Поширені запитання про безстрокові фʼючерси pre-IPO

IPO, або первинне публічне розміщення (Initial Public Offering), — це процес, у ході якого приватна компанія вперше продає акції широкому загалу та розміщує їх на фондовій біржі, наприклад NYSE або NASDAQ. До IPO акції компанії, як правило, належать засновникам, працівникам та приватним інвесторам і не можуть вільно купуватися чи продаватися на відкритому ринку. IPO — це момент, коли компанія переходить з приватної у публічну власність.

Ринок безстрокових фʼючерсів до IPO — це деривативні контракти з грошовим розрахунком, що дозволяють трейдерам відкривати лонг- або шорт-позиції щодо оцінки вартості приватної компанії до її виходу на публічну фондову біржу. Вони «безстрокові», оскільки не мають дати завершення — позиції можна утримувати необмежено довго за умови дотримання вимог до маржі.

На Kraken актуальні приклади — це безстрокові контракти на Anthropic (PF_ANTHROPICXUSD) та OpenAI (PF_OPENAIXUSD), обидва з кредитним плечем до 5x. Ці контракти дають Вам змогу:

• Відкривати лонг-позицію, якщо Ви очікуєте зростання оцінки вартості компанії до публічного лістингу або після нього.
• Відкривати шорт-позицію, щоб хеджувати ризик або зайняти протилежну позицію.

Безстрокові фʼючерси до IPO є виключно фінансовими інструментами. Вони не є акціями, IPO-алокаціями, токенізованим капіталом чи будь-якими іншими правами вимоги щодо базової компанії.

Ні те, ні інше. Безстроковий фʼючерс до IPO — це дериватив з грошовим розрахунком, який не надає жодних прав власності. Утримання позиції не дає Вам частки в капіталі, права голосу, права на дивіденди та не гарантує розподілу в самому IPO.

Фактично Ви відкриваєте фінансову позицію — лонг або шорт — щодо імпліцитної оцінки вартості компанії. Усі прибутки та збитки розраховуються у грошовій формі (USD). Як зазначено у власній документації Kraken, контракт «не є акціями, IPO-алокаціями, токенізованим капіталом чи правами вимоги до емітента».

Оскільки біржової ціни акцій ще немає, до-IPO безстрокові контракти використовують спеціально розроблений синтетичний індекс. На Kraken він називається Kraken PreMarket Synthetic index і формує референтну ціну на основі власної книги ордерів контракту, а не зовнішніх джерел.

Ключові характеристики роботи індексу:

• Синтетичне ціноутворення: Індекс формується на основі власної ринкової активності контракту, оскільки зовнішні цінові орієнтири недоступні.
• Експоненційне згладжування: Індекс згладжується таким чином, щоб короткочасні сплески в розрідженій книзі ордерів мінімально впливали на референтну ціну. Формування ціни навмисно уповільнене.
• Обмеження ціни маркування: Ціна маркування контракту постійно утримується в межах ±0,25 % від синтетичного індексу. Цей діапазон запобігає тому, щоб миттєві сплески спричиняли примусову ліквідацію: короткочасний шок лише незначно зміщує ціну маркування, тоді як стійкі рухи відстежуються поступово.

Так, починаючи з 13 серпня о 07:00 UTC на до-IPO ринках діятиме фіксована погодинна ставка фінансування 0,000625 % , що нараховуватиметься з такою самою частотою виплат, як і на всіх інших ринках. Ставка фінансування може коригуватися біржею залежно від ринкових умов; актуальне значення буде доступне через Pro UI та API.

Після завершення IPO Kraken планує перевести безстроковий контракт pre-IPO у стандартний безстроковий фʼючерс на акції. Зокрема, ціноутворення переходить з індексу Kraken PreMarket Synthetic на спотовий індекс токенізованого капіталу xStocks компанії, після чого починають діяти стандартні механізми фінансування.

Процес конвертації розроблено таким чином, щоб бути нейтральним щодо P&L:

• Після подання остаточної заявки на IPO із зазначенням ціни пропозиції та загальної кількості акцій контракт перераховується з одиниць оцінки в стандартні показники на акцію — через коригування, аналогічне дробленню акцій.
• Будь-який нереалізований PnL, накопичений до конвертації, фіксується на балансі Вашого облікового запису, а позиція повторно відкривається за скоригованою ціною маркування з обнуленням нереалізованого PnL.
• Коли акції компанії починають торгуватися на публічному ринку, ціноутворення плавно переходить до реальних котирувань акцій.

Специфікації контракту, зокрема початкова маржа, підтримувальна маржа, ліміти позицій і ставки фінансування, можуть змінитися на момент конвертації. Kraken заздалегідь опублікує повну інформацію та графік будь-яких змін.

Важливі застереження: Фактична ціна IPO, кількість акцій і терміни залишаються невизначеними аж до подання заявки. Якщо IPO не відбудеться або надійна індексна ціна стане недоступною, Kraken залишає за собою право провести делістинг контракту та закрити його за вартістю, визначеною відповідно до власних правил. Між оцінкою компанії на етапі pre-IPO та ціною пропозиції IPO можливі значні цінові розриви, а позиції з кредитним плечем можуть зазнавати суттєвих коливань PnL навколо подій IPO.