IPO 前永續期貨常見問題

IPO（首次公開招股）是私人公司首次向公眾發售股份並在交易所（如 NYSE 或 NASDAQ）上市的過程。IPO 前，公司股份通常由創辦人、員工及私人投資者持有，公眾暫時未能自由買賣。IPO 標誌著公司由私人所有制正式過渡至公眾所有制。

Pre-IPO 永續合約市場是以現金交割的衍生品合約，讓交易者在私人公司正式於公開交易所上市前，對其估值進行做多或做空。這類合約之所以稱為「永續」，是因為它們沒有到期日，倉位可無限期持有，惟須符合孖展要求。

目前在 Kraken 上的例子包括 Anthropic (PF_ANTHROPICXUSD) 及 OpenAI (PF_OPENAIXUSD) 的永續合約，兩者均提供最高 5x 槓桿。這些合約讓您可以：

• 做多——若您預期公司估值在上市前後將會上升。
• 做空——用於避險或表達相反觀點。

Pre-IPO 永續合約純屬金融工具。它們並非股份、IPO 配置或代幣化權益，亦不構成對相關公司的任何其他形式的請求權。

兩者皆非。Pre-IPO 永續合約是現金交割的衍生品，不代表任何形式的所有權。持有倉位並不賦予您任何股權、投票權或股息領取權，亦不包含 IPO 本身的任何配置。

您所進行的，是針對公司的隱含估值，建立多頭或空頭的金融倉位。所有盈虧均以現金（USD）結算。正如 Kraken 官方文件所述，該合約「並非股份、IPO 配置或代幣化權益，亦不構成對發行人的任何請求權。」

由於沒有已上市的股票價格可供參考，上市前永續合約採用專為此目的構建的合成指數。在 Kraken，此指數稱為 Kraken PreMarket Synthetic index，其參考價格源自合約本身的訂單簿，而非外部數據源。

指數的主要運作功能如下：

• 合成定價：由於沒有可用的外部價格參考，指數完全根據合約本身的市場活動構建。
• 指數平滑：指數經過平滑處理，使流動性較低的訂單簿中出現的短暫波動對參考價格的影響降至最低。價格發現過程採取審慎漸進的方式。
• 標記價格限幅：合約的標記價格在任何時候均維持在合成指數的 ±0.25% 範圍內。此區間旨在防止瞬間波動觸發強制平倉——短暫衝擊對標記價格的影響極為有限，而持續性走勢則以有序方式跟隨調整。

是的，由 8 月 13 日 UTC 時間 07:00 起，上市前市場將收取固定每小時資金費率 0.000625%，費率結算週期與其他所有市場相同。資金費率可能由交易所根據市場狀況作出調整，相關資訊將透過 Pro 介面及 API 公布。

當公司完成 IPO 後，Kraken 計劃將 IPO 前永續合約轉換為標準股票永續期貨。具體而言，定價基準將由 Kraken PreMarket Synthetic index 切換至該公司的 xStocks 代幣化股票現貨指數，並從該時點起採用正常的資金費率機制。

轉換過程設計為損益中性：

• 最終 IPO 招股書提交並披露發行價及總股數後，合約將透過類似股票分拆的調整，由估值單位重新換算為標準每股計價。
• 轉換前的未實現 PnL 將結算並計入您的帳戶餘額，倉位則以調整後的標記價格重新開立，未實現 PnL 重置為零。
• 公開股票開始交易後，定價將平穩銜接至即時股價。

合約規格（包括初始保證金、維持保證金、倉位限額及資金費率）預計將於轉換時作出相應調整。Kraken 將於任何變更生效前提前公布完整細節及時間表。

重要注意事項：實際 IPO 價格、股數及時間表均存在不確定性，須待招股書提交後方能確定。若 IPO 未能推進，或可靠指數價格無法取得，Kraken 保留終止該合約並按其規則所釐定的價值進行結算的權利。IPO 前估值與 IPO 發行價之間可能出現顯著價差，帶槓桿倉位在 IPO 前後或面臨較大的損益波動。