옵션 포트폴리오 증거금

최종 업데이트: 2025년 4월 2일

데모 환경 전용

이 문서는 API를 통한 데모 환경에서의 Options 거래에 관한 것입니다.

소개

이 문서는 Options 포트폴리오 마진 시스템에 대한 포괄적인 기술 개요를 제공하며, 그 방법론, 마진 계산 및 위험 관리 전략을 설명합니다.

포트폴리오 마진은 미리 정의된 전략이 아닌 포트폴리오의 전체 위험을 기반으로 마진 요구사항을 결정하는 위험 기반 마진 방법론입니다. 이 접근 방식은 포트폴리오 내 결합된 포지션의 실제 위험 노출과 마진 요구사항을 더 밀접하게 일치시키는 것을 목표로 합니다.

따라서 포트폴리오 마진 시스템은 유사한 기초 자산을 가진 다양한 상품 간의 위험을 상쇄합니다. 이는 개별 마진 요구사항을 합산하는 전통적인 마진 방식에 비해 자본 효율성을 향상시킵니다. 그러나 마진 계산에 더 많은 복잡성을 가져옵니다.

마진 계산 방법론

위험 요소

마진 요구사항은 다섯 가지 주요 위험 요소를 기반으로 계산됩니다.

1
비델타 시장 위험 – SPAN 방법론에 따라 가격 및 변동성 스트레스 테스트에서 최악의 시나리오 P&L을 측정합니다.
2
절대 Options 델타 – 청산 및 시장 영향 위험을 설명합니다.
3
순 포트폴리오 델타 – 청산 시 잠재적인 델타 헤징 비용을 포착합니다.
4
선물 포지션 마진 – 다중 담보 선물 마진과의 일관성을 보장합니다.
5
교차 자산 상계 – 자산 상관관계에 기반한 마진 감소를 허용합니다.

1. 비델타 시장 위험 (스트레스 테스트 하의 최악 시나리오 손실)

이 구성 요소는 여러 가격 및 변동성 충격 시나리오에서 최악의 포트폴리오 P&L을 계산합니다. 이 방법론은 SPAN (Standard Portfolio Analysis of Risk) 모델을 따르지만, 옵션을 처리하기 위한 개선 사항이 있습니다 (중요한 차이점은 델타 헤지된 포트폴리오만 고려한다는 것입니다).

•
23가지 다른 시장 시나리오는 예를 들어 -15%에서 +15% 사이의 가격 변동을 시뮬레이션하며, -45% 및 +45%의 추가적인 극단적인 충격을 포함합니다.
•
옵션의 과거 IV 행동 및 미래 지향적 위험 추정치를 기반으로 한 변동성 조정.
•
세타 감쇠 영향: 시간이 지남에 따라 가치를 잃는 음의 세타를 가진 옵션에 대해 추가 위험 승수가 적용되며, 만기까지의 시간을 충격하고 앞당깁니다.
•
델타 헤지 스트레스 테스트: 가격 충격에 대해 현재 가격에서 델타 헤지를 가정함으로써, 잔여 위험(고차 그리스)만 고려됩니다.

2. 절대 Options 델타 (대규모 델타 노출의 시장 영향)

절대 델타는 포트폴리오의 총 방향성 노출을 측정합니다. 이는 대규모 포지션이 청산/시장 영향 위험을 반영하기 위해 적절하게 마진 처리되도록 보장합니다. 비델타 시장 위험에 따르면 포트폴리오가 최소한의 시장 위험을 가질 수 있지만, 높은 델타 포트폴리오는 청산 위험을 가질 것입니다. 따라서 옵션 포지션의 델타는 다음과 같이 계산됩니다.

여기서 MaintenanceMarginFactor는 여기에 제공됩니다. 버퍼로 2의 계수가 사용됩니다.

예시:

옵션	델타	포지션	기초 자산 가격
A	0.5	100	$50
0.5	-0.3	150	$40

1
절대 명목 델타 노출 계산:
(0.5 x 100 x 50) + (-0.3 x 150 x 40)=4300
2
유지 마진 계수(mm_factor)가 0.01이라고 가정합니다.
AbsOptionsDelta = 4300 x0.01 x2 = 86

3. 순 포트폴리오 델타 (청산 전 델타 헤징 비용)

순 델타는 옵션 및 선물 포지션을 모두 고려한 포트폴리오의 전반적인 방향성 편향을 나타냅니다. 이 지표는 청산 전 헤징 비용을 결정하는 데 중요합니다.

방법론:

•
포트폴리오 내 옵션과 선물을 모두 고려합니다.
•
선물 헤징을 포함하여 순 델타 익스포저를 계산합니다.
•
가장 작은 헤지되지 않은 익스포저를 사용하여 위험을 결정합니다.
•
델타 익스포저를 지수 가격을 사용하여 명목 가치로 변환합니다.
•
동적 유지 증거금 요소를 적용하여 필요한 증거금을 계산합니다.

예시:

상품	유형	델타	포지션	지수 가격
A	옵션	100	100	$50
B	옵션	200	200	$50
C	선물	-80	-80	$50

1
옵션 델타 계산:
options_delta = (0.5 x 100) + (-0.3 x 200) = 50 - 60 = -10
2
선물 델타 계산:
underlying_delta= -80
3
순 델타 익스포저 결정:
min_net_portfolio_delta=
=minabs(options_delta), abs(options_delta + underlying_delta )=
=min10,abs(-10+(-80))=10
min_net_portfolio_delta는 옵션 델타를 상쇄하는 선물 델타만 고려하므로 abs(options_delta)에 의해 제한됩니다.
4
명목 익스포저로 변환:
min_net_portfolio_delta_notional = 10 x 50 = 500
5
유지 증거금 요소 적용 (예: mm_factor = 0.01):
순 포트폴리오 델타 = 500 x0.01 = 5

4. 선물 포지션 증거금

선물 증거금은 선물만 거래하는 고객에게 선물 증거금 요건이 일관되게 유지되도록 다중 담보 증거금 시스템을 따릅니다. 다중 담보 선물에는 기존 증거금 시스템을 사용합니다.

선물 증거금 요건은 옵션에 대해 계산된 증거금 요건과 합산됩니다.

참고: 다중 담보 증거금 시스템은 단일 담보 계약의 시스템과 약간 다릅니다. 단일 담보의 경우, 증거금 요건은 평균 진입 가격 대신 시장 가격을 기준으로 합니다. 다중 담보 계약에 대한 이 접근 방식은 주어진 규모와 평균 진입 가격에 대해 초기 증거금이 고정되어 있으므로 고객이 이해하기 더 쉽다고 판단되어 선택되었습니다.

5. 교차 자산 상계 (상관된 자산의 위험 감소)

교차 자산 상계는 포트폴리오 증거금 시스템이 다양한 상품에 걸쳐 상관된 위험 상쇄를 인식하도록 하는 증거금 감소 메커니즘입니다. 모든 포지션을 독립적으로 취급하는 대신, 시스템은 자산이 역사적으로 상쇄되는 위험을 가질 때 전반적인 증거금 요건을 줄이기 위해 상관 계수를 적용합니다.

시스템은 두 값 사이를 보간합니다:

1
모든 옵션에 걸쳐 시나리오별 합산 손실 중 최악의 경우.
2
모든 시나리오에 걸쳐 자산별 최악의 손실 합계 (더 엄격한 기준).

시스템은 위험 정확도와 자본 효율성의 균형을 맞추기 위해 이러한 방법들 사이를 보간합니다. 그리고 이 보간된 값은 포트폴리오 비델타 시장 위험으로 간주됩니다. 매개변수 자체는 관리자가 설정하며 0에서 1 사이의 값입니다.

참고: 이 숫자는 BTC와 ETH 간의 상관관계만을 나타냅니다. 이는 상장된 옵션의 기초 자산이며 한동안 그럴 것으로 예상되기 때문입니다. 추가 옵션이 추가되면 3개 이상의 개별 기초 자산을 처리하기 위해 방법론을 재검토해야 합니다.

예시:

시나리오	BTC 손실 ($)	ETH 손실 ($)
1	-1,000	-2,000
2	-500	-2,500
3	-1,500	-1,500
4	-2,500	-500

접근 방식 1: 시나리오별 합산 손실 중 최악

각 시나리오의 손실은 각 자산의 손실 합계 결과입니다. 각 시나리오의 모든 손실은 가산적이며, 이는 BTC 및 ETH 손실이 함께 완전히 실현된다는 것을 의미합니다.

시나리오	총 손실
1	-3,000
2	-3,000
3	-3,000
4	-3,000

모든 시나리오에서 최악의 총합은 -3000입니다.

접근 방식 2: 모든 시나리오에서 자산별 최악 손실

여기서는 모든 시나리오에서 각 개별 상품의 최악 손실을 살펴봅니다.

•
모든 시나리오에서 최악의 BTC 손실: -2500 (시나리오 4)
•
모든 시나리오에서 최악의 ETH 손실: -2500 (시나리오 2)

총 마진 요구 사항은 -2500 + (-2500) = -5000입니다.

그러나 이는 BTC와 ETH가 동일한 시나리오에서 최악의 손실을 기록한다고 가정하지 않습니다.

포트폴리오 수준 마진 계산

개별 포지션에 대한 위 위험 요소를 계산한 후, 최종 마진 요구 사항은 이러한 구성 요소를 통합하여 구조화된 방식으로 포트폴리오 수준에서 결정됩니다.

OptionsMaintenanceMargin = max(CrossAssetNettedMarketRisk, AbsOptionsDelta)+ NetPortfolioDelta

신중하게 헤지된 포트폴리오의 경우에도 청산 위험에 구속되도록 위 두 값 중 최대값을 취합니다.

OptionsInitialMargin = OptionsMaintenance x MarginOptionsIMarginFactor

PortfolioMaintenanceMargin = OptionsMaintenanceMargin + FuturesMaintenanceMargin

PortfolioInitialMargin = OptionsInitialMargin + FuturesInitialMargin

OptionsIMarginFactor는 관리자가 정의합니다.

롱 온리 옵션 포트폴리오의 경우, 옵션 개시 및 유지 마진은 최대 손실이므로 시장 가격을 초과할 수 없습니다.

미체결 주문

엔진은 미체결 주문을 고려하여 개시 마진을 계산하며, 고객이 주문을 보낼 경우 실행 시 개시 마진보다 더 많은 마진이 필요하게 되는 것을 방지하기 위해 해당 주문이 실행된다고 가정합니다.

미체결 주문에 대한 개시 마진

이 메커니즘은 위험을 증가시킬 수 있는 주문이 실행 전에 적절하게 마진이 확보되도록 합니다. 활성 미체결 주문이 있는 포트폴리오의 경우, 시스템은 모든 미체결 주문이 체결된다고 가정하여 마진 영향을 시뮬레이션하고 모든 음의 PnL 및 수수료를 추가합니다. 따라서 옵션당 주문에 필요한 마진은 다음과 같습니다.

•
marginForBids = marginImpactAllBidsFilled+min(pnlBidsFilled,0) + bidsFilledFee
•
marginForAsks = marginImpactAllAsksFilled + min(pnlAsksFilled,0) + asksFilledFee
•
marginRequiredForOrders = max(marginForBids, MarginForAsks)
안전한 측면을 고려하여 가장 높은 증거금이 필요합니다. 매수, 매도 주문은 동시에 체결될 수 없습니다.

미체결 주문 증거금 계산은 다음과 같습니다:

1. 옵션별 주문에 대한 개시 증거금 계산

각 옵션 opt에 대해 매수 및 매도 모두에 대한 개시 증거금 영향은 다음을 고려하여 계산됩니다:

•
체결 시 영향
•
미실현 손실 (음수 PnL만 해당)
•
주문 관련 수수료

따라서 미체결 주문의 개시 증거금은 다음과 같습니다:

IM[orders,opt] = max(max[of bid&ask orders](IM[impact](orders) + min(PNL[impact](orders),0) + Fees[impact](orders)),0)

참고: 매수 및 매도 주문은 동시에 체결될 수 없습니다. 이것이 각 주문의 최댓값을 취하는 이유입니다.

2. 고객이 마켓 메이커인 경우를 제외하고 모든 옵션 주문에 대한 증거금을 합산하며, 마켓 메이커의 경우 N개의 가장 큰 증거금 영향 주문만 합산됩니다.

3. 모든 주문에 대한 총 개시 증거금은 위에서 계산된 옵션 증거금과 선물 증거금의 합계입니다.

사용자가 주문을 제출할 수 있는지 여부 결정

사용자가 주문을 제출할 때, 주문이 제출되었다고 가정하여 미체결 주문에 대한 총 증거금이 계산됩니다. 이 값과 주문 제출 전 값(IM[orders, total])의 차이가 사용 가능한 증거금보다 작거나 같으면 주문을 제출할 수 있습니다.

절차:

1
주문이 체결될 경우 미체결 주문에 대한 총 개시 증거금이 증가하는지 확인합니다. 증가하지 않으면 주문을 제출합니다.
2
증거금 영향은 다음과 같이 계산됩니다:
max(mm_impact_all_bids_filled, mm_impact_all_asks_filled)
3
위 계산 결과 증거금 영향이 음수이면, 이는 주문이 위험을 감소시키고 시스템이 증거금 버퍼 소모를 허용한다는 의미입니다:
usableMargin = margin_equity - current_mm 여기서 margin_equity는 담보 가치(헤어컷 포함) + 미실현 PnL입니다.
위 계산 결과 증거금 영향이 양수이면, 이는 주문이 위험을 증가시키고 시스템이 usableMargin = availableMargin을 사용한다는 의미입니다.

사용 가능한 증거금 부족 시 주문 취소

사용자의 사용 가능한 증거금이 0 미만으로 떨어지고 위험 증가 주문이 있는 경우, 시스템은 사용 가능한 증거금을 0 이상으로 만들기 위해 주문을 취소하기 시작합니다.

상품이 선물이고 비청산 주문(즉, 포지션을 청산하지 않거나 노출을 증가시키는 주문)이 있는 경우, 해당 상품에 대한 모든 주문이 취소됩니다.

선물과 달리 옵션의 비선형성으로 인해 주문 실행이 포지션 청산(ClosingOrders)을 통해 포트폴리오의 총 위험을 감소시킬 수 있습니다. 따라서 매수/매도 주문 그룹이 위험을 감소시키는 경우에만 매수/매도 주문이 취소되며, 그렇지 않은 경우에는 취소되지 않습니다.

절차:

1
모든 상품 반복: 각 상품은 선물 또는 옵션일 수 있습니다.
2
선물 처리: 모든 비청산 주문 취소
상품이 선물이고 비청산 주문(즉, 노출을 증가시키는 주문)이 있는 경우, 해당 상품에 대한 모든 주문이 취소됩니다.
3
옵션 처리: 선택적 주문 취소
모든 매수 및 매도 주문을 두 그룹(매도 및 매수)으로 묶은 다음 각 그룹이 증거금을 감소시키는지 여부를 계산합니다. 증거금이 감소하지 않으면 해당 그룹의 모든 주문을 취소합니다(증거금을 감소시키는 주문도 포함).