All
Filtrer etter:
Hvordan setter jeg inn penger på kontoen min?
Jeg trenger hjelp med kontobekreftelse
Hvorfor kan jeg ikke få tilgang til kontoen min?
Finnes det noen gebyrer for uttak av krypto?
Jeg trenger hjelp med å logge på kontoen min
Porteføljemargin for opsjoner
Sist oppdatert: 7. juli 2026
Introduksjon
Dette dokumentet gir en omfattende teknisk oversikt over systemet for opsjonsporteføljemarginering og beskriver metodikk, marginberegninger og risikostyringsstrategier.
Portefølgemarginering er en risikobasert marginmetodikk som fastsetter marginkrav basert på den samlede risikoen i en portefølje, ikke på forhåndsdefinerte strategier. Denne tilnærmingen har som mål å tilpasse marginkravene tettere til den faktiske risikoeksponeringen for de samlede posisjonene i porteføljen.
Portefølgemargineringssystemet utligner risiko på tvers av ulike instrumenter med lignende underliggende eiendeler. Det forbedrer kapitaleffektiviteten sammenlignet med tradisjonell marginering, som summerer individuelle marginkrav. Det innfører imidlertid økt kompleksitet i marginberegningen.
Metodikk for marginberegning
Marginkravet beregnes basert på fem primære risikofaktorer:
- 1
Ikke-delta markedsrisiko – Måler P&L i verste scenario under pris- og volatilitetsstresstester etter SPAN-metodikken.
- 2
Absolutt opsjonsdelta – Tar hensyn til likvidasjons- og markedspåvirkningsrisiko.
- 3
Netto porteføljedeltaen – Fanger opp potensielle kostnader ved delta-sikring (hedging) under likvidasjon.
- 4
Futures-posisjonsmargin – Sikrer samsvar med marginering av multisikkerhetsfutures.
- 5
Netting på tvers av eiendeler – Tillater marginreduksjoner basert på korrelasjoner mellom eiendeler.
1. Ikke-delta markedsrisiko (verste scenariotap under stresstesting)
Denne komponenten beregner den verste P&L for porteføljen under flere pris- og volatilitetssjokkscenarioer. Metodikken følger SPAN-modellen (Standard Portfolio Analysis of Risk) men med forbedringer for å håndtere opsjoner (en viktig forskjell er at vi kun vurderer den delta-sikrede porteføljen):
- •
23 ulike markedsscenarioer simulerer prisbevegelser på for eksempel mellom -15 % og +15 %, med ytterligere ekstreme sjokk på -45 % og +45 %.
- •
Volatilitetsjusteringer basert på en opsjons historiske IV-atferd og fremoverskuende risikoestimater.
- •
Theta-forfall: Ytterligere risikomultiplikatorer påføres opsjoner med negativ theta – dvs. de som mister verdi over tid – ved å stresse gjenstående løpetid og fremskyte utløpstidspunktet.
- •
Delta-sikret stresstesting: Ved å anta en delta-sikring til gjeldende priser for prissjokk, tas kun residualrisikoen (høyere ordens Greeks) i betraktning.
2. Absolutt opsjonsdelta (markedspåvirkning ved store deltaeksponeringer)
Absolutt delta måler den totale retningseksponeringen til en portefølje. Dette sikrer at store posisjoner margineres tilstrekkelig for å gjenspeile likvidasjons-/markedspåvirkningsrisiko. Selv om en portefølje kan ha minimal markedsrisiko ifølge ikke-delta-markedsrisikoen, vil en portefølje med høy delta ha en likvidasjonsrisiko. Derfor beregnes delta for opsjonsposisjonen:
MaintenanceMarginFactor er oppgitt her. En faktor på 2 brukes som buffer.
Eksempel:
Opsjon | Delta | Posisjon | Underliggende pris |
|---|---|---|---|
A | 0.5 | 100 | USD 50 |
0.5 | -0.3 | 150 | $40 |
- 1
Beregn absolutt nominell deltaeksponering:
(0.5 x 100 x 50) + (-0.3 x 150 x 40)=4300 - 2
Anta at vedlikeholdsmarginfaktoren (mm_factor) er 0,01:
AbsOptionsDelta = 4300 x0.01 x2 = 86
3. Netto porteføljedelta (kostnad ved deltasikring før likvidasjon)
Netto delta representerer porteføljens samlede retningsbias, sett under ett for både opsjons- og futuresposisjoner. Dette nøkkeltallet er avgjørende for å fastslå sikringskostnader før likvidasjon.
Metodikken:
- •
Tar hensyn til både opsjoner og futures i porteføljen.
- •
Beregner netto deltaeksponering, inkludert futuressikring.
- •
Bruker den minste usikrede eksponeringen til å fastslå risiko.
- •
Konverterer deltaeksponering til nominell verdi ved hjelp av indekskurs.
- •
Anvender en dynamisk vedlikeholdsmargin-faktor for å beregne nødvendig margin.
Eksempel:
Instrument | Type | Delta | Posisjon | Indekskurs |
|---|---|---|---|---|
A | Opsjon | 100 | 100 | USD 50 |
B | Opsjon | 200 | 200 | USD 50 |
C | Fremtidig | -80 | -80 | USD 50 |
- 1
Beregn opsjonsdelta:
options_delta = (0.5 x 100) + (-0.3 x 200) = 50 - 60 = -10 - 2
Beregn futures-delta:
underlying_delta= -80 - 3
Bestem netto deltaeksponering:
min_net_portfolio_delta==minabs(options_delta), abs(options_delta + underlying_delta )==min10,abs(-10+(-80))=10min_net_portfolio_delta er begrenset av abs(options_delta) siden vi kun vil inkludere futures-deltaer som motregner opsjons-deltaer.
- 4
Omregn til nominell eksponering:
min_net_portfolio_delta_notional = 10 x 50 = 500 - 5
Anvend vedlikeholdsmarginfaktor (f.eks. mm_factor = 0.01):
Netto porteføljedelta = 500 x0.01 = 5
4. Margin for futuresposisjoner
Futures-marginering følger multisikkerhets-margineringssystemet for å sikre at marginskravene for futures (terminkontrakter) forblir konsistente for kunder som kun handler futures. Vi bruker det eksisterende marginsystemet for futures med multisikkerhet.
Marginskravene for futures (terminkontrakter) legges sammen med marginskravene beregnet for opsjoner.
Merk: Multisikkerhets-margineringssystemet er noe annerledes enn systemet for kontrakter med enkelt sikkerhet. For enkelt sikkerhet er marginskravene basert på markedspris (referansepris) i stedet for gjennomsnittlig inngangspris. Denne tilnærmingen for multisikkerhetskontrakter ble valgt fordi den er enklere for kunder å forstå – startmargin er fast for en gitt størrelse og gjennomsnittlig inngangspris.
5. Netting på tvers av aktivaklasser (risikoreduksjon fra korrelerte aktiva)
Netting på tvers av aktivaklasser er en marginreduksjonsmekanisme som gjør at porteføljemargineringssystemet kan gjenkjenne korrelerte risikomottrekk på tvers av ulike instrumenter. I stedet for å behandle alle posisjoner uavhengig av hverandre, bruker systemet en korrelasjonsfaktor for å redusere de samlede marginskravene når eiendeler (aktiva) historisk sett har hatt motregnet risiko.
Systemet interpolerer mellom to verdier:
- 1
Det høyeste av de summerte tapene per scenario på tvers av alle opsjoner.
- 2
Summen av det verste tapet per eiendel på tvers av alle scenarioer (den strengeste).
Systemet interpolerer mellom disse metodene for å balansere risikonøyaktighet og kapitaleffektivitet. Den interpolerte verdien betraktes som porteføljens ikke-delta-markedsrisiko. Parameteren settes av administrator og vil ligge mellom 0 og 1.
Merk: Dette tallet uttrykker kun korrelasjonen mellom BTC og ETH, ettersom dette er de underliggende aktivaene for de listede opsjonene, og slik forventes det å forbli en stund. Hvis flere opsjoner legges til, må metodikken revideres for å håndtere tre eller flere ulike underliggende.
Eksempel:
Scenario | BTC-tap ($) | ETH-tap ($) |
|---|---|---|
1 | -1 000 | -2 000 |
2 | -500 | -2 500 |
3 | -1 500 | -1 500 |
4 | -2 500 | -500 |
Tilnærming 1: Størst samlet tap per scenario
Tapene for hvert scenario er summen av tapene for hvert enkelt aktivum. Det forutsettes at alle tap i hvert scenario er additive, det vil si at BTC- og ETH-tap materialiseres fullt ut samtidig.
Scenario | Totalt tap |
|---|---|
1 | -3 000 |
2 | -3 000 |
3 | -3 000 |
4 | -3 000 |
Det verste samlede tapet på tvers av alle scenarioene er -3 000.
Tilnærming 2: Størst tap per aktivum på tvers av alle scenarioer
Her ser vi på det verste tapet for hvert enkelt instrument på tvers av alle scenarioene:
- •
Størst BTC-tap på tvers av alle scenarioer: -2500 (Scenario 4)
- •
Størst ETH-tap på tvers av alle scenarioer: -2500 (Scenario 2)
Det totale marginkravet er -2500 + (-2500) = -5000
Dette forutsetter imidlertid ikke at BTC og ETH opplever sine verste tap i samme scenario.
Når risikofaktorene ovenfor er beregnet for individuelle posisjoner, fastsettes det endelige marginkravet på porteføljenivå ved å integrere disse komponentene på en strukturert måte:
OptionsMaintenanceMargin = max(CrossAssetNettedMarketRisk, AbsOptionsDelta)+ NetPortfolioDelta
Vi bruker maksimum av de to ovennevnte slik at likvidasjonsrisiko fortsatt setter grensen – også for en nøye hedget portefølje.
OptionsInitialMargin = OptionsMaintenance x MarginOptionsIMarginFactor
PortfolioMaintenanceMargin = OptionsMaintenanceMargin + FuturesMaintenanceMargin
PortfolioInitialMargin = OptionsInitialMargin + FuturesInitialMargin
OptionsIMarginFactor fastsettes av administrator.
For porteføljer med kun lange opsjoner kan verken startmargin eller vedlikeholdsmargin for opsjoner overstige markedsprisen (referanseprisen), ettersom dette representerer det maksimale tapet.