Ліквідація портфелів Options

Останнє оновлення: 22 січ. 2026 р.
ТІЛЬКИ ДЛЯ ДЕМО-СЕРЕДОВИЩА

Ця стаття присвячена торгівлі Options через наше демо-середовище за допомогою API.

hero

Цей документ містить вичерпний технічний огляд механізму аукціону портфеля Options у сценаріях ліквідації портфеля, детально описуючи його архітектуру, методологію виконання та стратегічні переваги як для учасників, так і для операторів ринку.

Механізм розроблений для сприяння ефективній ліквідації проблемних портфелів при підтриманні стабільності ринку та забезпеченні справедливої оцінки активів. Використовуючи стратегії автоматизованих ставок та управління ризиками, система дозволяє учасникам ринку брати участь у прозорих і конкурентних аукціонах.

Чому саме механізм аукціону портфеля?

Традиційні методи ліквідації покладаються на виконання через книгу ордерів, системи призначення позицій (PAS) та закриття позицій (unwinding). Однак ці методи створюють труднощі при роботі зі складними портфелями, особливо тими, що включають опціони. Спред bid-ask на ринках опціонів може бути великим, що ускладнює ефективне проведення ліквідації.

Щоб розв'язати ці проблеми, ми впровадили механізм аукціону портфеля, який дозволяє іншим користувачам пропонувати ціну за портфель збанкрутілого користувача, забезпечуючи краще ціноутворення, ліквідність та передачу ризиків. Ця система аукціонів є структурованою альтернативою прямій ліквідації через книгу ордерів, що робить процес ефективнішим для складних портфелів.

Процес аукціону

Кожен портфель, що містить опціони, ділиться на дві частини:

  1. 1

    Futures з базовим активом, відмінним від BTC та ETH.

  2. 2

    Решта, тобто Futures з BTC, ETH як базовими активами та опціони

Частина А проходить через процес захисту капіталу (equity protection process). Частина B проходить через процес аукціону. Таким чином, описаний нижче процес аукціону стосується лише субпортфеля B.

Перед початком повного процесу аукціону система виконує «Крок нуль» — початкову стратегію, спрямовану на зменшення складності портфелів, що виставляються на аукціон.

  1. 1

    Ліквідація окремих позицій Futures:
    Будь-які позиції Futures у валютній парі, в якій користувач також не має позиції по опціонах (і, отже, не хеджує ризики за опціонами), ліквідуються за допомогою стандартного виконання через книгу ордерів.

  2. 2

    Конвертація залишків у валютах, відмінних від USD:
    Для спрощення процесу аукціону всі залишки в інших валютах конвертуються в USD, що забезпечує одноманітність оцінки та розрахунків. Це також дозволяє більше не враховувати дисконти (haircuts) при оцінці маржі, що має дати більше (ефективної) маржі для роботи під час ліквідації.

Виконуючи ці попередні кроки, система аукціонів забезпечує більш плавний та ефективний процес торгів, мінімізуючи непотрібні ризики.

Великі портфелі розбиваються на кілька аукціонів, оскільки жоден окремий користувач може не захотіти купувати весь портфель, але багато користувачів можуть бути готові запропонувати ціну за менші частини.

Ми визначимо два пороги на основі номінальної вартості та необхідної підтримувальної маржі.

Наприклад:

  • •

    Поріг номіналу BTC: 200 BTC

  • •

    Поріг номіналу ETH: 3000 ETH

  • •

    Поріг вимог MM: 100 тис. USD

Перед виставленням на аукціон портфель слід порівняти з цими порогами, і якщо він перевищує будь-який із них, його слід розділити. Розподіл має бути на рівні частини, а дільником буде максимальне співвідношення портфеля до порогів.

Наприклад:

  • •

    портфель має номінал 500 BTC, номінал 1200 ETH та вимогу MM 150 тис. USD

  • •

    коефіцієнти становлять:
    - номінал BTC: 500 / 200 = 2,5, перевищує поріг
    - номінал ETH: 1200 / 3000 = 0,4, не перевищує поріг
    - вимога MM: 150 тис. / 100 тис. = 1,5, перевищує поріг

  • •

    ми беремо максимальний коефіцієнт 2,5 і ділимо позиції в портфелі на цю суму

  • •

    наприклад, довга позиція на 1000 контрактів стає 400, 400, 200 між трьома меншими портфелями

Ми не додаємо жодної інформації, пов'язаної з самими аукціонами, до вихідної події Unwind; натомість кожен аукціон матиме посилання на подію Unwind, яка його згенерувала.

  1. 1

    Ініціалізація аукціону: Щойно портфель потрапляє на аукціон, відображається портфель з усіма позиціями на момент завершення цього циклу аукціону.

  2. 2

    Аукціон із закритими пропозиціями: Потім користувачі мають x (наприклад, 10) секунд, щоб запропонувати ціну за нього в прихованому аукціоні; той, хто запропонує найбільше, забирає його. Зверніть увагу, що запропонована сума може бути від'ємною (переможець отримає негайний uPnL, щоб залишити портфель собі).

  3. 3

    Аукціон зі зниженням ціни: Якщо прийнятних пропозицій не отримано, система поступово знижує внутрішню вимогу до мінімальної пропозиції в наступних раундах, поки хтось не зробить адекватну пропозицію або поки не буде досягнуто максимальної кількості ітерацій.

    Приклад:

    Портфель із ціною маркування (mark price) 100 $Перший цикл: ми готові прийняти пропозицію на 50 $ нижче ціни маркуванняДругий цикл: ми готові прийняти пропозицію на 100 $ нижче ціни маркування

  4. 4

    Unwind: Після кількох (наприклад, 5) ітерацій відбувається Unwind (закриття позицій) портфеля шляхом зменшення відкритого інтересу, подібно до того, як це вже робиться у Futures

Особливості ставки фінансування (Funding Rate): Якщо в портфелі на аукціоні залишаються безстрокові позиції, комісії за фінансування переможцем аукціону не сплачуються.

Потрібна додаткова допомога?