Ликвидация опционного портфеля

Последнее обновление: 7 июля 2026 г.
hero

В данном документе представлен комплексный технический обзор механизма аукциона портфеля опционов в сценариях ликвидации портфеля: описана его архитектура, методология исполнения и стратегические преимущества как для участников, так и для операторов рынка.

Механизм разработан для обеспечения эффективной ликвидации проблемных портфелей при сохранении стабильности рынка и справедливой оценки активов. Используя автоматизированные стратегии торгов и управления рисками, система позволяет участникам рынка участвовать в прозрачных и конкурентных аукционах.

Зачем нужен механизм аукциона портфеля?

Традиционные методы ликвидации основаны на исполнении через книгу ордеров, системах назначения позиций (PAS) и анвайндинге. Однако эти методы сопряжены с трудностями при работе со сложными портфелями, особенно теми, которые включают опционы. Бид-аск спред на рынках опционов может быть значительным, что существенно затрудняет эффективное проведение ликвидаций.

Для решения этих проблем мы внедрили механизм аукциона портфеля, позволяющий другим клиентам размещать предложения на портфель неплатёжеспособного клиента, что обеспечивает более точное ценообразование, ликвидность и перенос риска. Данная аукционная система предоставляет структурированную альтернативу прямой ликвидации через книгу ордеров, повышая эффективность процесса для сложных портфелей.

Процесс аукциона

Каждый портфель, содержащий опционы, делится на две части:

  1. 1

    Фьючерсы с базовым активом, отличным от BTC и ETH.

  2. 2

    Всё остальное, т.е. фьючерсы с базовым активом BTC, ETH и опционы.

Часть A проходит через процесс защиты капитала. Часть B проходит через процесс аукциона. Таким образом, описанный ниже процесс аукциона касается исключительно суб-портфеля B.

Перед запуском полного процесса аукциона система выполняет Шаг ноль — предварительную стратегию, направленную на снижение сложности выставляемых на аукцион портфелей.

  1. 1

    Ликвидация самостоятельных фьючерсных позиций:
    Фьючерсные позиции в паре валют, по которым у клиента отсутствует позиция по опционам (и которые, следовательно, не хеджируют экспозицию по опционам), ликвидируются стандартным способом через книгу ордеров.

  2. 2

    Конвертация балансов в валютах, отличных от USD:
    Для упрощения процесса аукциона все балансы в валютах, отличных от USD, конвертируются в USD, что обеспечивает единообразие при оценке и закрытии. При этом отпадает необходимость учитывать дисконты (haircuts) при оценке маржи, что позволяет располагать большим объёмом (эффективной) маржи в ходе ликвидации.

Эти предварительные шаги обеспечивают более плавный и эффективный процесс торгов, снижая излишние риски.

Крупные портфели разбиваются на несколько аукционов: ни один клиент не захочет делать заявку на весь портфель целиком, тогда как многие клиенты готовы участвовать в торгах по его меньшим частям.

Мы определим два пороговых значения — на основе номинальной стоимости и требуемой маржи обслуживания.

Примеры:

  • •

    Пороговое значение номинала BTC: 200 BTC

  • •

    Пороговое значение номинала ETH: 3000 ETH

  • •

    Пороговое значение ММ: 100 тыс. USD

Перед выставлением на аукцион портфель сравнивается с этими пороговыми значениями; если он превышает хотя бы одно из них, портфель необходимо разделить. Раздел производится на равные части; делитель равен максимальному соотношению портфеля к пороговым значениям.

Примеры:

  • •

    портфель: номинал BTC — 500, номинал ETH — 1 200, требование ММ — 150 тыс. USD

  • •

    соотношения:
    - Номинал BTC: 500 / 200 = 2,5, превышает пороговое значение
    - Номинал ETH: 1200 / 3000 = 0,4, не превышает пороговое значение
    - Требование ММ: 150 тыс. / 100 тыс. = 1,5, превышает пороговое значение

  • •

    берём максимальное соотношение 2,5 и делим позиции портфеля на это число

  • •

    например, позиция лонг на 1000 контрактов распределяется как 400, 400, 200 между тремя меньшими портфелями

Информация об аукционах не добавляется в выходное событие Unwind — вместо этого каждый аукцион содержит ссылку на породившее его событие Unwind.

  1. 1

    Инициализация аукциона: После того как портфель переходит на аукцион, по завершении соответствующего раунда отображается портфель со всеми позициями.

  2. 2

    Аукцион с закрытыми заявками: Клиенты получают x секунд (например, 10) для подачи цены в закрытом аукционе; портфель достаётся тому, кто предложит наибольшую сумму. Обратите внимание: предложенная сумма может быть отрицательной (победитель получит немедленный uPnL при принятии портфеля).

  3. 3

    Аукцион со снижением цены: Если приемлемые предложения не поступают, система последовательно снижает внутреннее минимальное требование к предложению в последующих раундах до тех пор, пока не будет получено достаточное предложение или не будет достигнуто максимальное количество итераций.

    Пример.

    Портфель с ценой маркировки 100 $. Первый раунд: принимаем предложение с отклонением до 50 $ от цены маркировки. Второй раунд: принимаем предложение с отклонением до 100 $ от цены маркировки.

  4. 4

    Принудительное закрытие: После нескольких (например, 5) итераций портфель принудительно закрывается путём сокращения открытого интереса — аналогично тому, как это применяется для фьючерсов.

Учёт ставки финансирования: Если в аукционном портфеле остаются бессрочные позиции, комиссии за финансирование победитель аукциона не уплачивает.

Нужна дополнительная помощь?