Liquidações de portfólio de Options

Última atualização: 22 de janeiro de 2026
SOMENTE AMBIENTE DE DEMONSTRAÇÃO

Este artigo é para negociação de Options através do nosso ambiente de demonstração via API.

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Este documento oferece uma visão técnica abrangente do mecanismo de Leilão de Portfólio de Options em cenários de liquidação de portfólio, detalhando sua arquitetura, metodologia de execução e vantagens estratégicas para participantes e operadores de mercado.

O mecanismo foi projetado para facilitar a liquidação eficiente de portfólios em dificuldades, ao mesmo tempo em que mantém a estabilidade do mercado e garante uma avaliação justa dos ativos. Ao alavancar estratégias automatizadas de lances e gerenciamento de risco, o sistema permite que os participantes do mercado se envolvam em leilões transparentes e competitivos.

Por que um Mecanismo de Leilão de Portfólio?

Métodos de liquidação tradicionais dependem da execução de livro de ofertas, sistemas de atribuição de posição (PAS) e unwinding. No entanto, esses métodos apresentam desafios ao lidar com portfólios complexos, especialmente aqueles envolvendo Options. O bid-ask spread nos mercados de Options pode ser grande, dificultando a execução eficiente das liquidações.

Para enfrentar esses desafios, introduzimos um mecanismo de leilão de portfólio que permite que outros usuários façam ofertas no portfólio de um usuário em falência, garantindo melhor descoberta de preço, liquidez e transferência de risco. Este sistema de leilão oferece uma alternativa estruturada à liquidação direta por livro de ofertas, tornando o processo mais eficaz para portfólios complexos.

Processo de Leilão

Todo portfólio contendo Options é dividido em dois:

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    Futures com qualquer ativo subjacente que não seja BTC e ETH.

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    O restante, ou seja, Futures com BTC, ETH como subjacente e as Options

A Parte A passa pelo processo de proteção de capital. A Parte B passa pelo processo de leilão. Portanto, o processo de leilão descrito abaixo diz respeito apenas ao subportfólio B.

Antes de iniciar o processo completo de leilão, o sistema segue o Passo Zero, uma estratégia inicial que visa reduzir a complexidade nos portfólios leiloados.

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    Liquidação de Posições de Futures Independentes:
    Quaisquer participações em Futures em um par de moedas em que não possuam também uma posição de Options (e, portanto, não protejam a exposição de Options) são liquidadas usando a execução padrão do livro de ofertas.

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    Conversão de Saldos Não-USD:
    Para otimizar o processo de leilão, todos os saldos não-USD são convertidos para USD, garantindo uniformidade na avaliação e liquidação. E não sendo mais necessário considerar haircuts ao avaliar a margem, o que deve proporcionar mais margem (efetiva) para trabalhar durante a liquidação.

Ao executar essas etapas preliminares, o sistema de leilão garante um processo de lances mais suave e eficiente, ao mesmo tempo em que mitiga riscos desnecessários.

Grandes portfólios são divididos em múltiplos leilões, pois nenhum usuário individual pode querer fazer um lance no portfólio inteiro, mas muitos usuários podem estar dispostos a fazer lances em partes menores.

Definiremos dois limites, baseados no valor nocional e na margem de manutenção (MM) exigida.

Por exemplo:

  • •

    Limite nocional de BTC: 200 BTC

  • •

    Limite nocional de ETH: 3000 ETH

  • •

    Limite de requisito de MM: 100k USD

Antes do leilão, um portfólio deve ser comparado a esses limites, e se exceder qualquer um deles, deve ser dividido. A divisão deve ser em partes iguais, e o divisor será a razão máxima do portfólio em relação aos limites.

Por exemplo:

  • •

    o portfólio tem 500 BTC nocionais, 1200 ETH nocionais e um requisito de MM de 150k USD

  • •

    as razões são:
    - Nocional de BTC: 500 / 200 = 2.5, excede o limite
    - Nocional de ETH: 1200 / 3000 = 0.4, não excede o limite
    - Requisito de MM: 150k / 100k = 1.5, excede o limite

  • •

    pegamos a razão máxima de 2.5 e dividimos as posições no portfólio por esse valor

  • •

    ex: uma posição long de 1000 contratos se torna 400, 400, 200 entre três portfólios menores

Não adicionamos nenhuma informação relacionada aos próprios leilões ao evento de saída de Unwind; em vez disso, cada leilão terá uma referência ao evento de unwind que os gerou.

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    Inicialização do Leilão: Uma vez que um portfólio entra em leilão, o portfólio com todas as posições ao final desse ciclo de leilão será exibido.

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    Leilão de Oferta Selada: Os usuários têm então x (por exemplo, 10) segundos para oferecer um preço em um leilão oculto; quem oferecer mais fica com ele. Observe que o valor oferecido pode ser negativo (quem vencer receberá uPnL imediato para manter o portfólio).

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    Leilão de Preço Descendente: Se nenhuma oferta aceitável for recebida, o sistema reduz progressivamente o requisito mínimo de oferta interna nas rodadas subsequentes até que alguém faça uma oferta adequada ou até que o número máximo de iterações seja atingido.

    Exemplo:

    Um portfólio que tem um preço de marca de $100Primeiro ciclo: estamos dispostos a aceitar uma oferta $50 abaixo do preço de marcaSegundo ciclo: estamos dispostos a aceitar uma oferta $100 abaixo do preço de marca

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    Unwind: Após algumas (por exemplo, 5) iterações, o portfólio é desfeito (unwind) reduzindo o open interest, de forma semelhante ao que já é feito em futures

Considerações sobre a Taxa de Financiamento: Se posições perpétuas permanecerem no portfólio leiloado, as taxas de financiamento não são pagas pelo vencedor do leilão.

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