Artikel ini adalah untuk dagangan Opsyen melalui persekitaran demo kami melalui API.
Dokumen ini menyediakan gambaran keseluruhan teknikal yang komprehensif mengenai Sistem Margin Portfolio Opsyen, menerangkan metodologi, pengiraan margin dan strategi pengurusan risikonya.
Margin portfolio ialah metodologi margin berasaskan risiko yang menentukan keperluan margin berdasarkan risiko keseluruhan portfolio, dan bukannya berdasarkan strategi yang telah ditetapkan. Pendekatan ini bertujuan untuk menyelaraskan keperluan margin dengan lebih rapat dengan pendedahan risiko sebenar kedudukan gabungan dalam portfolio.
Oleh itu, sistem margin portfolio mengimbangi risiko merentasi instrumen yang berbeza dengan aset pendasar yang serupa. Ia meningkatkan kecekapan modal berbanding margin tradisional, yang menjumlahkan keperluan margin individu. Walau bagaimanapun, ia memperkenalkan lebih banyak kerumitan dalam pengiraan margin.
Keperluan margin dikira berdasarkan lima faktor risiko utama:
Non-delta Market Risk – Mengukur P&L senario terburuk di bawah ujian tekanan harga dan volatiliti mengikuti metodologi SPAN.
Absolute Options Delta – Mengambil kira risiko pembubaran dan impak pasaran.
Net Portfolio Delta – Menangkap potensi kos lindung nilai delta semasa pembubaran.
Futures Positions Margin – Memastikan konsistensi dengan margin niaga hadapan berbilang cagaran.
Cross-Asset Netting – Membenarkan pengurangan margin berdasarkan korelasi aset.
Komponen ini mengira P&L portfolio senario terburuk di bawah pelbagai senario kejutan harga dan volatiliti. Metodologi ini mengikuti model SPAN (Standard Portfolio Analysis of Risk) tetapi dengan penambahbaikan untuk mengendalikan opsyen (perbezaan penting ialah kami hanya mempertimbangkan portfolio lindung nilai delta):
23 senario pasaran yang berbeza mensimulasikan pergerakan harga sebagai contoh antara -15% hingga +15%, dengan kejutan ekstrem tambahan pada -45% dan +45%.
Pelarasan volatiliti berdasarkan tingkah laku IV sejarah opsyen, dan anggaran risiko ke hadapan.
Kesan Theta Decay: Pengganda risiko tambahan digunakan untuk opsyen dengan theta negatif iaitu yang kehilangan nilai dari semasa ke semasa, dengan mengejutkan masa tamat tempoh dan membawanya ke hadapan dalam masa.
Ujian Tekanan Lindung Nilai Delta: Dengan mengandaikan lindung nilai delta pada harga semasa untuk kejutan harga, hanya risiko sisa (greeks peringkat tinggi) yang dipertimbangkan.
Absolute delta mengukur jumlah pendedahan arah portfolio. Ini memastikan kedudukan besar dimarginkan dengan secukupnya untuk mencerminkan risiko pembubaran/impak pasaran. Walaupun portfolio boleh mempunyai risiko pasaran yang minimum mengikut Non-Delta Market Risk, portfolio delta yang tinggi akan mempunyai risiko pembubaran. Oleh itu, delta kedudukan opsyen dikira:
Di mana MaintenanceMarginFactor diberikan di sini. Faktor 2 digunakan sebagai penampan.
Opsyen | Delta | Kedudukan | Harga pendasar |
|---|---|---|---|
A | 0.5 | 100 | $50 |
0.5 | -0.3 | 150 | $40 |
Kira pendedahan delta nosional mutlak:
(0.5 x 100 x 50) + (-0.3 x 150 x 40)=4300
Andaikan faktor margin penyelenggaraan (mm_factor) ialah 0.01:
AbsOptionsDelta = 4300 x0.01 x2 = 86
Net delta mewakili kecenderungan arah keseluruhan portfolio, dengan mengambil kira kedudukan opsyen dan niaga hadapan. Metrik ini penting untuk menentukan kos lindung nilai delta sebelum pembubaran.
Metodologi:
Mengambil kira kedua-dua opsyen dan niaga hadapan dalam portfolio.
Mengira pendedahan delta bersih, menggabungkan lindung nilai niaga hadapan.
Menggunakan pendedahan tidak lindung nilai terkecil untuk menentukan risiko.
Menukar pendedahan delta kepada nilai nosional menggunakan harga indeks.
Menggunakan faktor margin penyelenggaraan dinamik untuk mengira margin yang diperlukan.
Instrumen | Jenis | Delta | Kedudukan | Harga Indeks |
|---|---|---|---|---|
A | Opsyen | 100 | 100 | $50 |
B | Opsyen | 200 | 200 | $50 |
C | Niaga Hadapan | -80 | -80 | $50 |
Kira Delta Opsyen:
options_delta = (0.5 x 100) + (-0.3 x 200) = 50 - 60 = -10
Kira Delta Niaga Hadapan:
underlying_delta= -80
Tentukan Pendedahan Delta Bersih:
min_net_portfolio_delta=
=minabs(options_delta), abs(options_delta + underlying_delta )=
=min10,abs(-10+(-80))=10
min_net_portfolio_delta dihadkan oleh abs(options_delta) kerana kami hanya ingin mempertimbangkan delta niaga hadapan yang mengimbangi delta opsyen.
Tukar kepada Pendedahan Nosional:
min_net_portfolio_delta_notional = 10 x 50 = 500
Guna Faktor Margin Penyelenggaraan (cth. mm_factor = 0.01):
Net Portfolio Delta = 500 x0.01 = 5
Pemberian margin niaga hadapan mengikut sistem pemberian margin berbilang cagaran untuk memastikan keperluan margin bagi niaga hadapan kekal konsisten untuk pelanggan yang hanya berdagang niaga hadapan; kami menggunakan sistem margin sedia ada untuk niaga hadapan berbilang cagaran.
Keperluan margin untuk niaga hadapan dijumlahkan dengan keperluan margin yang dikira untuk opsyen.
Nota: Sistem pemberian margin berbilang cagaran sedikit berbeza daripada sistem untuk kontrak cagaran tunggal. Untuk cagaran tunggal, keperluan margin adalah berdasarkan harga tanda dan bukannya harga kemasukan purata. Pendekatan ini untuk kontrak berbilang cagaran dipilih kerana ia dianggap lebih mudah difahami oleh pelanggan, memandangkan margin awal ditetapkan untuk saiz tertentu dan harga kemasukan purata.
Penetapan silang aset ialah mekanisme pengurangan margin yang membolehkan sistem pemberian margin portfolio mengenali imbangan risiko berkorelasi merentasi instrumen yang berbeza. Daripada menganggap semua kedudukan sebagai bebas, sistem ini menggunakan faktor korelasi untuk mengurangkan keperluan margin keseluruhan apabila aset mempunyai risiko pengimbangan secara sejarah.
Sistem ini menginterpolasi antara dua nilai:
Kerugian terjumlah terburuk bagi setiap senario merentasi semua opsyen.
Jumlah kerugian terburuk bagi setiap aset merentasi semua senario (yang lebih ketat).
Sistem ini menginterpolasi antara kaedah-kaedah ini untuk mengimbangi ketepatan risiko dan kecekapan modal. Dan nilai interpolasi ini akan dianggap sebagai risiko pasaran bukan delta portfolio. Parameter itu sendiri akan ditetapkan oleh pentadbir dan akan berada antara 0 dan 1.
Nota: Nombor ini hanya menyatakan korelasi antara BTC dan ETH, kerana ini adalah aset pendasar opsyen yang disenaraikan dan dijangka akan ada untuk beberapa waktu. Jika opsyen tambahan ditambah, metodologi perlu disemak semula untuk mengendalikan 3+ aset pendasar yang berbeza.
Senario | Kerugian BTC ($) | Kerugian ETH ($) |
|---|---|---|
1 | -1.000 | -2.000 |
2 | -500 | -2.500 |
3 | -1.500 | -1.500 |
4 | -2.500 | -500 |
Kerugian bagi setiap senario adalah hasil daripada jumlah kerugian setiap aset. Ini mengandaikan bahawa semua kerugian dalam setiap senario adalah aditif, bermakna kerugian BTC dan ETH direalisasikan sepenuhnya bersama.
Senario | Jumlah kerugian |
|---|---|
1 | -3.000 |
2 | -3.000 |
3 | -3.000 |
4 | -3.000 |
Jumlah kes terburuk merentasi semua senario ialah -3.000.
Di sini, kami melihat kerugian terburuk bagi setiap instrumen individu merentasi semua senario:
Kerugian BTC terburuk merentasi semua senario: -2.500 (Senario 4)
Kerugian ETH terburuk merentasi semua senario: -2.500 (Senario 2)
Jumlah keperluan margin ialah -2.500 + (-2.500) = -5.000
Walau bagaimanapun, ini tidak mengandaikan BTC dan ETH mencapai kerugian terburuk mereka dalam senario yang sama.
Selepas mengira faktor risiko di atas untuk kedudukan individu, keperluan margin akhir ditentukan pada peringkat portfolio dengan mengintegrasikan komponen-komponen ini secara berstruktur:
OptionsMaintenanceMargin = max(CrossAssetNettedMarketRisk, AbsOptionsDelta)+ NetPortfolioDelta
Kami mengambil nilai maksimum daripada dua di atas supaya kami masih terikat oleh risiko pembubaran dalam kes portfolio yang dilindung nilai dengan teliti.
OptionsInitialMargin = OptionsMaintenance x MarginOptionsIMarginFactor
PortfolioMaintenanceMargin = OptionsMaintenanceMargin + FuturesMaintenanceMargin
PortfolioInitialMargin = OptionsInitialMargin + FuturesInitialMargin
OptionsIMarginFactor ditakrifkan oleh pentadbir.
Dalam kes portfolio opsyen beli sahaja, margin awal dan penyelenggaraan opsyen tidak boleh melebihi harga tanda, kerana ini adalah kerugian maksimum.
Enjin mengira margin awal dengan mengambil kira pesanan terbuka dan mengandaikan ia dilaksanakan untuk mengelakkan pelanggan daripada menghantar pesanan yang, jika dilaksanakan, akan meningkatkan margin yang diperlukan lebih daripada margin awal.
Mekanisme ini memastikan bahawa pesanan yang boleh meningkatkan risiko dimarginkan dengan secukupnya sebelum pelaksanaan. Untuk portfolio dengan pesanan terbuka aktif, sistem mensimulasikan impak margin dengan mengandaikan semua pesanan terbuka dipenuhi dan menambah sebarang PnL negatif serta yuran. Oleh itu, bagi setiap opsyen, margin yang diperlukan untuk pesanan ialah:
marginForBids = marginImpactAllBidsFilled+min(pnlBidsFilled,0) + bidsFilledFee
marginForAsks = marginImpactAllAsksFilled + min(pnlAsksFilled,0) + asksFilledFee
marginRequiredForOrders = max(marginForBids, MarginForAsks)
Kami mengambil langkah selamat dan oleh itu margin tertinggi yang diperlukan. Pesanan bid dan ask tidak boleh dipenuhi pada masa yang sama.
Pengiraan margin pesanan terbuka diterangkan di bawah:
1. Kira Margin Awal untuk Pesanan bagi setiap Opsyen
Untuk setiap opsyen opt, impak margin awal dikira untuk kedua-dua bid dan ask, dengan mengambil kira:
Impak jika dipenuhi
Kerugian belum direalisasi (PnL negatif sahaja)
Yuran yang berkaitan dengan pesanan
Oleh itu, margin awal pesanan terbuka adalah:
IM[orders,opt] = max(max[of bid&ask orders](IM[impact](orders) + min(PNL[impact](orders),0) + Fees[impact](orders)),0)
Nota: Pesanan pada bid dan ask tidak boleh dipenuhi pada masa yang sama. Ini adalah sebab mengapa nilai maksimum setiap satu diambil.
2. Jumlahkan margin untuk semua pesanan opsyen melainkan pelanggan adalah Pembuat Pasaran di mana hanya N pesanan yang memberi impak margin terbesar dijumlahkan.
3. Jumlah IM untuk semua pesanan adalah jumlah yang dikira di atas (opsyen) dan yang untuk niaga hadapan.
Apabila pengguna membuat pesanan, jumlah margin untuk pesanan terbuka dikira dengan mengandaikan pesanan itu dibuat. Jika perbezaan antara nilai ini dan nilai sebelum membuat pesanan (IM[orders, total]) adalah kurang atau sama dengan margin boleh guna, maka pesanan boleh dibuat.
Semak sama ada jumlah margin awal untuk pesanan terbuka meningkat jika pesanan dilaksanakan. Jika tidak, maka buat pesanan.
Impak margin dikira:
max(mm_impact_all_bids_filled, mm_impact_all_asks_filled)
Jika pengiraan di atas menghasilkan impak margin negatif, ini bermakna pesanan mengurangkan risiko dan sistem membenarkan penggunaan penimbal margin:
usableMargin = margin_equity - current_mm di mana margin_equity adalah nilai cagaran (termasuk potongan nilai) + PnL belum direalisasi.
Jika pengiraan di atas menghasilkan impak margin positif, ini bermakna pesanan meningkatkan risiko dan sistem menggunakan: usableMargin = availableMargin
Jika margin tersedia pengguna jatuh di bawah sifar dan mereka mempunyai pesanan yang meningkatkan risiko, maka sistem akan mula membatalkan pesanan dalam usaha untuk membawa margin tersedia mereka melebihi sifar.
Jika instrumen adalah niaga hadapan dan mempunyai pesanan bukan penutup (iaitu, pesanan yang tidak menutup posisi/meningkatkan pendedahan), maka semua pesanan untuk instrumen tersebut dibatalkan.
Tidak seperti Niaga Hadapan, disebabkan oleh ketidaklinearan opsyen, pelaksanaan pesanan mungkin mengakibatkan pengurangan jumlah risiko portfolio dengan menutup posisi (ClosingOrders). Oleh itu, jika sekumpulan pesanan beli/jual mengurangkan risiko, pesanan beli/jual akan dibatalkan jika tidak.
Ulangi Semua Instrumen: Setiap instrumen boleh menjadi niaga hadapan atau opsyen.
Mengendalikan Niaga Hadapan: Batalkan Semua Pesanan Bukan Penutup
Jika instrumen adalah niaga hadapan dan mempunyai pesanan bukan penutup (iaitu, pesanan yang meningkatkan pendedahan), maka semua pesanan untuk instrumen tersebut dibatalkan.
Mengendalikan Opsyen: Pembatalan Pesanan Terpilih
Kumpulkan semua pesanan beli dan jual bersama dalam dua kumpulan (jual dan beli) dan kemudian kira sama ada setiap kumpulan mengurangkan margin atau tidak. Jika margin tidak dikurangkan, batalkan semua pesanan dari kumpulan tersebut (walaupun yang mengurangkan margin).
Nota: Sila ambil perhatian bahawa pesanan terbuka tidak meningkatkan margin selagi ia masih terbuka. Sebab kami membatalkan semua pesanan yang berpotensi meningkatkan margin yang diperlukan jika dilaksanakan adalah kerana kami tidak mahu pelanggan mempunyai posisi yang memerlukan margin.