Likvidation av optionsportföljer

Senast uppdaterad: 2026 suoidnemánnu 7
hero

Det här dokumentet ger en heltäckande teknisk översikt över auktionsmekanismen för optionsportföljer vid likvidationsscenarier, och beskriver dess arkitektur, utförandemetoder och strategiska fördelar för både deltagare och marknadsoperatörer.

Mekanismen är utformad för att möjliggöra effektiv likvidation av nödlidande portföljer och upprätthålla marknadsstabilitet och säkerställa rättvis värdering av tillgångar. Med hjälp av automatiserade bud och riskhanteringsstrategier gör systemet det möjligt för marknadsdeltagare att delta i transparenta och konkurrenskraftiga auktioner.

Varför en auktionsmekanism för portföljer?

Traditionella likvidationsmetoder bygger på utförande via orderbok, positionstilldelningssystem (PAS) och avveckling. Dessa metoder medför dock utmaningar vid hantering av komplexa portföljer, särskilt de som innehåller optioner. Bid-ask-spreaden på optionsmarknader kan vara stor, vilket försvårar effektiv likvidation.

För att hantera dessa utmaningar introducerade vi en auktionsmekanism för portföljer som gör det möjligt för andra kunder att lägga bud på en insolvent kunds portfölj och därigenom säkerställa bättre prisbildning, likviditet och risköverföring. Det här auktionssystemet erbjuder ett strukturerat alternativ till direkt likvidation via orderbok och gör processen effektivare för komplexa portföljer.

Auktionsprocess

Varje portfölj som innehåller optioner delas i två delar:

  1. 1

    Terminer med något annat underliggande än BTC och ETH.

  2. 2

    Resterande del, dvs. terminer med BTC och ETH som underliggande samt optionerna.

Del A genomgår kapitalskyddsprocessen. Del B genomgår auktionsprocessen. Auktionsprocessen som beskrivs nedan gäller därför enbart delportfölj B.

Innan den fullständiga auktionsprocessen inleds följer systemet Steg noll – en inledande strategi för att minska komplexiteten i de portföljer som auktioneras.

  1. 1

    Likvidation av fristående terminpositioner:
    Alla termininnehav i ett valutapar där kunden inte också har en optionsposition (och därmed inte säkrar optionsexponering) likvideras via orderboken med standardutförande.

  2. 2

    Konvertering av icke-USD-saldon:
    För att effektivisera auktionsprocessen konverteras alla saldon i andra valutor än USD till USD, vilket ger en enhetlig värdering och avveckling. Dessutom behöver man inte längre ta hänsyn till haircuts vid marginalbedömningen, vilket ger mer (effektiv) marginal att arbeta med under likvidationen.

Med dessa förberedande steg säkerställer auktionssystemet en smidigare och effektivare budprocess, samtidigt som onödiga risker minimeras.

Stora portföljer delas upp i flera auktioner, eftersom ingen enskild kund sannolikt vill lägga bud på hela portföljen – men många kunder kan vara villiga att lägga bud på mindre delar.

Vi definierar två tröskelvärden, baserade på nominellt värde och krävd underhållsmarginal.

Exempel:

  • •

    Nominellt tröskelvärde för BTC: 200 BTC

  • •

    Nominellt tröskelvärde för ETH: 3000 ETH

  • •

    Tröskelvärde för underhållsmarginal: 100 000 USD

Innan auktionering ska en portfölj jämföras med dessa tröskelvärden, och om den överskrider något av dem ska den delas upp. Uppdelningen sker i lika delar, och divisorn är den maximala kvoten av portföljen mot tröskelvärdena.

Exempel:

  • •

    portföljen har 500 BTC nominellt, 1 200 ETH nominellt och 150 000 USD i underhållsmarginal

  • •

    kvoterna är:
    - BTC nominellt: 500 / 200 = 2,5, överskrider tröskelvärdet
    - ETH nominellt: 1 200 / 3 000 = 0,4, överskrider inte tröskelvärdet
    - Underhållsmarginal: 150 000 / 100 000 = 1,5, överskrider tröskelvärdet

  • •

    vi använder den maximala kvoten på 2,5 och delar upp positionerna i portföljen med den

  • •

    t.ex. en lång position på 1 000 kontrakt fördelas som 400, 400, 200 mellan tre mindre portföljer

Vi lägger inte till någon information om själva auktionerna i Unwind-utdatahändelsen – varje auktion har i stället en referens till den avvecklingshändelse som genererade den.

  1. 1

    Auktionsstart: När en portfölj går in i auktion visas portföljen med alla positioner när den auktionscykeln avslutas.

  2. 2

    Auktion med slutna bud: Kunderna har sedan x (t.ex. 10) sekunder på sig att lägga ett bud på portföljen i en sluten auktion – den som bjuder mest behåller den. Observera att budbeloppet kan vara negativt (den som vinner får omedelbar orealiserad PnL för att behålla portföljen).

  3. 3

    Auktion med fallande pris: Om inga godtagbara bud inkommer sänker systemet progressivt det interna minimikravet för bud i efterföljande rundor tills någon lägger ett tillräckligt bud eller tills det maximala antalet iterationer har uppnåtts.

    Exempel:

    En portfölj med ett marknadsvärde på 100 $: Första rundan: vi accepterar ett bud som ligger 50 $ från marknadsvärdet. Andra rundan: vi accepterar ett bud som ligger 100 $ från marknadsvärdet.

  4. 4

    Avveckling: Efter ett fåtal (t.ex. 5) iterationer avvecklas portföljen genom att det öppna intresset minskas, på liknande sätt som redan görs för terminer.

Finansieringsränta – att beakta: Om eviga positioner kvarstår i den auktionerade portföljen betalar auktionsvinnaren inga finansieringsavgifter.

Behöver du mer hjälp?