Liquidações de portfólio de opções

Última atualização: 7 de julho de 2026
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Este documento oferece uma visão geral técnica abrangente do mecanismo de Leilão de Portfólio de Opções em cenários de liquidação de portfólio, detalhando sua arquitetura, metodologia de execução e vantagens estratégicas para participantes e operadores de mercado.

O mecanismo foi projetado para facilitar a liquidação eficiente de portfólios em dificuldades enquanto mantém a estabilidade do mercado e garante a avaliação justa dos ativos. Ao aproveitar estratégias automatizadas de licitação e gerenciamento de risco, o sistema permite que participantes do mercado participem de leilões transparentes e competitivos.

Por que um mecanismo de leilão de portfólio?

Os métodos tradicionais de liquidação dependem da execução no livro de ofertas, sistemas de atribuição de posições (PAS) e desmonte. Porém, esses métodos apresentam desafios ao lidar com portfólios complexos, especialmente aqueles que envolvem opções. O spread bid-ask nos mercados de opções pode ser amplo, tornando difícil executar liquidações eficientemente.

Para resolver esses desafios, introduzimos um mecanismo de leilão de portfólio que permite que outros clientes façam ofertas sobre o portfólio de um cliente insolvente, garantindo {melhor descoberta de preço, liquidez e transferência de risco. Este sistema de leilão oferece uma {alternativa estruturada à liquidação direta do livro de ofertas}, tornando o processo mais eficaz para portfólios complexos.

Processo de leilão

Todo portfólio contendo opções é dividido em dois:

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    Futuros com subjacente diferente de BTC e ETH.

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    O restante, ou seja, futuros com BTC, ETH como subjacente e as opções

A parte A passa pelo {processo de proteção de patrimônio}. A parte B passa pelo processo de leilão. Portanto, o processo de leilão descrito abaixo diz respeito apenas à sub-carteira B.

Antes de iniciar o processo de leilão completo, o sistema segue a Etapa Zero, uma estratégia inicial voltada para reduzir a complexidade nos portfólios leiloados.

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    {Liquidando posições em futuros isoladas:}}
    Qualquer posição em futuros em um par de moedas na qual não há também uma posição em opções (e, portanto, não faz hedge da exposição em opções) é liquidada usando a execução padrão do livro de ofertas.

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    Convertendo saldos não-USD:
    Para simplificar o processo de leilão, todos os saldos não-USD são convertidos para USD, garantindo uniformidade na avaliação e liquidação. Além disso, como não é mais necessário considerar haircuts ao avaliar a margem, isso deve ampliar a margem (efetiva) disponível durante a liquidação.

Com essas etapas preliminares, o sistema de leilão torna o processo de oferta mais ágil e eficiente, ao mesmo tempo que reduz riscos desnecessários.

Portfólios grandes são divididos em múltiplos leilões, pois dificilmente um único cliente queira dar um lance no portfólio inteiro, mas muitos clientes podem estar dispostos a dar lances em partes menores.

Definiremos dois limites, com base no valor nocional e na margem de manutenção necessária.

Por exemplo:

  • •

    Limite de valor nocional de BTC: 200 BTC

  • •

    Limite de valor nocional de ETH: 3000 ETH

  • •

    Limite de requisito de MM: 100k USD

Antes de fazer o leilão, um portfólio deve ser comparado a esses limites e, se exceder algum deles, deve ser dividido. A divisão deve ser em partes iguais, e o divisor será a razão máxima do portfólio para os limites.

Por exemplo:

  • •

    portfólio tem 500 BTC de valor nocional, 1200 ETH de valor nocional e requisito de MM de 150k USD

  • •

    as razões são:
    - Valor nocional de BTC: 500 / 200 = 2,5, excede o limite
    - Valor nocional de ETH: 1200 / 3000 = 0,4, não excede o limite
    - Requisito de MM: 150k / 100k = 1,5, excede o limite

  • •

    tomamos a razão máxima de 2,5 e dividimos as posições no portfólio por esse valor

  • •

    p. ex., uma posição comprada de 1000 contratos se torna 400, 400, 200 entre três portfólios menores

Não adicionamos nenhuma informação relacionada aos próprios leilões ao evento de output Unwind; em vez disso, cada leilão terá uma referência ao evento de unwind que os gerou.

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    Inicialização do Leilão: Quando um portfólio entra em leilão, todas as posições abertas no momento em que a rodada termina são exibidas.

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    Leilão de Oferta Fechada: Os clientes têm x (por exemplo, 10) segundos para ofertar um preço em um leilão fechado; quem ofertar mais fica com o portfólio. Observe que o valor ofertado pode ser negativo (quem vencer recebe uPnL imediato para manter o portfólio).

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    Leilão de Preço Descendente: Se nenhuma oferta aceitável for recebida, o sistema reduz progressivamente o valor mínimo de oferta nas rodadas seguintes até que alguém faça uma oferta adequada ou até que o limite máximo de iterações seja atingido.

    Exemplo:

    Um portfólio com preço de marcação de $100 – Primeira rodada: aceitamos uma oferta com $50 de distância do preço de marcação – Segunda rodada: aceitamos uma oferta com $100 de distância do preço de marcação

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    Encerramento de Posições: Após algumas iterações (por exemplo, 5), encerre o portfólio reduzindo o open interest, de modo similar ao processo em futuros.

Considerações sobre Taxa de Financiamento: Se posições perpétuas permanecerem no portfólio leiloado, as taxas de financiamento não serão pagas pelo vencedor do leilão.

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