们将根据名义价值和所需维持保证金定义两个阈值。

例如：

拍卖前，应将投资组合与上述阈值进行比较，若超过任一阈值，则应进行拆分。拆分应为等分，除数取投资组合与各阈值之比的最大值。

例如：

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投资组合包含500 BTC名义价值、1200 ETH名义价值及15万USD维持保证金要求
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各项比率如下：
- BTC名义价值：500 / 200 = 2.5，超过阈值
- ETH名义价值：1200 / 3000 = 0.4，未超过阈值
- 维持保证金要求：150k / 100k = 1.5，超过阈值
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取最大比率2.5，并按此值拆分投资组合中的仓位
•
例如，1000张合约的多仓将拆分为400、400、200，分配到三个较小的投资组合中

我们不会在Unwind输出事件中添加任何与拍卖本身相关的信息，而是让每场拍卖关联至生成该拍卖的Unwind事件。

3.拍卖轮次

1
拍卖初始化：投资组合进入拍卖后，在该轮拍卖循环结束时，将显示包含所有仓位的投资组合。
2
密封报价拍卖：客户在x秒（例如10秒）内以隐藏方式提交报价，出价最高者获得该投资组合。请注意，报价金额可以为负数（中标者将获得即时未实现盈亏（uPnL）以承接该投资组合）。
3
降价拍卖：如果未收到可接受的报价，系统将在后续轮次中逐步降低内部最低报价要求，直到有人提交合适的报价，或达到最大迭代次数为止。
示例：
假设某投资组合的标记价格为$100：第一轮：可接受与标记价格相差$50的报价；第二轮：可接受与标记价格相差$100的报价
4
平仓处理：经过若干轮迭代（例如5轮）后，通过减少未平仓量对投资组合进行平仓处理，方式与合约中的现有流程类似。

资金费率相关事项：如果拍卖投资组合中仍包含永续仓位，拍卖中标者无需支付资金费用。

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