Likwidacje portfolio opcji

Ostatnia aktualizacja: 7 lipca 2026
hero

Niniejszy dokument stanowi szczegółowe omówienie techniczne mechanizmu aukcji portfolio opcji w scenariuszach likwidacji – obejmuje jego architekturę, metodykę realizacji oraz korzyści strategiczne dla uczestników i operatorów rynku.

Mechanizm służy usprawnieniu likwidacji zagrożonych portfolio przy jednoczesnym utrzymaniu stabilności rynku i zapewnieniu rzetelnej wyceny aktywów. Dzięki zautomatyzowanemu składaniu ofert i strategiom zarządzania ryzykiem system umożliwia uczestnikom rynku udział w przejrzystych i konkurencyjnych aukcjach.

Dlaczego mechanizm aukcji portfolio?

Tradycyjne metody likwidacji opierają się na realizacji za pośrednictwem księgi zleceń, systemach przypisywania pozycji (PAS) oraz zamykaniu pozycji (unwinding). Metody te stwarzają jednak trudności przy obsłudze złożonych portfolio, zwłaszcza tych zawierających opcje. Spread bid-ask na rynkach opcji może być szeroki, co utrudnia sprawną realizację likwidacji.

Aby sprostać tym wyzwaniom, wprowadziliśmy mechanizm aukcji portfolio pozwalający innym klientom składać oferty na portfolio klienta w upadłości, co zapewnia lepsze odkrywanie cen, płynność i transfer ryzyka. System aukcyjny stanowi ustrukturyzowaną alternatywę dla bezpośredniej likwidacji przez księgę zleceń, zwiększając skuteczność procesu w przypadku złożonych portfolio.

Proces aukcji

Każde portfolio zawierające opcje jest dzielone na dwie części:

  1. 1

    Kontrakty futures z instrumentem bazowym innym niż BTC i ETH.

  2. 2

    Pozostałe, tj. kontrakty futures z BTC i ETH jako instrumentem bazowym oraz opcje.

Część A przechodzi przez proces ochrony kapitału. Część B przechodzi przez proces aukcji. W związku z tym opisany poniżej proces aukcji dotyczy wyłącznie sub-portfolio B.

Przed uruchomieniem pełnego procesu aukcji system wykonuje Krok Zero – wstępną strategię służącą ograniczeniu złożoności portfolio objętych aukcją.

  1. 1

    Likwidacja samodzielnych pozycji w kontraktach futures:
    Pozycje w kontraktach futures w parach walutowych, w których klient nie posiada jednocześnie pozycji w opcjach (a zatem nie hedguje ekspozycji na opcje), są likwidowane przy użyciu standardowej realizacji za pośrednictwem księgi zleceń.

  2. 2

    Konwersja sald innych niż USD:
    W celu usprawnienia procesu aukcji wszystkie salda inne niż USD są konwertowane na USD, co zapewnia jednolitość wyceny i rozliczenia. Eliminuje to również konieczność uwzględniania haircuts przy wycenie margin, co powinno zapewnić większy (efektywny) margin do wykorzystania w trakcie likwidacji.

Realizacja tych wstępnych kroków sprawia, że system aukcyjny zapewnia sprawniejszy i bardziej efektywny proces składania ofert przy jednoczesnym ograniczeniu zbędnego ryzyka.

Duże portfolio są dzielone na wiele aukcji – żaden klient nie będzie chciał złożyć oferty na całe portfolio, ale wielu klientów może chcieć złożyć oferty na mniejsze części.

Zdefiniujemy dwa progi w oparciu o wartość nominalną i wymagany margines utrzymania.

Przykład:

  • •

    Próg wartości nominalnej BTC: 200 BTC

  • •

    Próg wartości nominalnej ETH: 3000 ETH

  • •

    Próg MM: 100 tys. USD

Przed wystawieniem na aukcję portfolio należy porównać z tymi progami i w przypadku przekroczenia któregokolwiek z nich – podzielić. Podział powinien być równy, a dzielnik będzie stanowić maksymalny współczynnik portfolio do progów.

Przykład:

  • •

    portfolio ma wartość nominalną 500 BTC, 1200 ETH i wymóg MM wynoszący 150 tys. USD

  • •

    współczynniki wynoszą:
    - wartość nominalna BTC: 500 / 200 = 2,5, próg przekroczony
    - wartość nominalna ETH: 1200 / 3000 = 0,4, próg nieprzekroczony
    - wymóg MM: 150 tys. / 100 tys. = 1,5, próg przekroczony

  • •

    przyjmujemy maksymalny współczynnik 2,5 i dzielimy pozycje w portfolio przez tę wartość

  • •

    np. pozycja long na 1000 kontraktów zostaje podzielona na 400, 400 i 200 między trzy mniejsze portfolio

Do zdarzenia wyjściowego Unwind nie dodajemy żadnych informacji dotyczących samych aukcji – każda aukcja będzie natomiast zawierać odniesienie do zdarzenia unwind, które ją wygenerowało.

  1. 1

    Uruchomienie aukcji: Po skierowaniu portfolio do aukcji wyświetlane jest portfolio ze wszystkimi pozycjami z chwili zakończenia danej rundy aukcji.

  2. 2

    Aukcja z ofertami ukrytymi: Klienci mają wówczas x (np. 10) sekund na złożenie oferty w aukcji z ofertami ukrytymi – wygrywa ten, kto zaoferuje najwyższą kwotę. Należy pamiętać, że zaoferowana kwota może być ujemna (zwycięzca aukcji uzyska natychmiastowe uPnL, przejmując portfolio).

  3. 3

    Aukcja z malejącą ceną: Jeśli nie wpłyną żadne akceptowalne oferty, system stopniowo obniża wewnętrzny minimalny próg oferty w kolejnych rundach – aż do złożenia odpowiedniej oferty lub osiągnięcia maksymalnej liczby iteracji.

    Przykład:

    Portfolio z ceną mark wynoszącą 100 $: pierwsza runda – akceptujemy ofertę oddaloną o 50 $ od ceny mark; druga runda – akceptujemy ofertę oddaloną o 100 $ od ceny mark.

  4. 4

    Unwind: Po kilku iteracjach (np. 5) system przeprowadza unwind portfolio, redukując otwarte pozycje – podobnie jak w przypadku kontraktów futures.

Uwagi dotyczące stopy finansowania: Jeśli w portfolio będącym przedmiotem aukcji pozostają pozycje perpetualne, zwycięzca aukcji nie ponosi opłat za finansowanie.

Potrzebujesz więcej pomocy?