Liquidações de portefólio de opções

Última atualização: 7 de julho de 2026
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Este documento disponibiliza uma visão geral técnica e pormenorizada do mecanismo de Leilão de Portefólio de Opções em cenários de liquidação de portefólio, detalhando a sua arquitetura, metodologia de execução e vantagens estratégicas para participantes e operadores de mercado.

O mecanismo foi concebido para facilitar a liquidação eficiente de portefólios em dificuldades, mantendo a estabilidade do mercado e garantindo uma avaliação justa dos ativos. Ao aproveitar estratégias de licitação automatizada e de gestão de riscos, o sistema permite aos participantes de mercado participarem em leilões transparentes e competitivos.

Por que um mecanismo de leilão de portefólio?

Os métodos tradicionais de liquidação baseiam-se na execução através do livro de ordens, sistemas de atribuição de posições (PAS) e desvinculação. Contudo, estes métodos enfrentam desafios quando lidam com portefólios complexos, especialmente aqueles que envolvem opções. O spread de compra-venda nos mercados de opções pode ser amplo, dificultando a execução eficiente de liquidações.

Para resolver estes desafios, introduzimos um mecanismo de leilão de portefólio que permite que outros clientes coloquem ofertas no portefólio de um cliente insolvente, garantindo {melhor descoberta de preços, liquidez e transferência de risco. Este sistema de leilão oferece uma {alternativa estruturada à liquidação direta através do livro de ordens}, tornando o processo mais eficaz para portefólios complexos.

Processo de leilão

Cada portefólio que contém opções é dividido em duas partes:

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    Futuros com subjacente diferente de BTC e ETH.

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    O resto, ou seja, futuros com BTC e ETH como subjacente e as opções

A parte A passa pelo {processo de proteção de capital. A parte B passa pelo processo de leilão. Por conseguinte, o processo de leilão descrito abaixo diz respeito apenas à sub-carteira B.

Antes de iniciar o processo de leilão completo, o sistema segue a etapa zero, uma estratégia inicial destinada a reduzir a complexidade dos portefólios leiloados.

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    Liquidação de posições de futuros autónomas:
    Qualquer posição em futuros num par de moedas em que o cliente não tenha também uma posição em opções (e, portanto, não cubra a exposição em opções) é liquidada utilizando a execução padrão através do livro de ordens.

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    Conversão de saldos não-USD:
    Para simplificar o processo de leilão, todos os saldos não-USD são convertidos em USD, garantindo uniformidade na avaliação e liquidação. E deixar de ter de considerar descontos de margem na sua valorização, o que deve proporcionar mais margem (efetiva) para trabalhar durante a liquidação.

Ao executar estas etapas preliminares, o sistema de leilão garante um processo de licitação mais suave e eficiente, mitigando riscos desnecessários.

Os portefólios de grande dimensão são divididos em múltiplos leilões, uma vez que nenhum cliente, por si só, poderá querer licitar o portefólio completo, mas muitos poderão estar dispostos a licitar em partes mais pequenas.

Vamos definir dois limiares, com base no valor nocional e na margem de manutenção necessária.

Por exemplo:

  • •

    Limiar de valor nocional em BTC: 200 BTC

  • •

    Limiar de valor nocional em ETH: 3000 ETH

  • •

    Limiar de requisito de margem de manutenção: 100 K USD

Antes do leilão, um portefólio deve ser comparado com estes limiares, e se exceder qualquer um deles, deve ser dividido. A divisão deve ser em partes iguais, e o divisor será a razão máxima do portefólio em relação aos limiares.

Por exemplo:

  • •

    o portefólio tem 500 BTC de valor nocional, 1200 ETH de valor nocional e 150 K USD de requisito de margem de manutenção

  • •

    As razões são:
    - Valor nocional em BTC: 500 / 200 = 2,5, excede o limiar
    - Valor nocional em ETH: 1200 / 3000 = 0,4, não excede o limiar
    - Requisito de margem de manutenção: 150 K / 100 K = 1,5, excede o limiar

  • •

    Tomamos a razão máxima de 2,5 e dividimos as posições no portefólio por essa quantidade.

  • •

    P. ex., uma posição longa de 1000 contratos é dividida em 400, 400 e 200, distribuídas por três portefólios mais pequenos.

Não adicionamos ao evento de output Unwind nenhuma informação relacionada com os leilões em si; em vez disso, cada leilão terá uma referência ao evento de unwind que o gerou.

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    Inicialização do leilão: Assim que um portefólio entra em leilão, são apresentadas todas as posições no final desse ciclo.

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    Leilão de Ofertas Fechadas: Os clientes têm x (p. ex., 10) segundos para fazer uma proposta de preço num leilão fechado; quem ofertar mais fica com o portefólio. Note que o montante oferecido pode ser negativo (quem ganhar receberia uPnL imediato para manter o portefólio).

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    Leilão com Preço Descendente: Se não forem recebidas ofertas aceitáveis, o sistema reduz progressivamente o requisito mínimo de oferta nos sucessivos períodos até que alguém faça uma proposta adequada ou até atingir o número máximo de iterações.

    Exemplo:

    Um portefólio com preço de referência de 100 $Primeiro período: estamos dispostos a aceitar uma oferta 50 $ abaixo do preço de referênciaSegundo período: estamos dispostos a aceitar uma oferta 100 $ abaixo do preço de referência

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    Unwind: Após algumas (p. ex., 5) iterações, o portefólio é encerrado por redução das posições em aberto, à semelhança do que já acontece nos futuros.

Considerações sobre a taxa de financiamento: Se existirem posições perpétuas no portefólio em leilão, as comissões de financiamento não são pagas pelo vencedor do leilão.

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