All
Filtruj według:
Jak mogę wpłacić gotówkę na konto?
Potrzebuję pomocy w weryfikacji konta
Dlaczego nie mogę uzyskać dostępu do konta?
Czy są jakieś opłaty za wypłatę kryptowalut?
Potrzebuję pomocy w zalogowaniu się na konto
Wymogi margin dla portfolio opcji
Ostatnia aktualizacja: 7 lipca 2026
Wstęp
Niniejszy dokument stanowi kompleksowy przegląd techniczny systemu margin portfolio opcji – opisuje jego metodologię, obliczenia margin oraz strategie zarządzania ryzykiem.
System margin portfolio to metodologia margin oparta na ryzyku, która wyznacza wymogi dotyczące margin na podstawie łącznego ryzyka portfolio, a nie na podstawie z góry określonych strategii. Podejście to ma na celu ściślejsze dopasowanie wymogów dotyczących margin do rzeczywistej ekspozycji na ryzyko wynikającej z łącznych pozycji w portfolio.
System margin portfolio przeprowadza offset ryzyk między różnymi instrumentami o podobnych aktywach bazowych. W porównaniu z tradycyjnym systemem margin, który sumuje indywidualne wymogi dotyczące margin, poprawia efektywność kapitałową. Wprowadza jednak większą złożoność w obliczeniach margin.
Metodologia obliczania margin
Wymóg margin jest obliczany na podstawie pięciu głównych czynników ryzyka:
- 1
Ryzyko rynkowe inne niż delta – mierzy wynik P&L portfolio w najgorszym scenariuszu podczas testów warunków skrajnych dla ceny i zmienności, zgodnie z metodologią SPAN.
- 2
Absolutna delta opcji – uwzględnia ryzyko likwidacji i wpływ rynkowy.
- 3
Delta netto portfolio – ujmuje potencjalne koszty hedgingu delta w trakcie likwidacji.
- 4
Margin pozycji w kontraktach futures – zapewnia spójność z systemem margin kontraktów futures opartym na wielu zabezpieczeniach.
- 5
Netting między aktywami – umożliwia redukcję margin na podstawie korelacji między aktywami.
1. Ryzyko rynkowe inne niż delta (maksymalna strata w scenariuszu skrajnym)
Ten komponent oblicza P&L portfolio w najgorszym scenariuszu dla wielu scenariuszy szoków cenowych i zmienności. Metodologia opiera się na modelu SPAN (Standard Portfolio Analysis of Risk) , z rozszerzeniami uwzględniającymi specyfikę opcji (istotna różnica polega na tym, że uwzględniamy wyłącznie portfolio z hedgem delta):
- •
23 różne scenariusze rynkowe symulują przykładowe ruchy cen w przedziale od -15% do +15%, z dodatkowymi szokami ekstremalnymi na poziomie -45% i +45%.
- •
Korekty zmienności oparte na historycznym zachowaniu implikowanej zmienności (IV) opcji oraz prognozach ryzyka.
- •
Wpływ zaniku theta: Dodatkowe mnożniki ryzyka stosowane dla opcji z ujemną theta, tj. takich, które tracą wartość wraz z upływem czasu, poprzez zastosowanie scenariusza stresowego dla czasu do wygaśnięcia i jego skrócenie.
- •
Testy warunków skrajnych z delta-hedgiem: Przyjmując hedge delta przy bieżących cenach dla scenariuszy szoków cenowych, uwzględnia się wyłącznie ryzyko rezydualne (greeki wyższego rzędu).
2. Absolutna delta opcji (wpływ rynkowy dużych ekspozycji delta)
Absolutna delta mierzy całkowitą ekspozycję kierunkową portfolio. Dzięki temu duże pozycje mają odpowiedni margin odzwierciedlający ryzyko likwidacji i wpływ rynkowy. Mimo że portfolio może wykazywać minimalne ryzyko rynkowe według wskaźnika Non-Delta Market Risk, portfolio o wysokiej delcie będzie obarczone ryzykiem likwidacji. Dlatego delta pozycji opcji jest obliczana w następujący sposób:
Wartość MaintenanceMarginFactor podana jest tutaj. Współczynnik 2 stosowany jest jako bufor.
Przykład:
Opcja | Delta | Pozycja | Cena bazowa |
|---|---|---|---|
A | 0,5 | 100 | 50 USD |
0,5 | -0,3 | 150 | 40 $ |
- 1
Oblicz absolutną nominalną ekspozycję delta:
(0.5 x 100 x 50) + (-0.3 x 150 x 40)=4300 - 2
Przyjmując, że współczynnik marginesu utrzymania (mm_factor) wynosi 0,01:
AbsOptionsDelta = 4300 x0.01 x2 = 86
3. Delta netto portfolio (koszt hedgingu delta przed likwidacją)
Delta netto odzwierciedla ogólną ekspozycję kierunkową portfolio, uwzględniając zarówno opcje, jak i kontrakty futures. Wskaźnik ten jest kluczowy dla wyznaczenia kosztów hedgingu przed likwidacją.
Metodologia:
- •
Uwzględnia zarówno opcje, jak i kontrakty futures w portfolio.
- •
Oblicza ekspozycję delta netto z uwzględnieniem hedgingu kontraktami futures.
- •
Wykorzystuje najmniejszą ekspozycję niezabezpieczoną do wyznaczenia ryzyka.
- •
Przelicza ekspozycję delta na wartość nominalną przy użyciu ceny indeksowej.
- •
Stosuje dynamiczny współczynnik marginesu utrzymania do obliczenia wymaganego marginu.
Przykład:
Instrument | Typ | Delta | Pozycja | Cena indeksowa |
|---|---|---|---|---|
A | Opcja | 100 | 100 | 50 USD |
B | Opcja | 200 | 200 | 50 USD |
C | Future | -80 | -80 | 50 USD |
- 1
Oblicz deltę opcji:
options_delta = (0.5 x 100) + (-0.3 x 200) = 50 - 60 = -10 - 2
Oblicz deltę kontraktów futures:
underlying_delta= -80 - 3
Wyznacz ekspozycję netto na deltę:
min_net_portfolio_delta==minabs(options_delta), abs(options_delta + underlying_delta )==min10,abs(-10+(-80))=10Wartość min_net_portfolio_delta jest ograniczona przez abs(options_delta), ponieważ uwzględniamy wyłącznie delty kontraktów futures kompensujące deltę opcji.
- 4
Przelicz na ekspozycję nominalną:
min_net_portfolio_delta_notional = 10 x 50 = 500 - 5
Zastosuj współczynnik marginesu utrzymania (np. mm_factor = 0,01):
Net Portfolio Delta = 500 x0.01 = 5
4. Margin pozycji na kontraktach futures
System naliczania marginu dla kontraktów futures opiera się na systemie margin dla wielu zabezpieczeń, aby zapewnić spójność wymogów margin dla klientów handlujących wyłącznie kontraktami futures; stosujemy istniejący system margin dla kontraktów futures z wieloma zabezpieczeniami.
Wymogi margin dla kontraktów futures są sumowane z wymogami margin obliczonymi dla opcji.
Uwaga: System margin dla wielu zabezpieczeń nieznacznie różni się od systemu stosowanego dla kontraktów z jednym zabezpieczeniem. W przypadku jednego zabezpieczenia wymogi margin opierają się na cenie mark zamiast na średniej cenie wejścia. Takie podejście dla kontraktów z wieloma zabezpieczeniami wybrano ze względu na prostszą interpretację dla klientów – początkowy margin jest stały dla danego rozmiaru i średniej ceny wejścia.
5. Netowanie między aktywami (redukcja ryzyka ze skorelowanych aktywów)
Netowanie między aktywami to mechanizm redukcji marginu, który pozwala systemowi margin dla portfolio uwzględniać skorelowane offsety ryzyka między różnymi instrumentami. Zamiast traktować wszystkie pozycje jako niezależne, system stosuje współczynnik korelacji w celu obniżenia łącznych wymogów margin, gdy aktywa historycznie wykazują ryzyko wzajemnie się kompensujące.
System interpoluje między dwiema wartościami:
- 1
Najgorszy łączny wynik straty na scenariusz dla wszystkich opcji.
- 2
Suma najgorszej straty na aktywo we wszystkich scenariuszach (podejście bardziej konserwatywne).
System interpoluje między tymi metodami, aby zrównoważyć dokładność pomiaru ryzyka i efektywność kapitałową. Interpolowana wartość będzie traktowana jako rynkowe ryzyko non-delta portfolio. Parametr ten ustala administrator i przyjmuje wartości z przedziału od 0 do 1.
Uwaga: Liczba ta wyraża wyłącznie korelację między BTC a ETH, ponieważ są to jedyne instrumenty bazowe notowanych opcji i przewiduje się, że tak pozostanie przez pewien czas. W przypadku wprowadzenia kolejnych opcji metodologia będzie wymagała aktualizacji, aby obsługiwać co najmniej 3 odrębne instrumenty bazowe.
Przykład:
Scenariusz | Strata BTC ($) | Strata ETH ($) |
|---|---|---|
1 | -1 000 | -2 000 |
2 | -500 | -2 500 |
3 | -1 500 | -1 500 |
4 | -2 500 | -500 |
Podejście 1: Najgorsza łączna strata w scenariuszu
Straty w każdym scenariuszu są sumą strat poszczególnych aktywów. Zakłada się, że wszystkie straty w danym scenariuszu są addytywne, co oznacza, że straty BTC i ETH są realizowane w pełni jednocześnie.
Scenariusz | Całkowita utrata |
|---|---|
1 | -3 000 |
2 | -3 000 |
3 | -3 000 |
4 | -3 000 |
Najgorsza łączna strata we wszystkich scenariuszach wynosi -3000.
Podejście 2: Najgorsza strata na aktywo we wszystkich scenariuszach
Poniżej przedstawiamy najgorszą stratę dla każdego instrumentu we wszystkich scenariuszach:
- •
Najgorsza strata BTC we wszystkich scenariuszach: -2500 (Scenariusz 4)
- •
Najgorsza strata ETH we wszystkich scenariuszach: -2500 (Scenariusz 2)
Łączny wymóg margin wynosi -2500 + (-2500) = -5000.
Podejście to nie zakłada jednak, że BTC i ETH osiągają swoje najgorsze straty w tym samym scenariuszu.
Po obliczeniu powyższych czynników ryzyka dla poszczególnych pozycji, ostateczny wymóg margin na poziomie portfolio wyznaczany jest poprzez łączenie tych składowych w uporządkowany sposób:
OptionsMaintenanceMargin = max(CrossAssetNettedMarketRisk, AbsOptionsDelta)+ NetPortfolioDelta
Wybieramy maksimum z powyższych dwóch wartości, aby w przypadku starannie zabezpieczonego portfolio nadal uwzględniać ryzyko likwidacji.
OptionsInitialMargin = OptionsMaintenance x MarginOptionsIMarginFactor
PortfolioMaintenanceMargin = OptionsMaintenanceMargin + FuturesMaintenanceMargin
PortfolioInitialMargin = OptionsInitialMargin + FuturesInitialMargin
Parametr OptionsIMarginFactor jest definiowany przez administratora.
W przypadku portfolios złożonych wyłącznie z długich pozycji w opcjach, wartości initial margin i marginesu utrzymania dla opcji nie mogą przekroczyć ceny mark, ponieważ stanowi ona maksymalną stratę.