Ліквідація портфелів опцій

Останнє оновлення: 7 липня 2026 р.
hero

Цей документ містить вичерпний технічний огляд механізму аукціону портфеля опціонів у сценаріях ліквідації портфеля, включаючи його архітектуру, методологію виконання та стратегічні переваги для учасників і операторів ринку.

Механізм розроблено для ефективної ліквідації проблемних портфелів із збереженням ринкової стабільності та справедливої оцінки активів. Завдяки автоматизованим торгам і стратегіям управління ризиками система дозволяє учасникам ринку брати участь у прозорих і конкурентних аукціонах.

Навіщо потрібен механізм аукціону портфеля?

Традиційні методи ліквідації спираються на виконання через книгу ордерів, системи призначення позицій (PAS) та розгортання. Однак ці методи створюють труднощі при роботі зі складними портфелями, особливо тими, що містять опціони. Спред між бідом і аском на ринках опціонів може бути значним, що ускладнює ефективне виконання ліквідацій.

Для вирішення цих проблем ми запровадили механізм аукціону портфеля, який дозволяє іншим клієнтам подавати пропозиції щодо портфеля клієнта-банкрута, забезпечуючи краще виявлення ціни, ліквідність і передачу ризику. Ця аукціонна система пропонує структуровану альтернативу прямій ліквідації через книгу ордерів, роблячи процес ефективнішим для складних портфелів.

Процес аукціону

Кожен портфель, що містить опціони, ділиться на дві частини:

  1. 1

    Фʼючерси з базовим активом, відмінним від BTC та ETH.

  2. 2

    Решта, тобто фʼючерси з базовим активом BTC, ETH та опціони.

Частина А обробляється в рамках процесу захисту капіталу. Частина Б обробляється в рамках процесу аукціону. Отже, описаний нижче процес аукціону стосується лише суб-портфеля Б.

Перш ніж розпочати повний процес аукціону, система виконує Крок Нуль — початкову стратегію, спрямовану на зниження складності аукціонних портфелів.

  1. 1

    Ліквідація окремих фʼючерсних позицій:
    Будь-які фʼючерсні позиції у валютній парі, за якою немає відповідної опціонної позиції (і які, відповідно, не хеджують ризик за опціонами), ліквідуються за допомогою стандартного виконання через книгу ордерів.

  2. 2

    Конвертація балансів, не виражених у USD:
    Для спрощення процесу аукціону всі баланси, не виражені у USD, конвертуються в USD, що забезпечує уніфікацію оцінки та закриття. Крім того, це дозволяє не враховувати дисконти (haircuts) при оцінці маржі, що забезпечує більший обсяг (ефективної) маржі під час ліквідації.

Виконання цих попередніх кроків забезпечує безперебійніший та ефективніший процес торгів і мінімізує зайві ризики.

Великі портфелі поділяються на кілька аукціонів, оскільки жоден окремий клієнт може не захотіти робити ставку на весь портфель, тоді як багато клієнтів можуть погодитися робити ставки на менші частини.

Ми визначимо два порогові значення — на основі номінальної вартості та необхідної підтримувальної маржі.

Наприклад:

  • •

    Порогове значення номінальної вартості BTC: 200 BTC

  • •

    Порогове значення номінальної вартості ETH: 3000 ETH

  • •

    Порогове значення вимоги MM: 100k USD

Перед виставленням на аукціон портфель слід порівняти з цими пороговими значеннями, і якщо він перевищує будь-яке з них, його потрібно розділити. Розподіл має відбуватися на рівні частини, а дільником буде максимальне відношення портфеля до порогових значень.

Наприклад:

  • •

    портфель має номінальну вартість 500 BTC, 1200 ETH і вимогу MM 150 тис. USD

  • •

    відношення:
    - Номінальна вартість BTC: 500 / 200 = 2,5, перевищує порогове значення
    - Номінальна вартість ETH: 1200 / 3000 = 0,4, не перевищує порогове значення
    - Вимога MM: 150 тис. / 100 тис. = 1,5, перевищує порогове значення

  • •

    беремо максимальне відношення 2,5 і ділимо позиції в портфелі на цю величину

  • •

    наприклад, лонг-позиція на 1000 контрактів розподіляється як 400, 400, 200 між трьома меншими портфелями

До вихідної події Unwind ми не додаємо жодної інформації, повʼязаної із самими аукціонами; натомість кожен аукціон міститиме посилання на подію Unwind, що його згенерувала.

  1. 1

    Ініціалізація аукціону: Щойно портфель потрапляє на аукціон, після завершення відповідного циклу відображається портфель з усіма позиціями.

  2. 2

    Аукціон із закритими пропозиціями: Клієнти мають x (наприклад, 10) секунд, щоб запропонувати ціну в закритому аукціоні — виграє той, хто запропонує найбільше. Зверніть увагу: запропонована сума може бути відʼємною (переможець отримає негайний uPnL для утримання портфеля).

  3. 3

    Аукціон із низхідною ціною: Якщо прийнятних пропозицій не надходить, система поступово знижує внутрішню мінімальну вимогу до пропозиції в наступних раундах доки хтось не зробить достатню пропозицію або не буде досягнуто максимальної кількості ітерацій.

    Наприклад:

    Портфель із ціною маркування $100. Перший раунд: ми готові прийняти пропозицію, що відрізняється від ціни маркування на $50. Другий раунд: ми готові прийняти пропозицію, що відрізняється від ціни маркування на $100.

  4. 4

    Розгортання: Після кількох ітерацій (наприклад, 5) виконайте розгортання портфеля шляхом зменшення відкритого інтересу — аналогічно до того, як це вже робиться з фʼючерсами.

Особливості ставки фінансування: Якщо в аукціонному портфелі залишаються безстрокові позиції, переможець аукціону не сплачує комісію за фінансування.

Потрібна додаткова допомога?