Ký quỹ danh mục quyền chọn

Cập nhật lần cuối: 2 thg 4, 2025

CHỈ DÀNH CHO MÔI TRƯỜNG DEMO

Bài viết này dành cho giao dịch Quyền chọn thông qua môi trường demo của chúng tôi qua API.

Giới thiệu

Tài liệu này cung cấp tổng quan kỹ thuật toàn diện về Hệ thống Ký quỹ Danh mục Quyền chọn, mô tả phương pháp, tính toán ký quỹ và chiến lược quản lý rủi ro của hệ thống.

Ký quỹ danh mục là một phương pháp ký quỹ dựa trên rủi ro, xác định yêu cầu ký quỹ dựa trên rủi ro tổng thể của một danh mục, thay vì dựa trên các chiến lược được xác định trước. Cách tiếp cận này nhằm mục đích điều chỉnh các yêu cầu ký quỹ gần hơn với mức độ rủi ro thực tế của các vị thế kết hợp trong danh mục.

Do đó, hệ thống ký quỹ danh mục bù trừ rủi ro giữa các công cụ khác nhau với các tài sản cơ sở tương tự. Nó cải thiện hiệu quả sử dụng vốn so với ký quỹ truyền thống, vốn cộng dồn các yêu cầu ký quỹ riêng lẻ. Tuy nhiên, nó làm tăng thêm sự phức tạp trong tính toán ký quỹ.

Phương pháp tính toán ký quỹ

Các yếu tố rủi ro

Yêu cầu ký quỹ được tính toán dựa trên năm yếu tố rủi ro chính:

1
Rủi ro thị trường phi delta – Đo lường P&L trong kịch bản xấu nhất theo các bài kiểm tra căng thẳng về giá và biến động theo phương pháp SPAN.
2
Delta Quyền chọn Tuyệt đối – Tính đến rủi ro thanh lý và tác động thị trường.
3
Delta Danh mục Ròng – Nắm bắt chi phí phòng ngừa rủi ro delta tiềm năng trong quá trình thanh lý.
4
Ký quỹ Vị thế Hợp đồng Tương lai – Đảm bảo tính nhất quán với ký quỹ hợp đồng tương lai đa tài sản thế chấp.
5
Bù trừ chéo tài sản – Cho phép giảm ký quỹ dựa trên mối tương quan tài sản.

1. Rủi ro thị trường phi delta (Tổn thất kịch bản xấu nhất theo kiểm tra căng thẳng)

Thành phần này tính toán P&L danh mục trong trường hợp xấu nhất theo nhiều kịch bản sốc giá và biến động. Phương pháp này tuân theo mô hình SPAN (Phân tích Rủi ro Danh mục Tiêu chuẩn) nhưng có các cải tiến để xử lý quyền chọn (một điểm khác biệt quan trọng là chúng tôi chỉ xem xét danh mục được phòng ngừa rủi ro delta):

•
23 kịch bản thị trường khác nhau mô phỏng biến động giá, ví dụ từ -15% đến +15%, với các cú sốc cực đoan bổ sung ở mức -45% và +45%.
•
Điều chỉnh biến động dựa trên hành vi IV lịch sử của quyền chọn và ước tính rủi ro trong tương lai.
•
Tác động suy giảm Theta: Các hệ số nhân rủi ro bổ sung được áp dụng cho các quyền chọn có theta âm, tức là những quyền chọn mất giá trị theo thời gian, bằng cách gây sốc thời gian đáo hạn và đẩy nó về phía trước.
•
Kiểm tra căng thẳng phòng ngừa rủi ro delta: Bằng cách giả định phòng ngừa rủi ro delta ở mức giá hiện tại đối với các cú sốc giá, chỉ rủi ro còn lại (các greek bậc cao) được xem xét.

2. Delta Quyền chọn Tuyệt đối (Tác động thị trường của các mức phơi nhiễm delta lớn)

Delta tuyệt đối đo lường tổng mức độ tiếp xúc theo hướng của một danh mục. Điều này đảm bảo các vị thế lớn được ký quỹ đầy đủ để phản ánh rủi ro thanh lý/tác động thị trường. Mặc dù một danh mục có thể có rủi ro thị trường tối thiểu theo Rủi ro Thị trường Phi Delta, một danh mục có delta cao sẽ có rủi ro thanh lý. Do đó, delta của vị thế quyền chọn được tính toán như sau:

Trong đó MaintenanceMarginFactor được cung cấp tại đây. Hệ số 2 được sử dụng làm vùng đệm.

Ví dụ:

Quyền chọn	Delta	Vị thế	Giá tài sản cơ sở
A	0.5	100	$50
0.5	-0.3	150	$40

1
Tính toán mức phơi nhiễm delta danh nghĩa tuyệt đối:
(0.5 x 100 x 50) + (-0.3 x 150 x 40)=4300
2
Giả sử hệ số ký quỹ duy trì (mm_factor) là 0.01:
AbsOptionsDelta = 4300 x0.01 x2 = 86

3. Delta Danh mục Đầu tư Ròng (Chi phí phòng ngừa rủi ro delta trước khi thanh lý)

Delta ròng thể hiện xu hướng định hướng tổng thể của danh mục đầu tư, có tính đến cả vị thế quyền chọn và hợp đồng tương lai. Chỉ số này rất quan trọng để xác định chi phí phòng ngừa rủi ro trước khi thanh lý.

Phương pháp luận:

•
Xem xét cả quyền chọn và hợp đồng tương lai trong danh mục đầu tư.
•
Tính toán mức độ tiếp xúc delta ròng, kết hợp phòng ngừa rủi ro hợp đồng tương lai.
•
Sử dụng mức độ tiếp xúc không được phòng ngừa rủi ro nhỏ nhất để xác định rủi ro.
•
Chuyển đổi mức độ tiếp xúc delta thành giá trị danh nghĩa bằng cách sử dụng giá chỉ số.
•
Áp dụng hệ số ký quỹ duy trì động để tính toán ký quỹ yêu cầu.

Ví dụ:

Công cụ	Loại	Delta	Vị thế	Giá chỉ số
A	Quyền chọn	100	100	$50
B	Quyền chọn	200	200	$50
C	Hợp đồng tương lai	-80	-80	$50

1
Tính toán Delta Quyền chọn:
options_delta = (0.5 x 100) + (-0.3 x 200) = 50 - 60 = -10
2
Tính toán Delta Hợp đồng tương lai:
underlying_delta= -80
3
Xác định Mức độ phơi nhiễm Delta ròng:
min_net_portfolio_delta=
=minabs(options_delta), abs(options_delta + underlying_delta )=
=min10,abs(-10+(-80))=10
min_net_portfolio_delta bị giới hạn bởi abs(options_delta) vì chúng tôi chỉ muốn xem xét các delta hợp đồng tương lai bù trừ cho các delta quyền chọn.
4
Chuyển đổi thành Mức độ phơi nhiễm danh nghĩa:
min_net_portfolio_delta_notional = 10 x 50 = 500
5
Áp dụng Hệ số ký quỹ duy trì (ví dụ: mm_factor = 0.01):
Delta danh mục ròng = 500 x0.01 = 5

4. Ký quỹ vị thế hợp đồng tương lai

Ký quỹ hợp đồng tương lai tuân theo hệ thống ký quỹ đa tài sản để đảm bảo rằng các yêu cầu ký quỹ đối với hợp đồng tương lai vẫn nhất quán cho những khách hàng chỉ giao dịch hợp đồng tương lai; chúng tôi sử dụng hệ thống ký quỹ hiện có cho hợp đồng tương lai đa tài sản.

Yêu cầu ký quỹ đối với hợp đồng tương lai được cộng dồn với yêu cầu ký quỹ được tính cho quyền chọn.

Lưu ý: Hệ thống ký quỹ đa tài sản hơi khác so với hệ thống dành cho hợp đồng tài sản đơn lẻ. Đối với tài sản đơn lẻ, yêu cầu ký quỹ dựa trên giá đánh dấu thay vì giá vào lệnh trung bình. Cách tiếp cận này đối với hợp đồng đa tài sản được chọn vì nó được coi là dễ hiểu hơn đối với khách hàng, vì ký quỹ ban đầu được cố định cho một quy mô và giá vào lệnh trung bình nhất định.

5. Bù trừ tài sản chéo (Giảm rủi ro từ các tài sản tương quan)

Bù trừ tài sản chéo là một cơ chế giảm ký quỹ cho phép hệ thống ký quỹ danh mục đầu tư nhận diện các bù trừ rủi ro tương quan giữa các công cụ khác nhau. Thay vì coi tất cả các vị thế là độc lập, hệ thống áp dụng một hệ số tương quan để giảm tổng yêu cầu ký quỹ khi các tài sản có rủi ro bù trừ trong lịch sử.

Hệ thống nội suy giữa hai giá trị:

1
Mức tồi tệ nhất của tổng các khoản lỗ trên mỗi kịch bản trên tất cả các quyền chọn.
2
Tổng khoản lỗ tồi tệ nhất trên mỗi tài sản trên tất cả các kịch bản (nghiêm ngặt hơn).

Hệ thống nội suy giữa các phương pháp này để cân bằng độ chính xác của rủi ro và hiệu quả sử dụng vốn. Và giá trị nội suy này sẽ được coi là rủi ro thị trường phi delta của danh mục đầu tư. Tham số này sẽ do quản trị viên đặt và sẽ nằm trong khoảng từ 0 đến 1.

Lưu ý: Con số này chỉ thể hiện mối tương quan giữa BTC và ETH, vì đây là các tài sản cơ sở của các quyền chọn được niêm yết và dự kiến sẽ tồn tại trong một thời gian. Nếu có thêm các quyền chọn khác được thêm vào, phương pháp luận cần được xem xét lại để xử lý 3+ tài sản cơ sở riêng biệt.

Ví dụ:

Kịch bản	Khoản lỗ BTC ($)	Khoản lỗ ETH ($)
1	-1,000	-2,000
2	-500	-2,500
3	-1,500	-1,500
4	-2,500	-500

Cách tiếp cận 1: Khoản lỗ tổng hợp tồi tệ nhất theo từng kịch bản

Các khoản lỗ cho mỗi kịch bản là tổng của khoản lỗ của từng tài sản. Nó giả định rằng tất cả các khoản lỗ trong mỗi kịch bản đều có tính cộng dồn, nghĩa là các khoản lỗ BTC và ETH được hiện thực hóa hoàn toàn cùng nhau.

Kịch bản	Tổng lỗ
1	-3,000
2	-3.000
3	-3.000
4	-3.000

Tổng số trường hợp xấu nhất trên tất cả các kịch bản là -3000.

Phương pháp 2: Khoản lỗ tồi tệ nhất trên mỗi tài sản trên tất cả các kịch bản

Tại đây, chúng ta xem xét khoản lỗ tồi tệ nhất cho từng công cụ riêng lẻ trên tất cả các kịch bản:

•
Khoản lỗ BTC tồi tệ nhất trên tất cả các kịch bản: -2500 (Kịch bản 4)
•
Khoản lỗ ETH tồi tệ nhất trên tất cả các kịch bản: -2500 (Kịch bản 2)

Tổng yêu cầu ký quỹ là -2500 + (-2500) = -5000

Tuy nhiên, điều này không giả định rằng BTC và ETH đạt mức lỗ tồi tệ nhất trong cùng một kịch bản.

Tính toán ký quỹ cấp danh mục đầu tư

Sau khi tính toán các yếu tố rủi ro trên cho từng vị thế riêng lẻ, yêu cầu ký quỹ cuối cùng được xác định ở cấp độ danh mục đầu tư bằng cách tích hợp các thành phần này một cách có cấu trúc:

OptionsMaintenanceMargin = max(CrossAssetNettedMarketRisk, AbsOptionsDelta)+ NetPortfolioDelta

Chúng tôi lấy giá trị lớn nhất của hai giá trị trên để chúng tôi vẫn bị ràng buộc bởi rủi ro thanh lý trong trường hợp danh mục đầu tư được phòng ngừa cẩn thận.

OptionsInitialMargin = OptionsMaintenance x MarginOptionsIMarginFactor

PortfolioMaintenanceMargin = OptionsMaintenanceMargin + FuturesMaintenanceMargin

PortfolioInitialMargin = OptionsInitialMargin + FuturesInitialMargin

OptionsIMarginFactor được xác định bởi quản trị viên.

Trong trường hợp danh mục đầu tư quyền chọn chỉ mua, ký quỹ ban đầu và ký quỹ duy trì của quyền chọn không thể lớn hơn giá thị trường, vì đây là khoản lỗ tối đa.

Lệnh mở

Công cụ tính toán ký quỹ ban đầu có tính đến các lệnh mở và giả định rằng chúng được thực hiện để ngăn khách hàng gửi các lệnh mà nếu được thực hiện, sẽ làm tăng ký quỹ yêu cầu nhiều hơn ký quỹ ban đầu.

Ký quỹ ban đầu cho các lệnh mở

Cơ chế này đảm bảo rằng các lệnh có thể làm tăng rủi ro được ký quỹ đầy đủ trước khi thực hiện. Đối với các danh mục đầu tư có lệnh mở đang hoạt động, hệ thống mô phỏng tác động ký quỹ giả định tất cả các lệnh mở được thực hiện và cộng thêm bất kỳ PnL âm và phí nào. Do đó, đối với mỗi quyền chọn, ký quỹ yêu cầu cho các lệnh là:

•
marginForBids = marginImpactAllBidsFilled+min(pnlBidsFilled,0) + bidsFilledFee
•
marginForAsks = marginImpactAllAsksFilled + min(pnlAsksFilled,0) + asksFilledFee
•
marginRequiredForOrders = max(marginForBids, MarginForAsks)
Chúng tôi chọn phương án an toàn và do đó là mức ký quỹ cao nhất cần thiết. Lệnh mua và lệnh bán không thể được thực hiện cùng một lúc.

Cách tính ký quỹ lệnh mở được mô tả dưới đây:

1. Tính Ký quỹ ban đầu cho các lệnh trên mỗi quyền chọn

Đối với mỗi quyền chọn opt, tác động ký quỹ ban đầu được tính cho cả lệnh mua và lệnh bán, có tính đến:

•
Tác động nếu được khớp
•
Khoản lỗ chưa thực hiện (chỉ PnL âm)
•
Phí liên quan đến các lệnh

Do đó, ký quỹ ban đầu của các lệnh mở là:

IM[orders,opt] = max(max[of bid&ask orders](IM[impact](orders) + min(PNL[impact](orders),0) + Fees[impact](orders)),0)

Lưu ý: Các lệnh mua và lệnh bán không thể được khớp cùng một lúc. Đây là lý do tại sao giá trị lớn nhất của mỗi lệnh được lấy.

2. Tổng ký quỹ cho tất cả các lệnh quyền chọn trừ khi khách hàng là Nhà tạo lập thị trường, trong trường hợp đó chỉ tổng hợp N lệnh có tác động ký quỹ lớn nhất.

3. Tổng IM cho tất cả các lệnh là tổng của các giá trị được tính ở trên (quyền chọn) và giá trị cho hợp đồng tương lai.

Xác định xem người dùng có thể đặt lệnh hay không

Khi người dùng đặt lệnh, tổng ký quỹ cho các lệnh mở được tính toán giả định rằng lệnh đã được đặt. Nếu sự khác biệt giữa giá trị này và giá trị trước khi đặt lệnh (IM[orders, total]) nhỏ hơn hoặc bằng ký quỹ khả dụng, thì lệnh có thể được đặt.

Quy trình:

1
Kiểm tra xem tổng ký quỹ ban đầu cho các lệnh mở có tăng lên nếu lệnh được thực hiện hay không. Nếu không, hãy đặt lệnh.
2
Tác động ký quỹ được tính toán:
max(mm_impact_all_bids_filled, mm_impact_all_asks_filled)
3
Nếu phép tính trên tạo ra tác động ký quỹ âm, điều này có nghĩa là lệnh làm giảm rủi ro và hệ thống cho phép tiêu thụ bộ đệm ký quỹ:
usableMargin = margin_equity - current_mm trong đó margin_equity là giá trị tài sản thế chấp (bao gồm cả khấu trừ) + PnL chưa thực hiện.
Nếu phép tính trên tạo ra tác động ký quỹ dương, điều này có nghĩa là lệnh làm tăng rủi ro và hệ thống sử dụng: usableMargin = availableMargin

Hủy lệnh khi ký quỹ khả dụng âm

Nếu ký quỹ khả dụng của người dùng giảm xuống dưới 0 và họ có các lệnh làm tăng rủi ro, thì hệ thống sẽ bắt đầu hủy lệnh để cố gắng đưa ký quỹ khả dụng của họ lên trên 0.

Nếu công cụ là một hợp đồng tương lai và có các lệnh không đóng (tức là các lệnh không đóng vị thế/tăng mức độ rủi ro), thì tất cả các lệnh cho công cụ đó sẽ bị hủy.

Không giống như Hợp đồng tương lai, do tính phi tuyến tính của quyền chọn, việc thực hiện một lệnh có thể dẫn đến việc giảm tổng rủi ro của danh mục đầu tư bằng cách đóng các vị thế (ClosingOrders). Do đó, nếu một nhóm lệnh mua/bán làm giảm rủi ro, các lệnh mua/bán đó sẽ bị hủy, nếu không thì không.

Quy trình:

1
Lặp lại trên tất cả các công cụ: Mỗi công cụ có thể là một hợp đồng tương lai hoặc một quyền chọn.
2
Xử lý Hợp đồng tương lai: Hủy tất cả các lệnh không đóng
Nếu công cụ là một hợp đồng tương lai và có các lệnh không đóng (tức là các lệnh làm tăng mức độ rủi ro), thì tất cả các lệnh cho công cụ đó sẽ bị hủy.
3
Xử lý Quyền chọn: Hủy lệnh có chọn lọc
Gộp tất cả các lệnh mua và bán thành hai nhóm (bán và mua) và sau đó tính toán xem mỗi nhóm có giảm ký quỹ hay không. Nếu ký quỹ không giảm, hãy hủy tất cả các lệnh từ nhóm đó (ngay cả những lệnh làm giảm ký quỹ).

Lưu ý: Xin lưu ý rằng các lệnh mở không làm tăng ký quỹ khi chúng vẫn đang mở. Lý do chúng tôi hủy tất cả các lệnh có khả năng làm tăng ký quỹ yêu cầu nếu được thực hiện là vì chúng tôi không muốn khách hàng có các vị thế yêu cầu ký quỹ.