FAQ sur les contrats à terme perpétuels pré-IPO

Une introduction en bourse, ou IPO, est le processus par lequel une entreprise privée vend pour la première fois des actions au grand public et les fait coter sur une plateforme d’échange telle que le NYSE ou le NASDAQ. Avant une introduction en bourse, les actions d’une entreprise sont généralement détenues par ses fondateurs, ses employés et des investisseurs privés, et ne peuvent pas être librement achetées ou vendues par le public. L’introduction en bourse est le moment où une entreprise passe d’une propriété privée à une propriété publique.

Les marchés perpétuels pré-IPO sont des contrats dérivés réglés en espèces qui permettent aux traders de prendre des positions long ou short sur la valorisation d’une entreprise privée avant sa cotation sur une plateforme publique d’échange. Ils sont dits « perpétuels » parce qu’ils n’ont pas de date d’expiration et que les positions peuvent être conservées indéfiniment, sous réserve des exigences de marge.

Sur Kraken, les exemples actuels incluent les contrats perpétuels sur Anthropic (PF_ANTHROPICXUSD) et OpenAI (PF_OPENAIXUSD), qui offrent tous deux un effet de levier allant jusqu’à 5x. Ces contrats vous permettent de :

• Prendre une position long si vous vous attendez à ce que la valorisation de l’entreprise augmente avant ou après une cotation publique.
• Prendre une position short pour couvrir un risque ou adopter une opinion opposée.

Les contrats perpétuels pré-IPO sont uniquement des instruments financiers. Il ne s’agit pas d’actions, d’allocations lors d’une introduction en bourse, de titres de capital tokenisés ni d’un quelconque droit sur l’entreprise sous-jacente.

Ni l’une ni l’autre. Un contrat perpétuel pré-IPO est un instrument dérivé réglé en espèces : il ne représente aucun type de propriété. La détention d’une position ne vous confère aucune participation au capital, aucun droit de vote, aucun droit aux dividendes et aucune allocation lors de l’introduction en bourse elle-même.

Vous prenez une position financière, long ou short, sur la valorisation implicite de l’entreprise. Tous les profits et pertes sont réglés en espèces (USD). Le contrat est, selon les propres documents de Kraken, « ni des actions, ni des allocations lors d’une introduction en bourse, ni du capital tokenisé, ni des droits sur l’émetteur ».

Comme il n’existe aucun cours d’action coté auquel se référer, les contrats perpétuels pré-IPO utilisent un indice synthétique spécialement conçu à cet effet. Sur Kraken, celui-ci est appelé Kraken PreMarket Synthetic index et détermine le prix de référence à partir du propre carnet d’ordres du contrat plutôt que d’une source externe.

Principales caractéristiques du fonctionnement de l’indice :

• Prix synthétique : l’indice est construit à partir de l’activité propre au marché du contrat, puisqu’il n’existe aucune référence de prix externe disponible.
• Lissage exponentiel : l’indice est lissé afin que les pics de courte durée dans un carnet d’ordres peu fourni aient peu d’incidence sur le prix de référence. La découverte des prix est volontairement mesurée.
• Plafonnement du prix de référence : le prix de référence du contrat est maintenu en permanence dans une fourchette de ±0,25% autour de l’indice synthétique. Cette fourchette vise à empêcher que des pics momentanés ne déclenchent des liquidations forcées : un choc bref ne fait varier le prix de référence que légèrement, tandis que les mouvements prolongés sont suivis de manière ordonnée.

Oui, à compter du 13 août à 7 UTC, les marchés pré-IPO appliqueront un taux de financement horaire fixe de 0,000625% qui sera prélevé selon la même fréquence de paiement que sur tous les autres marchés. Le taux de financement peut être ajusté par la plateforme d’échange en fonction des conditions du marché et sera disponible via l’interface Kraken Pro et l’API.

Lorsque l’entreprise réalisera son introduction en bourse, Kraken prévoit de convertir le contrat perpétuel pré-introduction en bourse en un contrat à terme perpétuel standard sur action. Plus précisément, la tarification passera de l’indice synthétique Kraken PreMarket à l’indice au comptant de l’action tokenisée xStocks de l’entreprise, les mécanismes de financement habituels s’appliquant à partir de ce moment.

Le processus de conversion est conçu pour être neutre du point de vue des profits et pertes :

• Une fois le dépôt définitif relatif à l’introduction en bourse effectué, le contrat pourra être réévalué au moyen d’un multiplicateur fondé sur le nombre estimé d’actions, selon un ajustement similaire à un fractionnement d’actions. Si cela se produit, le trading sera suspendu et tous les ordres seront annulés, puis le ratio sera appliqué au prix d’entrée, à la taille de position et au prix de l’indice. Les profits et pertes non réalisés devraient rester neutres, car la taille et les prix d’entrée seront ajustés.
• Les profits et pertes non réalisés antérieurs à la conversion seront calculés à partir du prix de référence du nouveau marché actif dès son ouverture.
• Dans certains cas, le contrat pourra être réglé puis faire l’objet d’une nouvelle cotation. Les profits et pertes non réalisés seront alors réalisés sur le solde du compte et les positions devront être rouvertes.
• Après le début de la cotation de l’action sur le marché public et la mise à disposition d’un indice pour le marché, le trading reprendra. Le délai entre le début de la cotation de l’action sur le marché public et la conversion en marché actif n’est pas immédiat et dépend de la disponibilité de l’indice.

Les spécifications du contrat, notamment la marge initiale, la marge de maintenance, les limites de position et les taux de financement, devraient changer au moment de la conversion. Kraken publiera tous les détails ainsi que le calendrier avant toute modification.

Points importants : Le prix réel de l’introduction en bourse, le nombre d’actions et le calendrier restent incertains jusqu’au dépôt des documents. Si l’introduction en bourse n’a pas lieu ou si un prix de l’indice fiable n’est plus disponible, Kraken se réserve le droit de retirer le contrat de la cotation et de le régler à une valeur déterminée conformément à ses règles. Des écarts de prix importants entre la valorisation pré-introduction et le prix d’offre de l’introduction en bourse sont possibles, et les positions à effet de levier peuvent subir d’importantes fluctuations des profits et pertes autour des événements liés à l’introduction en bourse.

Anthropic, PBC (ANT) devrait être introduite en bourse. PF_ANTXUSD sera converti en future perpétuel xStock dès qu’un indice viable sera disponible. Le calendrier de cette transition dépendra entièrement de la date de l’introduction en bourse.

Non. Votre position PF_ANTHROPICXUSD sera réglée et les profits et pertes seront immédiatement disponibles. Tous les ordres ouverts seront annulés. Pour obtenir une exposition équivalente sur PF_ANTXUSD, vous devrez ouvrir une nouvelle position en plaçant des ordres sur le nouveau marché.

PF_ANTHROPICXUSD a été réglé à 12:00 UTC le 13 novembre, à un prix de 1 351,55 $.

Non. Les positions sur des instruments dérivés ne confèrent aucun droit de propriété sur les actions ou les actions tokenisées du sous-jacent.

L’activité de trading sur le marché PF_ANTHROPICXUSD ainsi que sur le marché PF_ANTXUSD comptera dans le concours de trading.