Liquidazioni del portfolio di opzioni

Ultimo aggiornamento: 7 luglio 2026
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Questo documento fornisce una panoramica tecnica completa del meccanismo di asta del portfolio di opzioni in scenari di liquidazione di portfolio, dettagliando la sua architettura, metodologia di esecuzione e vantaggi strategici per partecipanti e operatori di mercato.

Il meccanismo è progettato per facilitare la liquidazione efficiente di portfolio in difficoltà, mantenendo la stabilità del mercato e garantendo una valutazione equa degli asset. Sfruttando strategie automatizzate di offerta e di gestione del rischio, il sistema consente ai partecipanti al mercato di partecipare ad aste trasparenti e competitive.

Perché un meccanismo di asta del portfolio?

I metodi tradizionali di liquidazione fanno ricorso all'esecuzione tramite libro ordini, a sistemi di assegnazione delle posizioni (PAS) e all'unwinding. Tuttavia, questi metodi presentano criticità nel gestire portfolio complessi, soprattutto quelli contenenti opzioni. Lo spread bid-ask nei mercati delle opzioni può essere ampio, rendendo difficile l'esecuzione efficiente delle liquidazioni.

Per affrontare queste sfide, abbiamo introdotto un meccanismo di asta del portfolio che consente ad altri clienti di presentare offerte sul portfolio di un cliente insolvente, garantendo una migliore scoperta del prezzo, liquidità e trasferimento del rischio. Questo sistema di asta fornisce un'alternativa strutturata alla liquidazione diretta tramite libro ordini, rendendo il processo più efficace per portfolio complessi.

Processo di asta

Ogni portfolio contenente opzioni è diviso in due parti:

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    Futures con sottostante diverso da BTC ed ETH.

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    Il resto, ossia Futures con BTC, ETH come sottostante e le opzioni

La parte A è sottoposta al processo di protezione del capitale. La parte B è sottoposta al processo di asta. Pertanto, il processo di asta descritto di seguito riguarda solo il sub-portfolio B.

Prima di avviare il processo di asta completo, il sistema segue lo Step Zero, una strategia iniziale mirata a ridurre la complessità nei portfolio sottoposti ad asta.

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    Liquidazione di posizioni futures autonome:
    Qualsiasi posizione in futures su una coppia di valute per cui non è presente anche una posizione in opzioni (e che pertanto non copre l'esposizione alle opzioni) viene liquidata tramite l'esecuzione standard del libro ordini.

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    Conversione di saldi non in USD:}
    Per semplificare il processo di asta, tutti i saldi non in USD vengono convertiti in USD, garantendo uniformità nella valutazione e nella liquidazione. Non è più necessario considerare gli haircut nella valutazione del margine, il che dovrebbe fornire un margine (effettivo) maggiore con cui lavorare durante la liquidazione.

Eseguendo questi passaggi preliminari, il sistema di asta garantisce un processo di offerta più fluido ed efficiente, mitigando i rischi non necessari.

I portfolio di grandi dimensioni vengono suddivisi in più aste: nessun cliente potrebbe voler fare un'offerta sull'intero portfolio, ma molti potrebbero essere disposti a farne una su parti più piccole.

Definiremo due soglie, basate sul valore nozionale e sul margine di mantenimento richiesto.

Ad esempio:

  • •

    Soglia valore nozionale BTC: 200 BTC

  • •

    Soglia valore nozionale ETH: 3000 ETH

  • •

    Soglia requisito MM: 100 k USD

Prima di procedere all'asta, il portfolio deve essere confrontato con queste soglie: se ne supera una qualsiasi, dovrà essere suddiviso. La suddivisione avviene in parti uguali; il divisore è il rapporto massimo tra il portfolio e le soglie.

Ad esempio:

  • •

    il portfolio ha un valore nozionale di 500 BTC, 1200 ETH e un requisito MM di 150 k USD

  • •

    i rapporti sono:
    - Valore nozionale BTC: 500 / 200 = 2,5, supera la soglia
    - Valore nozionale ETH: 1200 / 3000 = 0,4, non supera la soglia
    - Requisito MM: 150 k / 100 k = 1,5, supera la soglia

  • •

    si prende il rapporto massimo di 2,5 e si suddividono le posizioni del portfolio per tale valore

  • •

    ad es. una posizione long di 1000 contratti diventa 400, 400, 200 tra tre portfolio più piccoli

Non aggiungiamo all'evento di output Unwind alcuna informazione relativa all'asta; ogni asta avrà invece un riferimento all'evento di unwind che l'ha generata.

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    Inizializzazione dell'asta: Al termine del ciclo d'asta, viene mostrato il portfolio con tutte le posizioni aperte.

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    Asta con offerta sigillata: I clienti hanno a disposizione x secondi (ad es. 10) per fare un'offerta sul portfolio in un'asta nascosta: chi offre di più se lo aggiudica. Nota che l'importo offerto può essere negativo (chi vince riceve immediatamente un PnL positivo per mantenere il portfolio).

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    Asta a prezzo decrescente: Se non vengono ricevute offerte accettabili, il sistema riduce progressivamente il requisito minimo di offerta interno nei round successivi fino a quando qualcuno non presenta un'offerta adeguata o fino al raggiungimento del numero massimo di iterazioni.

    Ad esempio:

    Un portfolio con mark price di 100 $: primo round — siamo disposti ad accettare un'offerta 50 $ al di sotto del mark price; secondo round — siamo disposti ad accettare un'offerta 100 $ al di sotto del mark price.

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    Unwinding: Dopo alcuni tentativi (ad es. 5) effettua l'unwinding del portfolio riducendo l'Open Interest, seguendo lo stesso processo già utilizzato per i futures.

Considerazioni sul tasso di finanziamento: Se nel portfolio messo all'asta rimangono posizioni perpetue, le commissioni di finanziamento non sono pagate dal vincitore dell'asta.

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