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विकल्प पोर्टफोलियो मार्जिनिंग
अंतिम अपडेट: 2 अप्रैल 2025
केवल डेमो वातावरण के लिए
यह लेख API के माध्यम से हमारे डेमो वातावरण के ज़रिए ऑप्शंस ट्रेडिंग के लिए है।
परिचय
यह दस्तावेज़ ऑप्शंस पोर्टफोलियो मार्जिनिंग सिस्टम का एक व्यापक तकनीकी अवलोकन प्रदान करता है, जिसमें इसकी कार्यप्रणाली, मार्जिन गणना और जोखिम प्रबंधन रणनीतियों का वर्णन किया गया है।
पोर्टफोलियो मार्जिनिंग एक जोखिम-आधारित मार्जिन कार्यप्रणाली है जो पूर्वनिर्धारित रणनीतियों के बजाय पोर्टफोलियो के समग्र जोखिम के आधार पर मार्जिन आवश्यकताओं को निर्धारित करती है। इस दृष्टिकोण का उद्देश्य पोर्टफोलियो के भीतर संयुक्त स्थितियों के वास्तविक जोखिम एक्सपोजर के साथ मार्जिन आवश्यकताओं को अधिक निकटता से संरेखित करना है।
इसलिए, पोर्टफोलियो मार्जिनिंग सिस्टम समान अंतर्निहित परिसंपत्तियों वाले विभिन्न इंस्ट्रूमेंट्स में जोखिमों को ऑफसेट करता है। यह पारंपरिक मार्जिनिंग की तुलना में पूंजी दक्षता में सुधार करता है, जो व्यक्तिगत मार्जिन आवश्यकताओं को जोड़ता है। हालांकि, यह मार्जिन गणना में अधिक जटिलता लाता है।
मार्जिन गणना कार्यप्रणाली
मार्जिन की आवश्यकता पाँच प्राथमिक जोखिम कारकों के आधार पर परिकलित की जाती है:
- 1
नॉन-डेल्टा मार्केट रिस्क – SPAN कार्यप्रणाली के बाद मूल्य और अस्थिरता तनाव परीक्षणों के तहत सबसे खराब स्थिति वाले P&L को मापता है।
- 2
एब्सोल्यूट ऑप्शंस डेल्टा – लिक्विडेशन और मार्केट इंपैक्ट जोखिम के लिए जिम्मेदार है।
- 3
नेट पोर्टफोलियो डेल्टा – लिक्विडेशन के दौरान संभावित डेल्टा-हेजिंग लागतों को कैप्चर करता है।
- 4
फ्यूचर्स पोज़िशन्स मार्जिन – मल्टी-कोलेटरल फ्यूचर्स मार्जिनिंग के साथ निरंतरता सुनिश्चित करता है।
- 5
क्रॉस-एसेट नेटिंग – परिसंपत्ति सहसंबंधों के आधार पर मार्जिन में कमी की अनुमति देता है।
1. नॉन-डेल्टा मार्केट रिस्क (तनाव परीक्षण के तहत सबसे खराब स्थिति में नुकसान)
यह घटक कई मूल्य और अस्थिरता शॉक परिदृश्यों के तहत सबसे खराब स्थिति वाले पोर्टफोलियो P&L की गणना करता है। यह कार्यप्रणाली SPAN (जोखिम का मानक पोर्टफोलियो विश्लेषण) मॉडल का अनुसरण करती है, लेकिन ऑप्शंस को संभालने के लिए संवर्द्धन के साथ (एक महत्वपूर्ण अंतर यह है कि हम केवल डेल्टा-हेज्ड पोर्टफोलियो पर विचार करते हैं):
- •
23 विभिन्न बाज़ार परिदृश्य मूल्य गतिविधियों का अनुकरण करते हैं, उदाहरण के लिए -15% से +15% के बीच, जिसमें -45% और +45% पर अतिरिक्त अत्यधिक झटके शामिल हैं।
- •
एक ऑप्शन के ऐतिहासिक IV व्यवहार और भविष्य के जोखिम अनुमानों के आधार पर अस्थिरता समायोजन।
- •
थीटा क्षय प्रभाव: नकारात्मक थीटा वाले ऑप्शंस के लिए अतिरिक्त जोखिम गुणक लागू किए जाते हैं, यानी वे जो समय के साथ मूल्य खो देते हैं, समाप्ति के समय को चौंका कर और इसे समय से पहले लाकर।
- •
डेल्टा-हेज्ड स्ट्रेस टेस्टिंग: मूल्य झटकों के लिए वर्तमान कीमतों पर डेल्टा-हेज मानकर, केवल अवशिष्ट जोखिम (उच्च क्रम ग्रीक) पर विचार किया जाता है।
2. एब्सोल्यूट ऑप्शंस डेल्टा (बड़े डेल्टा एक्सपोजर का बाज़ार पर प्रभाव)
एब्सोल्यूट डेल्टा एक पोर्टफोलियो के कुल दिशात्मक एक्सपोजर को मापता है। यह सुनिश्चित करता है कि लिक्विडेशन/बाजार प्रभाव जोखिम को दर्शाने के लिए बड़ी पोज़िशन्स को पर्याप्त रूप से मार्जिन किया जाए। हालांकि नॉन-डेल्टा मार्केट रिस्क के अनुसार एक पोर्टफोलियो में न्यूनतम बाजार जोखिम हो सकता है, एक उच्च डेल्टा पोर्टफोलियो में लिक्विडेशन जोखिम होगा। इसलिए, ऑप्शंस की पोज़िशन का डेल्टा इस प्रकार परिकलित किया जाता है:
जहां MaintenanceMarginFactor यहां दिया गया है। 2 का एक कारक बफर के रूप में उपयोग किया जाता है।
उदाहरण:
विकल्प | डेल्टा | स्थिति | अंतर्निहित कीमत |
|---|---|---|---|
ए | 0.5 | 100 | $50 |
0.5 | -0.3 | 150 | $40 |
- 1
एब्सोल्यूट नोशनल डेल्टा एक्सपोजर की गणना करें:
(0.5 x 100 x 50) + (-0.3 x 150 x 40)=4300 - 2
मान लीजिए कि रखरखाव मार्जिन कारक (mm_factor) 0.01 है:
AbsOptionsDelta = 4300 x0.01 x2 = 86
3. नेट पोर्टफोलियो डेल्टा (परिसमापन से पहले डेल्टा हेजिंग की लागत)
नेट डेल्टा पोर्टफोलियो के समग्र दिशात्मक पूर्वाग्रह का प्रतिनिधित्व करता है, जिसमें विकल्प और वायदा दोनों स्थितियां शामिल हैं। यह मीट्रिक परिसमापन से पहले हेजिंग लागतों को निर्धारित करने के लिए महत्वपूर्ण है।
कार्यप्रणाली:
- •
पोर्टफोलियो में विकल्प और वायदा दोनों पर विचार करता है।
- •
फ्यूचर्स हेजिंग को शामिल करते हुए, नेट डेल्टा एक्सपोजर की गणना करता है।
- •
जोखिम निर्धारित करने के लिए सबसे छोटे अनहेजेड एक्सपोजर का उपयोग करता है।
- •
इंडेक्स मूल्य का उपयोग करके डेल्टा एक्सपोजर को सांकेतिक मूल्य में परिवर्तित करता है।
- •
आवश्यक मार्जिन की गणना के लिए एक गतिशील रखरखाव मार्जिन कारक लागू करता है।
उदाहरण:
इंस्ट्रूमेंट | प्रकार | डेल्टा | पोज़िशन | इंडेक्स मूल्य |
|---|---|---|---|---|
A | ऑप्शन | 100 | 100 | $50 |
B | ऑप्शन | 200 | 200 | $50 |
C | फ्यूचर | -80 | -80 | $50 |
- 1
विकल्प डेल्टा की गणना करें:
options_delta = (0.5 x 100) + (-0.3 x 200) = 50 - 60 = -10 - 2
फ्यूचर्स डेल्टा की गणना करें:
underlying_delta= -80 - 3
नेट डेल्टा एक्सपोजर निर्धारित करें:
min_net_portfolio_delta==minabs(options_delta), abs(options_delta + underlying_delta )==min10,abs(-10+(-80))=10min_net_portfolio_delta, abs(options_delta) द्वारा सीमित है क्योंकि हम केवल उन फ्यूचर्स डेल्टा पर विचार करना चाहते हैं जो विकल्प डेल्टा को ऑफसेट कर रहे हैं।
- 4
नोशनल एक्सपोजर में बदलें:
min_net_portfolio_delta_notional = 10 x 50 = 500 - 5
रखरखाव मार्जिन फैक्टर लागू करें (उदा. mm_factor = 0.01):
नेट पोर्टफोलियो डेल्टा = 500 x0.01 = 5
4. फ्यूचर्स पोजीशन मार्जिन
फ्यूचर्स मार्जिनिंग मल्टी-कोलेटरल मार्जिनिंग सिस्टम का पालन करती है ताकि यह सुनिश्चित किया जा सके कि केवल फ्यूचर्स का व्यापार करने वाले ग्राहकों के लिए फ्यूचर्स की मार्जिन आवश्यकताएं सुसंगत रहें; हम मल्टी-कोलेटरल फ्यूचर्स के लिए मौजूदा मार्जिन सिस्टम का उपयोग करते हैं।
फ्यूचर्स के लिए मार्जिन आवश्यकताओं को विकल्पों के लिए गणना की गई मार्जिन आवश्यकताओं के साथ जोड़ा जाता है।
ध्यान दें: मल्टी-कोलेटरल मार्जिनिंग सिस्टम सिंगल कोलेटरल कॉन्ट्रैक्ट्स से थोड़ा अलग है। सिंगल कोलेटरल के लिए, मार्जिन आवश्यकताएं औसत प्रवेश मूल्य के बजाय मार्क मूल्य पर आधारित होती हैं। मल्टी-कोलेटरल कॉन्ट्रैक्ट्स के लिए यह दृष्टिकोण इसलिए चुना गया क्योंकि इसे ग्राहकों के लिए समझना आसान माना गया था, क्योंकि प्रारंभिक मार्जिन एक निश्चित आकार और औसत प्रवेश मूल्य के लिए तय होता है।
5. क्रॉस-एसेट नेटिंग (सहसंबद्ध एसेट से जोखिम में कमी)
क्रॉस-एसेट नेटिंग एक मार्जिन कटौती तंत्र है जो पोर्टफोलियो मार्जिनिंग सिस्टम को सहसंबद्ध जोखिम ऑफसेट को विभिन्न इंस्ट्रूमेंट्स में पहचानने की अनुमति देता है। सभी पोजीशन को स्वतंत्र मानने के बजाय, सिस्टम एक सहसंबंध कारक लागू करता है ताकि जब एसेट में ऐतिहासिक रूप से ऑफसेटिंग जोखिम हों तो कुल मार्जिन आवश्यकताओं को कम किया जा सके।
सिस्टम दो मानों के बीच इंटरपोलेट करता है:
- 1
सभी विकल्पों में प्रति परिदृश्य कुल नुकसान का सबसे बुरा।
- 2
सभी परिदृश्यों में प्रति एसेट सबसे खराब नुकसान का योग (अधिक कठोर)।
सिस्टम जोखिम सटीकता और पूंजी दक्षता को संतुलित करने के लिए इन तरीकों के बीच इंटरपोलेट करता है। और इस इंटरपोलेटेड मान को पोर्टफोलियो गैर-डेल्टा बाजार जोखिम माना जाएगा। पैरामीटर स्वयं व्यवस्थापक द्वारा निर्धारित किया जाएगा और 0 और 1 के बीच होगा।
ध्यान दें: यह संख्या केवल BTC और ETH के बीच सहसंबंध व्यक्त करती है, क्योंकि ये सूचीबद्ध विकल्पों के अंतर्निहित हैं और कुछ समय के लिए ऐसा ही रहने की उम्मीद है। यदि और विकल्प जोड़े जाते हैं, तो 3+ अलग-अलग अंतर्निहितों को संभालने के लिए कार्यप्रणाली पर फिर से विचार करने की आवश्यकता होगी।
उदाहरण:
परिदृश्य | BTC हानि ($) | ETH हानि ($) |
|---|---|---|
1 | -1,000 | -2,000 |
2 | -500 | -2,500 |
3 | -1,500 | -1,500 |
4 | -2,500 | -500 |
Approach 1: प्रति परिदृश्य कुल हानियों में सबसे खराब
प्रत्येक परिदृश्य के लिए हानियाँ प्रत्येक परिसंपत्ति की हानि के योग का परिणाम हैं। यह मानता है कि प्रत्येक परिदृश्य में सभी हानियाँ योगात्मक हैं, जिसका अर्थ है कि BTC और ETH हानियाँ पूरी तरह से एक साथ महसूस की जाती हैं।
परिदृश्य | कुल हानि |
|---|---|
1 | -3,000 |
2 | -3,000 |
3 | -3,000 |
4 | -3,000 |
सभी परिदृश्यों में सबसे खराब कुल -3000 है।
दृष्टिकोण 2: सभी परिदृश्यों में प्रति परिसंपत्ति सबसे खराब नुकसान
यहां, हम सभी परिदृश्यों में प्रत्येक व्यक्तिगत उपकरण के लिए सबसे खराब नुकसान को देखते हैं:
- •
सभी परिदृश्यों में सबसे खराब BTC नुकसान: -2500 (परिदृश्य 4)
- •
सभी परिदृश्यों में सबसे खराब ETH नुकसान: -2500 (परिदृश्य 2)
कुल मार्जिन आवश्यकता -2500 + (-2500) = -5000 है
हालांकि, यह नहीं मानता कि BTC और ETH एक ही परिदृश्य में अपने सबसे खराब नुकसान पर पहुँचते हैं।
व्यक्तिगत स्थितियों के लिए उपरोक्त जोखिम कारकों की गणना करने के बाद, अंतिम मार्जिन आवश्यकता पोर्टफोलियो स्तर पर एक संरचित तरीके से इन घटकों को एकीकृत करके निर्धारित की जाती है:
OptionsMaintenanceMargin = max(CrossAssetNettedMarketRisk, AbsOptionsDelta)+ NetPortfolioDelta
हम उपरोक्त दोनों में से अधिकतम लेते हैं ताकि सावधानीपूर्वक हेज किए गए पोर्टफोलियो के मामले में हम अभी भी परिसमापन जोखिम से बंधे रहें।
OptionsInitialMargin = OptionsMaintenance x MarginOptionsIMarginFactor
PortfolioMaintenanceMargin = OptionsMaintenanceMargin + FuturesMaintenanceMargin
PortfolioInitialMargin = OptionsInitialMargin + FuturesInitialMargin
OptionsIMarginFactor प्रशासक द्वारा परिभाषित किया गया है।
केवल-लॉन्ग विकल्प पोर्टफोलियो के मामले में, विकल्प का प्रारंभिक और रखरखाव मार्जिन मार्क मूल्य से अधिक नहीं हो सकता है, क्योंकि यह अधिकतम नुकसान है।
इंजन खुले ऑर्डर को ध्यान में रखते हुए एक प्रारंभिक मार्जिन की गणना करता है और मानता है कि उन्हें निष्पादित किया जाता है ताकि ग्राहकों को ऐसे ऑर्डर भेजने से रोका जा सके जो, यदि निष्पादित किए जाते हैं, तो प्रारंभिक मार्जिन से अधिक आवश्यक मार्जिन बढ़ा देंगे।
खुले ऑर्डर के लिए प्रारंभिक मार्जिन
यह तंत्र सुनिश्चित करता है कि जोखिम बढ़ा सकने वाले ऑर्डर को निष्पादन से पहले पर्याप्त रूप से मार्जिन किया जाए। सक्रिय खुले ऑर्डर वाले पोर्टफोलियो के लिए, सिस्टम सभी खुले ऑर्डर भरे जाने की धारणा पर मार्जिन प्रभाव का अनुकरण करता है और किसी भी नकारात्मक PnL और शुल्क को जोड़ता है। इसलिए, प्रति विकल्प, ऑर्डर के लिए आवश्यक मार्जिन है:
- •
marginForBids = marginImpactAllBidsFilled+min(pnlBidsFilled,0) + bidsFilledFee - •
marginForAsks = marginImpactAllAsksFilled + min(pnlAsksFilled,0) + asksFilledFee - •
marginRequiredForOrders = max(marginForBids, MarginForAsks)हम सुरक्षित पक्ष लेते हैं और इसलिए उच्चतम आवश्यक मार्जिन लेते हैं। बिड और आस्क ऑर्डर एक ही समय में पूरे नहीं किए जा सकते।
ओपन ऑर्डर मार्जिन गणना नीचे वर्णित है:
1. प्रति विकल्प ऑर्डर के लिए प्रारंभिक मार्जिन की गणना करें
प्रत्येक विकल्प opt के लिए, बिड और आस्क दोनों के लिए प्रारंभिक मार्जिन प्रभाव की गणना की जाती है, जिसमें निम्नलिखित बातों पर विचार किया जाता है:
- •
भरने पर प्रभाव
- •
अवास्तविक हानि (केवल नकारात्मक PnL)
- •
ऑर्डर से जुड़ी फीस
इसलिए, ओपन ऑर्डर का प्रारंभिक मार्जिन है:
IM[orders,opt] = max(max[of bid&ask orders](IM[impact](orders) + min(PNL[impact](orders),0) + Fees[impact](orders)),0)
नोट: बिड और आस्क पर ऑर्डर एक ही समय में पूरे नहीं किए जा सकते। यही कारण है कि प्रत्येक का अधिकतम लिया जाता है।
2. सभी विकल्प ऑर्डर के लिए मार्जिन का योग करें, जब तक कि क्लाइंट मार्केट मेकर न हो, जहां केवल N सबसे बड़े मार्जिन-प्रभावित ऑर्डर का योग किया जाता है।
3. सभी ऑर्डर के लिए कुल IM ऊपर गणना किए गए (विकल्प) और फ़्यूचर्स के लिए गणना किए गए का योग है।
यह निर्धारित करना कि कोई उपयोगकर्ता ऑर्डर दे सकता है या नहीं
जब उपयोगकर्ता कोई ऑर्डर दे रहा होता है, तो ओपन ऑर्डर के लिए कुल मार्जिन यह मानकर गणना की जाती है कि ऑर्डर दिया गया है। यदि इस मान और ऑर्डर देने से पहले के मान (IM[orders, total]) के बीच का अंतर उपयोग योग्य मार्जिन से कम या उसके बराबर है, तो ऑर्डर दिया जा सकता है।
प्रक्रिया:
- 1
जांचें कि क्या ऑर्डर निष्पादित होने पर ओपन ऑर्डर के लिए कुल प्रारंभिक मार्जिन बढ़ता है। यदि नहीं, तो ऑर्डर दें।
- 2
मार्जिन प्रभाव की गणना इस प्रकार की जाती है:
max(mm_impact_all_bids_filled, mm_impact_all_asks_filled) - 3
यदि उपरोक्त गणना से नकारात्मक मार्जिन प्रभाव उत्पन्न होता है, तो इसका मतलब है कि ऑर्डर जोखिम को कम करता है और सिस्टम मार्जिन बफर खपत की अनुमति देता है:
usableMargin = margin_equity - current_mmजहांmargin_equityसंपार्श्विक मूल्य (हेयरकट सहित) + अवास्तविक PnL है।यदि उपरोक्त गणना से सकारात्मक मार्जिन प्रभाव उत्पन्न होता है, तो इसका मतलब है कि ऑर्डर जोखिम बढ़ाता है और सिस्टम उपयोग करता है:
usableMargin = availableMargin
नकारात्मक उपलब्ध मार्जिन पर ऑर्डर रद्द करना
यदि किसी उपयोगकर्ता का उपलब्ध मार्जिन शून्य से नीचे चला जाता है और उनके पास जोखिम बढ़ाने वाले ऑर्डर हैं, तो सिस्टम उनके उपलब्ध मार्जिन को शून्य से ऊपर लाने के प्रयास में ऑर्डर रद्द करना शुरू कर देगा।
यदि इंस्ट्रूमेंट एक फ़्यूचर है और इसमें गैर-क्लोजिंग ऑर्डर (यानी, ऐसे ऑर्डर जो पोजीशन बंद नहीं करते/एक्सपोज़र नहीं बढ़ाते) हैं, तो उस इंस्ट्रूमेंट के सभी ऑर्डर रद्द कर दिए जाते हैं।
फ़्यूचर्स के विपरीत, विकल्पों की गैर-रैखिकता के कारण, एक ऑर्डर निष्पादित होने से पोजीशन बंद करके (क्लोजिंगऑर्डर) पोर्टफोलियो के कुल जोखिम में कमी आ सकती है। इसलिए, यदि खरीद/बिक्री ऑर्डर का एक समूह जोखिम को कम करता है, तो खरीद/बिक्री ऑर्डर रद्द कर दिए जाते हैं अन्यथा नहीं।
प्रक्रिया:
- 1
सभी इंस्ट्रूमेंट्स पर पुनरावृति करें: प्रत्येक इंस्ट्रूमेंट एक फ़्यूचर या एक विकल्प हो सकता है।
- 2
फ़्यूचर्स को संभालना: सभी गैर-क्लोजिंग ऑर्डर रद्द करें
यदि इंस्ट्रूमेंट एक फ़्यूचर है और इसमें गैर-क्लोजिंग ऑर्डर (यानी, ऐसे ऑर्डर जो एक्सपोज़र बढ़ाते हैं) हैं, तो उस इंस्ट्रूमेंट के सभी ऑर्डर रद्द कर दिए जाते हैं।
- 3
विकल्पों को संभालना: चयनात्मक ऑर्डर रद्द करना
सभी खरीद और बिक्री ऑर्डर को दो समूहों (बिक्री और खरीद) में एक साथ समूहित करें और फिर गणना करें कि क्या प्रत्येक समूह मार्जिन को कम करता है या नहीं। यदि मार्जिन कम नहीं होता है, तो उस समूह के सभी ऑर्डर रद्द कर दें (यहां तक कि वे भी जो मार्जिन कम करते हैं)।
ध्यान दें: कृपया ध्यान रखें कि खुले ऑर्डर खुले रहने के दौरान मार्जिन नहीं बढ़ाते हैं। हम उन सभी को रद्द करते हैं जो निष्पादित होने पर आवश्यक मार्जिन को संभावित रूप से बढ़ा सकते हैं, इसका कारण यह है कि हम नहीं चाहते कि ग्राहक के पास ऐसी स्थितियां हों जिनके लिए मार्जिन की आवश्यकता हो।