Quy trình bảo vệ vốn chủ sở hữu

Cập nhật lần cuối: 17 tháng 3, 2026

Thanh lý một phần, cùng với các khoản phí liên quan, sẽ chính thức hoạt động vào ngày 26 tháng 3 năm 2026

Tài khoản của bạn không bao giờ có thể âm - đây là cách thực hiện

Trên Kraken Derivatives, số dư tài khoản của bạn không bao giờ có thể xuống dưới 0. Điều này là nhờ vào Quy trình Bảo vệ Vốn chủ sở hữu (EPP) của chúng tôi, một hệ thống an toàn tự động quản lý rủi ro trên tất cả các vị thế mở để đảm bảo tính toàn vẹn của thị trường.

Hãy coi EPP như một mạng lưới an toàn của bạn. Nếu một giao dịch diễn biến bất lợi và giá trị tài khoản của bạn giảm quá thấp, EPP sẽ tự động kích hoạt để đóng vị thế của bạn trước khi bạn có thể nợ nhiều hơn số tiền bạn có.

Những điều cơ bản: Ký quỹ ban đầu (Initial Margin) và Ký quỹ duy trì (Maintenance Margin)

Ký quỹ ban đầu (Initial Margin) - số tiền cần thiết để mở một vị thế.
Ký quỹ duy trì (Maintenance Margin) - giá trị tài khoản tối thiểu cần thiết để duy trì một vị thế mở. Nếu giá trị tài khoản (vốn chủ sở hữu) của bạn giảm xuống dưới mức này, EPP sẽ kích hoạt.

EPP theo loại sản phẩm:

Các bước mà EPP thực hiện phụ thuộc vào loại hợp đồng bạn đang giao dịch. Chọn sản phẩm của bạn bên dưới.

Mở rộng các tiêu đề bên dưới để xem hướng dẫn chi tiết về EPP cụ thể cho từng sản phẩm:

Quy trình bảo vệ vốn chủ sở hữu Coin-M

Hợp đồng Coin-M sử dụng quy trình 3 bước:

1
Thanh lý hoàn toàn
2
Chuyển nhượng
3
Hủy bỏ

Mỗi bước chỉ được kích hoạt nếu bước trước đó không đủ để đóng hoàn toàn vị thế.

Bước 1 - Thanh lý

Khi vốn chủ sở hữu của bạn giảm xuống dưới Ký quỹ duy trì (Maintenance Margin), Kraken sẽ tự động cố gắng đóng vị thế của bạn bằng cách đặt một lệnh Khớp ngay hoặc Hủy (IOC) trên thị trường. Lệnh này có giá giới hạn được đặt sao cho nếu lệnh được khớp, tài khoản của bạn sẽ không bị âm.

Quan trọng: Nếu vị thế của bạn đóng ở mức giá tốt hơn mức giá tồi tệ nhất tuyệt đối (giá phá sản), bạn sẽ giữ lại bất kỳ khoản ký quỹ còn lại nào. Nhiều sàn giao dịch khác sẽ lấy toàn bộ ký quỹ duy trì của bạn bất kể điều gì, chúng tôi thì không.

Ví dụ: Bạn đang giữ vị thế mua (long) 1.000 hợp đồng BTC-USD, được nhập ở mức 8.000 $. Ký quỹ duy trì của bạn là 0,00125 BTC. Khi giá đánh dấu đạt 7.481 $, vị thế của bạn sẽ bước vào giai đoạn thanh lý. Kraken gửi lệnh bán IOC ở mức 7.407 $ — mức giá mà tại đó giá trị tài khoản của bạn sẽ chỉ cao hơn 0 một chút. Nếu lệnh được khớp ở bất kỳ mức giá nào tốt hơn 7.407 $, bạn sẽ giữ lại bất cứ thứ gì còn lại.

Bước 2 - Chuyển nhượng

Đôi khi lệnh thanh lý không thể được khớp hoàn toàn — ví dụ, nếu không có đủ người mua trên thị trường vào thời điểm đó. Khi điều đó xảy ra, các hợp đồng còn lại sẽ trải qua chuyển nhượng (assignment): Kraken sẽ chuyển chúng đến các nhà cung cấp thanh khoản đã đăng ký, những người đã đồng ý nhận các vị thế trong những tình huống này.

Giá chuyển nhượng là giá vốn chủ sở hữu bằng 0 (zero-equity price), mức mà tại đó tài khoản của bạn sẽ chính xác bằng 0, để đối tác của bạn trong giao dịch ban đầu có thể giữ vị thế của họ.

Ví dụ: Một khách hàng có hai vị thế mua (long) mở bằng cùng một tài khoản ký quỹ:

•
Vị thế mua (LONG) 1.760.000 hợp đồng trên PI_BTCUSD
•
Vị thế mua (LONG) 300.000 hợp đồng trên FI_BTCUSD_200228

Khi thanh lý được kích hoạt:

Vị thế	Tổng quy mô	Đã thanh lý qua thị trường	Đã chuyển nhượng cho Nhà cung cấp thanh khoản
PI_BTCUSD	1.760.000	1.007.379	752.621
FI_BTCUSD_200228	300.000	300.000	0

Hợp đồng FI đã được bán hoàn toàn trên thị trường mở. Hợp đồng PI chỉ có thể bán một phần — vì vậy 752.621 hợp đồng còn lại đã được chuyển nhượng cho các nhà cung cấp thanh khoản.

Bạn sẽ nhận được thông báo qua email nếu vị thế của bạn được chuyển nhượng. Các nhà cung cấp thanh khoản cũng được thông báo ngay lập tức qua WebSocket. Nhà cung cấp thanh khoản ngay lập tức nhận được thông báo qua nguồn cấp dữ liệu WebSocket cảnh báo họ về việc Chuyển nhượng. Thông báo có định dạng này:

Bash

{ "feed": "fills", 
"username": "[email protected]", 
"fills": [ { "instrument": "PI_XBTUSD", 
"time": 1581026151, 
"price": 9292.5, 
"seq": 103, 
"buy": true, 
"order_id": "87755b99-bfb7-4f51-a72b-70f542f793a5", 
"fill_id": "89f0f4f9-66b5-45eb-ba3f-6eeb2da5cadd", 
"fill_type": "assignee", 
"qty": 184317 } ]}

Định dạng phản hồi REST API:

Bash

{ "result": "success", 
"fills": [ { 
"fill_id": "89f0f4f9-66b5-45eb-ba3f-6eeb2da5cadd", 
"symbol": "pi_xbtusd", 
"side": "buy", 
"order_id": "87755b99-bfb7-4f51-a72b-70f542f793a5", 
"size": 184317, 
"price": 9292.5, 
"fillTime": "2020-02-06T21:55:51.000Z", 
"fillType": "assignee" } ... ]}

Để phát hiện việc chuyển nhượng theo chương trình, hãy tìm fill_type: "assignee" (WebSocket) hoặc fillType: "assignee" (REST).

Lưu ý: Bạn có thể quản lý tùy chọn chuyển nhượng của mình trong phần Chương trình Chuyển nhượng (Assignment Program) của nền tảng. Bạn sẽ không bao giờ nhận được một khoản chuyển nhượng lớn hơn số ký quỹ khả dụng của mình có thể xử lý.

Bước 3 - Hủy bỏ

Nếu không có nhà cung cấp thanh khoản nào sẵn sàng nhận các hợp đồng còn lại, các hợp đồng đó sẽ bị hủy bỏ (unwound). Điều này có nghĩa là:

Các hợp đồng giữa bạn và các đối tác của bạn sẽ bị hủy bỏ.
Bất kỳ giá trị còn lại nào trong tài khoản ký quỹ sẽ được chuyển cho các đối tác của bạn như một khoản bồi thường.
Việc hủy bỏ trong một tài khoản ký quỹ không ảnh hưởng đến bất kỳ tài khoản ký quỹ nào khác của bạn.

Cơ chế hủy bỏ được thiết kế để công bằng. Ngưỡng hủy bỏ được đặt để bù đắp khoảng một giờ, biến động giá bất lợi ở mức phân vị thứ 99 — nghĩa là khoản bồi thường bạn nhận được sẽ đủ để tham gia lại một giao dịch tương tự mà không bị lỗ (và có thể có một khoản lợi nhuận nhỏ).

Ví dụ: Một khách hàng đang giữ các vị thế mua (long) trong:

2.920.000 hợp đồng trên PI_ETHUSD
400.000 hợp đồng trên FI_ETHUSD_200625

Sau khi thanh lý và chuyển nhượng:

Vị thế	Tổng quy mô	Số lượng đã thanh lý	Số lượng đã chuyển nhượng	Số lượng đã giải tỏa
PI_ETHUSD	2.920.000	2.007.379	751.605	161.016
FI_ETHUSD_210625	400.000	0	0	0

161.016 hợp đồng còn lại không thể thanh lý hoặc chuyển nhượng đã được giải tỏa.

Các đối tác có vị thế được giải tỏa sẽ nhận được thông báo qua email và cảnh báo WebSocket ngay lập tức.

Định dạng thông báo WebSocket:

Bash

{
  "feed": "fills",
  "username": "[email protected]",
  "fills": [
    {
      "instrument": "PI_ETHUSD",
      "time": 1623344903068,
      "price": 1647.0,
      "seq": 1,
      "buy": false,
      "qty": 10000.0,
      "order_id": "9bae454b-ec93-43f8-b31c-33d3881fe7ae",
      "fill_id": "1298e9ed-4284-43b9-ab9e-0d93591efb36",
      "fill_type": "unwindCounterparty",
      "fee_paid": -0.00182149362,
      "fee_currency": "ETH"
    }
  ]
}

Định dạng phản hồi REST API:

Bash

{
  "result": "success",
  "fills": [
    {
      "fill_id": "1298e9ed-4284-43b9-ab9e-0d93591efb36",
      "symbol": "pi_ethusd",
      "side": "sell",
      "order_id": "9bae454b-ec93-43f8-b31c-33d3881fe7ae",
      "size": 10000,
      "price": 1647,
      "fillTime": "2021-06-10T17:08:23.068Z",
      "fillType": "unwindCounterparty"
    }
  ]
}

Để phát hiện việc giải tỏa theo chương trình, hãy tìm fill_type: "unwindCounterparty" (WebSocket) hoặc fillType: "unwindCounterparty" (REST).

Các đối tác được giải tỏa được chọn như thế nào?

Khi các hợp đồng được giải tỏa, hệ thống sẽ chọn các đối tác ở phía đối diện (ví dụ: vị thế bán khi một vị thế mua đang được giải tỏa), được xếp hạng từ ưu tiên cao nhất đến thấp nhất. Xếp hạng được tính riêng cho các vị thế mua và bán bằng cách sử dụng:

Giá trị vị thế = Kích thước / Giá (hợp đồng nghịch đảo)
Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (RoE) = PnL / Ký quỹ ban đầu
Đòn bẩy hiệu quả = Giá trị vị thế / Giá trị danh mục đầu tư

Điểm xếp hạng:

Nếu RoE là âm: RoE / Đòn bẩy hiệu quả
Nếu RoE là dương: RoE × Đòn bẩy hiệu quả

Các vị thế có điểm xếp hạng cao nhất sẽ được nhắm mục tiêu trước.

•
Giá trị vị thế = [giá trị tuyệt đối(Kích thước/Giá)] (nghịch đảo)
•
Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu = [PnL/IM]
•
Đòn bẩy hiệu quả = [Giá trị vị thế/Giá trị danh mục đầu tư]

Xếp hạng (1,2,3...)-- Riêng biệt cho vị thế MUA và BÁN:

•
nếu âm: [RoE/Đòn bẩy hiệu quả]
•
nếu dương: [RoE*Đòn bẩy hiệu quả]

Ví dụ. Khi một vị thế mua được giải tỏa, nó sẽ nhắm mục tiêu vào các vị thế bán theo thứ hạng cao nhất (1 đầu tiên, 2 thứ hai, 3 thứ ba, v.v.) cho đến khi được giải tỏa hoàn toàn.

Quy trình bảo vệ vốn chủ sở hữu Multi-M

EPP Multi-M tuân theo năm bước chính:

1
Thanh lý một phần
2
Thanh lý toàn bộ
3
Chuyển nhượng
4
Thanh lý có bảo hiểm
5
Giải tỏa

Bước 1 - Thanh lý một phần

Nếu Vốn chủ sở hữu tài khoản ký quỹ của bạn thấp hơn ngưỡng ký quỹ duy trì nhưng cao hơn Ký quỹ thanh lý, thì trước khi kích hoạt thanh lý toàn bộ, hệ thống sẽ cố gắng khôi phục Vốn chủ sở hữu tài khoản ký quỹ của bạn bằng cách đóng một phần vị thế của bạn theo từng bước 10%. Quá trình này tiếp tục cho đến khi vốn chủ sở hữu của bạn được khôi phục trên Ký quỹ duy trì hoặc vị thế được đóng hoàn toàn.

Phí thanh lý một phần được tính trên mỗi lần lặp được khớp lệnh khi giá khớp lệnh thuận lợi hơn Giá vốn chủ sở hữu bằng không. Phí là chênh lệch giữa giá khớp lệnh (giới hạn ở Giá thị trường) và Giá vốn chủ sở hữu bằng không, nhân với số lượng đã khớp lệnh.

Ví dụ: Bạn đang giữ 10 hợp đồng PF_BTCUSD ở vị thế mua với Giá thị trường là 20.000 $. Vốn chủ sở hữu tài khoản ký quỹ là 1.900 $ so với yêu cầu Ký quỹ duy trì là 2.000 $ nhưng cao hơn Ký quỹ thanh lý.

Lần lặp 1: 1 hợp đồng được đóng ở mức 19.820 $. Phí đã tính: 10 $ (phần vượt quá Giá vốn chủ sở hữu bằng không là 19.810 $). Vốn chủ sở hữu hiện là 1.710 $
Lần lặp 2: 1 hợp đồng được đóng ở mức 19.850 $. Phí đã tính: 40 $. Vốn chủ sở hữu hiện là 1.520 $
Lần lặp 3: 1 hợp đồng đóng chính xác ở Giá vốn chủ sở hữu bằng không. Không tính phí. Vốn chủ sở hữu hiện là 1.330 $
Lần lặp 4: 1 hợp đồng đóng ở mức 20.100 $, trên Giá thị trường. Phí được giới hạn ở Giá thị trường, tạo ra phần vượt quá 190 $ so với Giá vốn chủ sở hữu bằng không. Phí đã tính: 190 $. 100 $ còn lại trên Giá thị trường được giữ lại bởi nhà giao dịch. Vốn chủ sở hữu hiện là 1.240 $
Lần lặp 5: Vốn chủ sở hữu 1.240 $ vượt quá Ký quỹ duy trì 1.200 $. Quá trình thanh lý một phần đã hoàn tất.

Tổng cộng, 4 hợp đồng đã được đóng với giá trị danh nghĩa là 79.580 $, với 240 $ phí đã tính.

Bước 2 - Thanh lý toàn bộ

Cùng một khái niệm cốt lõi như thanh lý Coin-M, với một điểm khác biệt chính: Phí thanh lý toàn bộ được áp dụng khi bước này được kích hoạt. Phí bằng một nửa tỷ lệ phần trăm Ký quỹ duy trì tối thiểu cho hợp đồng. (ví dụ: đối với PF_XBTUSD, phí thanh lý là 0,5%, một nửa của 1% MM tối thiểu).

Ví dụ: Bạn đang giữ 10 hợp đồng PF_XBTUSD ở vị thế mua với giá vào lệnh là 20.000 $. Tổng giá trị vị thế: 200.000 $. Ký quỹ duy trì của bạn là 2.000 $.

Thanh lý được kích hoạt khi giá thị trường đạt 19.200 $

Phí thanh lý 1.000 $ (0,5% × 200.000 $) được ghi nợ ngay lập tức

Một lệnh bán IOC được gửi ở mức khoảng 19.100 $, là mức giá mà vốn chủ sở hữu ký quỹ của bạn sẽ bằng không.

Bước 3 - Chuyển nhượng

Quy trình tương tự như Coin-M, với một điểm khác biệt về giá: trong Multi-M, nếu Nhóm thanh khoản phái sinh có đủ tiền, giá chuyển nhượng sẽ được đặt trong khoảng 0,75%–2,5% so với giá thị trường (thay vì chính xác ở mức vốn chủ sở hữu bằng không). Nếu nhóm không có đủ tiền, nó sẽ mặc định là giá vốn chủ sở hữu bằng không.

Ví dụ: Một khách hàng nắm giữ:

10 hợp đồng trên PF_XBTUSD

3 hợp đồng trên FF_XBTUSD_230728

Vị thế	Kích thước	Số lượng đã thanh lý	Số lượng đã chuyển nhượng
PF_XBTUSD	10	8	2
FF_XBTUSD_230728	3	3	0

Các định dạng phản hồi WebSocket và REST giống hệt với Coin-M, hãy tìm fill_type: "assignee" / fillType: "assignee".

Lưu ý: Bạn có thể quản lý tùy chọn phân công của mình trong phần Chương trình Phân công. Bạn sẽ không bao giờ nhận được một phân công mà số dư ký quỹ khả dụng của bạn không thể xử lý.

Bước 4 - Thanh lý được bảo hiểm

Bước này là duy nhất đối với Multi-M. Nếu việc phân công không thể khớp tất cả các hợp đồng còn lại, và Quỹ thanh khoản phái sinh (Derivatives Liquidity Pool) có đủ tiền để bù đắp khoản thiếu hụt, và chênh lệch thị trường hiện tại dưới 4%, Kraken sẽ cố gắng thanh lý thêm một lần nữa bằng cách sử dụng tiền của quỹ.

Điều này hoạt động bằng cách gửi một lệnh IOC khác với giá giới hạn được đặt cách 5% so với giá mua/bán tốt nhất. Nếu lệnh được khớp, quỹ sẽ bù đắp mọi khoản lỗ bổ sung bằng cách ghi có vào tài khoản ký quỹ, đảm bảo số dư của bạn không bị âm.

Nếu quỹ không có đủ tiền, quy trình sẽ chuyển sang bước cuối cùng: Unwind.

Ví dụ: Một khách hàng đang giữ:

50 hợp đồng trên PF_ETHUSD

15 hợp đồng trên FF_ETHUSD_230728

Vị thế	Kích thước	Số lượng đã thanh lý	Số lượng đã phân công	Số lượng đã thanh lý (được bảo hiểm)	Số lượng đã hủy
PF_ETHUSD	50	30	15	5	0
FF_ETHUSD_230728	15	15	0	0	0

Bước 5 - Hủy (Unwind)

Nếu vì bất kỳ lý do gì, việc thanh lý được bảo hiểm không thể thực hiện được, thì các hợp đồng còn lại sẽ trải qua quá trình "hủy" (unwind). Điều này có nghĩa là các hợp đồng giữa bạn và các đối tác của bạn sẽ chấm dứt và giá trị danh mục đầu tư còn lại của tài khoản ký quỹ sẽ được chuyển cho các đối tác của bạn. Việc hủy một ví ký quỹ sẽ không ảnh hưởng đến bất kỳ ví ký quỹ nào khác.

Ví dụ về hủy (Unwind)

Giả sử có một người dùng có các vị thế hiện tại là:

- LONG 50 Hợp đồng trên PF_ETHUSD

- LONG 15 Hợp đồng trên FF_ETHUSD_230728

Cả hai vị thế này đều được ký quỹ chéo (cross margined) bằng ví ký quỹ Multi-M, ví này đo lường rủi ro theo thời gian thực, định giá tài sản thế chấp so với giá trị vị thế, để xác định có nên thanh lý hay không.

Khi vốn chủ sở hữu ký quỹ của ví Multi-M thấp hơn yêu cầu ký quỹ duy trì cho cả hai vị thế, việc thanh lý sẽ xảy ra và hệ thống sẽ bán các vị thế đó vào sổ lệnh theo giá quy đổi 0-equity cho mỗi hợp đồng.

Trong trường hợp này, việc thanh lý của người dùng diễn ra như sau:

Vị thế	Kích thước	Số lượng đã thanh lý	Số lượng đã phân công	Số lượng thanh lý được bảo hiểm	Số lượng đã hủy
PF_ETHUSD	50	30	15	3	2
FF_ETHUSD_230728	15	15	0	0	0

Nếu thanh lý được bảo hiểm cũng thất bại, các hợp đồng còn lại sẽ được thanh lý ngược, tương tự như trong Coin-M. Các hợp đồng bị hủy, giá trị danh mục đầu tư còn lại được chuyển cho các đối tác, và việc thanh lý ngược không ảnh hưởng đến bất kỳ ví ký quỹ nào khác.

Các định dạng WebSocket và REST giống hệt với Coin-M, tìm kiếm fill_type: "unwindCounterparty" / fillType: "unwindCounterparty".

Các đối tác thanh lý ngược được chọn như thế nào?

Logic xếp hạng tương tự như Coin-M, nhưng Giá trị Vị thế được tính toán khác đối với Multi-M (ký quỹ bằng USD):