Liquidations de portefeuilles d'options

Dernière mise à jour : 22 janv. 2026
ENVIRONNEMENT DE DÉMONSTRATION UNIQUEMENT

Cet article concerne le trading d'options via notre environnement de démonstration via API.

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Ce document fournit un aperçu technique complet du mécanisme d'enchères de portefeuille d'options dans les scénarios de liquidation de portefeuille, détaillant son architecture, sa méthodologie d'exécution et ses avantages stratégiques pour les participants et les opérateurs de marché.

Le mécanisme est conçu pour faciliter la liquidation efficace des portefeuilles en difficulté tout en maintenant la stabilité du marché et en assurant une juste valorisation des actifs. En tirant parti des stratégies d'enchères automatisées et de gestion des risques, le système permet aux participants du marché de s'engager dans des enchères transparentes et compétitives.

Pourquoi un mécanisme d'enchères de portefeuille ?

Les méthodes de liquidation traditionnelles reposent sur l'exécution des carnets d'ordres, les systèmes d'attribution de positions (PAS) et le débouclement. Cependant, ces méthodes posent des défis lorsqu'il s'agit de portefeuilles complexes, en particulier ceux impliquant des options. Le spread bid-ask sur les marchés d'options peut être important, ce qui rend difficile l'exécution efficace des liquidations.

Pour relever ces défis, nous avons introduit un mécanisme d'enchères de portefeuille qui permet à d'autres utilisateurs de faire des offres sur le portefeuille d'un utilisateur en faillite, assurant une meilleure découverte des prix, une meilleure liquidité et un meilleur transfert de risque. Ce système d'enchères offre une alternative structurée à la liquidation directe par carnet d'ordres, rendant le processus plus efficace pour les portefeuilles complexes.

Processus d'enchères

Chaque portefeuille contenant des options est divisé en deux :

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    Contrats à terme avec un sous-jacent autre que BTC et ETH.

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    Le reste, c'est-à-dire les contrats à terme avec BTC, ETH comme sous-jacent et les options

La partie A passe par le processus de protection des capitaux propres. La partie B passe par le processus d'enchères. Par conséquent, le processus d'enchères décrit ci-dessous ne concerne que le sous-portefeuille B.

Avant d'initier le processus d'enchères complet, le système suit l'Étape Zéro, une stratégie initiale visant à réduire la complexité des portefeuilles mis aux enchères.

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    Liquidation des positions futures autonomes :
    Toutes les positions futures détenues dans une paire de devises pour laquelle elles n'ont pas également une position d'options (et ne couvrent donc pas l'exposition aux options) sont liquidées en utilisant l'exécution standard du carnet d'ordres.

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    Conversion des soldes non-USD :
    Pour simplifier le processus d'enchères, tous les soldes non-USD sont convertis en USD, assurant une uniformité dans l'évaluation et le règlement. Et ne plus avoir à considérer les décotes lors de l'évaluation de la marge, ce qui devrait donner plus de marge (effective) à utiliser pendant la liquidation.

En exécutant ces étapes préliminaires, le système d'enchères assure un processus d'appel d'offres plus fluide et plus efficace tout en atténuant les risques inutiles.

Les grands portefeuilles sont divisés en plusieurs enchères, car aucun utilisateur ne voudra peut-être enchérir sur l'ensemble du portefeuille, mais de nombreux utilisateurs pourraient être disposés à enchérir sur des parties plus petites.

Nous définirons deux seuils, basés sur la valeur notionnelle et la marge de maintien requise.

Par exemple :

  • •

    Seuil notionnel BTC : 200 BTC

  • •

    Seuil notionnel ETH : 3000 ETH

  • •

    Seuil de marge de maintien (MM) : 100k USD

Avant la mise aux enchères, un portefeuille doit être comparé à ces seuils, et s'il dépasse l'un d'eux, il doit être divisé. La division doit se faire en parts égales, et le diviseur sera le ratio maximal du portefeuille par rapport aux seuils.

Par exemple :

  • •

    le portefeuille a un notionnel de 500 BTC, un notionnel de 1200 ETH et une exigence de marge de maintien (MM) de 150k USD

  • •

    les ratios sont :
    - Notionnel BTC : 500 / 200 = 2,5, dépasse le seuil
    - Notionnel ETH : 1200 / 3000 = 0,4, ne dépasse pas le seuil
    - Exigence de MM : 150k / 100k = 1,5, dépasse le seuil

  • •

    nous prenons le ratio maximal de 2,5 et divisons les positions du portefeuille par ce montant

  • •

    par exemple, une position longue de 1000 contrats devient 400, 400, 200 répartie entre trois portefeuilles plus petits

Nous n'ajoutons aucune information relative aux enchères elles-mêmes à l'événement de sortie Unwind ; au lieu de cela, chaque enchère aura une référence à l'événement de débouclement qui les a générées.

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    Initialisation de l'enchère : Une fois qu'un portefeuille entre en enchère, le portefeuille avec toutes les positions à la fin de cette boucle d'enchère sera affiché.

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    Enchère à offre scellée : Les utilisateurs disposent alors de x (par exemple, 10) secondes pour proposer un prix lors d'une enchère cachée ; celui qui offre le plus le conserve. Notez que le montant offert peut être négatif (celui qui gagne obtiendrait un P&L non réalisé immédiat pour conserver le portefeuille).

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    Enchère à prix décroissant : Si aucune offre acceptable n'est reçue, le système abaisse progressivement l'exigence d'offre minimale interne lors des tours suivants jusqu'à ce que quelqu'un place une offre adéquate ou que le nombre maximal d'itérations soit atteint.

    Exemple :

    Un portefeuille dont le prix de référence est de 100 $Première boucle : nous sommes prêts à accepter une offre à 50 $ du prix de référenceDeuxième boucle : nous sommes prêts à accepter une offre à 100 $ du prix de référence

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    Débouclement : Après quelques (par exemple, 5) itérations, le portefeuille est débouclé en réduisant l'intérêt ouvert, de manière similaire à ce qui est déjà fait pour les contrats à terme.

Considérations sur le taux de financement : Si des positions perpétuelles subsistent dans le portefeuille mis aux enchères, les frais de financement ne sont pas payés par le gagnant de l'enchère.

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