All
Suodatusperuste:
Miten voin tallettaa käteistä tililleni?
Tarvitsen apua tilin vahvistamisessa
Miksi en pääse tililleni?
Peritäänkö kryptovaluutan nostoista palvelumaksuja?
Tarvitsen apua tililleni kirjautumisessa
Optioiden salkun marginaali
Viimeksi päivitetty: 7. heinäkuuta 2026
Johdanto
Tässä asiakirjassa esitetään kattava tekninen yleiskatsaus optioiden salkkumarginaalijärjestelmään sekä kuvataan sen laskentamenetelmä, marginaalilaskelmat ja riskienhallintatavat.
Salkkumarginaali on riskiperusteinen marginaalimenetelmä, joka määrittää marginaalivaatimukset salkun kokonaisriskin perusteella eikä ennalta määriteltyjen strategioiden mukaan. Tämän lähestymistavan tavoitteena on sovittaa marginaalivaatimukset tarkemmin salkun positioiden todelliseen riskitasoon.
Salkkumarginaalijärjestelmä nettouttaa riskit eri instrumenttien välillä, joilla on samankaltaiset kohde-etuudet. Se parantaa pääomatehokkuutta verrattuna perinteiseen marginaalilaskentaan, jossa yksittäiset marginaalivaatimukset lasketaan yhteen. Toisaalta se lisää marginaalilaskennan monimutkaisuutta.
Marginaalilaskennan menetelmä
Marginaalivaatimus lasketaan viiden ensisijaisen riskitekijän perusteella:
- 1
Non-delta-markkinariski – mittaa pahimman skenaarion tuoton ja tappion (P&L) hinta- ja volatiliteettistressitesteissä SPAN-menetelmän mukaisesti.
- 2
Absoluuttinen optioiden delta – huomioi likvidointi- ja markkinoihin kohdistuvan vaikutuksen riskin.
- 3
Salkun nettodelta – kuvaa potentiaaliset delta-suojauskustannukset likvidoinnin aikana.
- 4
Futuuripositioiden marginaali – varmistaa yhtenäisyyden monivakuudellisten futuurien marginaalilaskennan kanssa.
- 5
Omaisuuserien välinen nettoutus – sallii marginaalialennukset omaisuuserien korrelaatioiden perusteella.
1. Non-delta-markkinariski (pahin tappioskenaario stressitestauksessa)
Tämä komponentti laskee salkun pahimman skenaarion P&L:n useiden hinta- ja volatiliteettishokkiskenaarioiden perusteella. Menetelmä noudattaa SPAN (Standard Portfolio Analysis of Risk) -mallia, mutta sisältää parannuksia optioiden käsittelyyn (keskeinen ero on, että tarkastelemme ainoastaan delta-suojattua salkkua):
- •
23 eri markkinaskenaariota simuloivat hintaliikkeitä esimerkiksi -15 %:sta +15 %:iin, sekä äärimmäisiä shokkeja -45 % ja +45 % tasoilla.
- •
Volatiliteettikorjaukset perustuvat option historialliseen implisiittisen volatiliteetin (IV) käyttäytymiseen sekä tulevaisuuteen suuntautuviin riskiarvioihin.
- •
Theta-hajoamisen vaikutus: Negatiivisen thetan optioihin – eli niihin, jotka menettävät arvoaan ajan myötä – sovelletaan lisäriskikeroimia stressaamalla juoksuaikaa ja lyhentämällä sitä.
- •
Delta-suojattu stressitestaus: Olettaen delta-suojauksen nykyhinnoilla hintashokeissa tarkastellaan ainoastaan jäännösriskiä (korkeamman kertaluokan Greeks).
2. Optioiden absoluuttinen delta (suurten delta-altistuksen vaikutus markkinoihin)
Absoluuttinen delta mittaa salkun kokonaissuuntaista altistumaa. Tämä varmistaa, että suurille positioille asetetaan riittävä marginaalivaatimus likvidointi- ja markkinavaikutusriskin kattamiseksi. Vaikka salkun markkinariski voi olla vähäinen Non-Delta Market Risk -laskelman mukaan, korkean deltan salkulla on likvidointiriski. Tästä syystä optiopositioiden delta lasketaan seuraavasti:
MaintenanceMarginFactor on annettu tässä. Kerrointa 2 käytetään puskurina.
Esimerkki:
Vaihtoehto | Delta | Positio | Kohde-etuushinta |
|---|---|---|---|
A | 0,5 | 100 | 50 $ |
0,5 | -0,3 | 150 | 40 $ |
- 1
Laske absoluuttinen nimellinen delta-altistuma:
(0.5 x 100 x 50) + (-0.3 x 150 x 40)=4300 - 2
Oletetaan, että ylläpitomarginaalitekijä (mm_factor) on 0,01:
AbsOptionsDelta = 4300 x0.01 x2 = 86
3. Salkun nettodelta (delta-suojauksen kustannus ennen likvidointia)
Nettodelta kuvaa salkun kokonaissuuntavinoumaa huomioiden sekä optio- että futuuripositiot. Tämä mittari on keskeinen suojauskustannusten määrittämisessä ennen likvidointia.
Menetelmä:
- •
Huomioi sekä salkun optiot että futuurit.
- •
Laskee nettodelta-altistuman huomioiden futuurisuojauksen.
- •
Käyttää pienintä suojaamatonta altistumaa riskin määrittämiseen.
- •
Muuntaa delta-altistuksen nimellisarvoksi indeksihintaa käyttäen.
- •
Soveltaa dynaamista ylläpitomarginaalitekijää vaaditun marginaalin laskemiseksi.
Esimerkki:
Instrumentti | Tyyppi | Delta | Positio | Indeksihinta |
|---|---|---|---|---|
A | Vaihtoehto | 100 | 100 | 50 $ |
B | Vaihtoehto | 200 | 200 | 50 $ |
C | Futuuri | -80 | -80 | 50 $ |
- 1
Laske optioiden delta:
options_delta = (0.5 x 100) + (-0.3 x 200) = 50 - 60 = -10 - 2
Laske futuurien delta:
underlying_delta= -80 - 3
Määritä nettodelta-ekspositio:
min_net_portfolio_delta==minabs(options_delta), abs(options_delta + underlying_delta )==min10,abs(-10+(-80))=10min_net_portfolio_delta on rajattu abs(options_delta)-arvoon, koska huomioon otetaan vain futuurien deltat, jotka kompensoivat optioiden deltoja.
- 4
Muunna nimellisekspositioksi:
min_net_portfolio_delta_notional = 10 x 50 = 500 - 5
Sovella ylläpitomarginaalitekijää (esim. mm_factor = 0,01):
Salkun nettodelta = 500 x 0,01 = 5
4. Futuuripositioiden marginaali
Futuurien marginointi noudattaa monivakuudellista marginointijärjestelmää, jotta marginaalivaatimukset pysyvät yhtenäisinä asiakkaille, jotka käyvät kauppaa yksinomaan futuureilla; käytämme olemassa olevaa marginointijärjestelmää monivakuudellisille futuureille.
Futuurien marginaalivaatimukset lasketaan yhteen optioille laskettujen marginaalivaatimusten kanssa.
Huomio: Monivakuudellinen marginointijärjestelmä poikkeaa hieman yksivakuudellisten sopimusten järjestelmästä. Yksivakuudellisissa sopimuksissa marginaalivaatimukset perustuvat markkinahintaan keskimääräisen hankintahinnan sijaan. Monivakuudellisille sopimuksille valittiin tämä lähestymistapa, koska sen katsottiin olevan asiakkaille helpommin ymmärrettävissä – alkumarginaali on kiinteä tietylle koolle ja keskimääräiselle hankintahinnalle.
5. Omaisuuserien välinen nettoutus (riskinvähennys korreloivista omaisuuseristä)
Omaisuuserien välinen nettoutus on marginaalin pienennysmenetelmä, jonka avulla salkun marginointijärjestelmä tunnistaa korreloituneet riskireduktiokompensaatiot eri instrumenttien välillä. Sen sijaan, että positioita käsiteltäisiin toisistaan riippumattomina, järjestelmä soveltaa korrelaatiokerrointa kokonaismarginaalivaatimusten pienentämiseksi, kun omaisuuserien riskit ovat historiallisesti kompensoineet toisiaan.
Järjestelmä interpoloi kahden arvon välillä:
- 1
Pahin skenaariokohtainen tappioiden summa kaikilla optioilla.
- 2
Kunkin omaisuuserän pahimman tappion summa kaikissa skenaarioissa (tiukempi vaihtoehto).
Järjestelmä interpoloi näiden menetelmien välillä tasapainottaakseen riskiarvioinnin tarkkuuden ja pääomatehokkuuden. Tätä interpoloitua arvoa käytetään salkun ei-delta-markkinariskinä. Parametrin asettaa ylläpitäjä, ja sen arvo on välillä 0–1.
Huomio: Luku kuvaa ainoastaan BTC:n ja ETH:n välistä korrelaatiota, sillä ne ovat tällä hetkellä listattujen optioiden kohde-etuudet ja tilanteen odotetaan pysyvän samana toistaiseksi. Jos uusia optioita lisätään, menetelmä on tarkistettava vähintään kolmen erillisen kohde-etuuden käsittelemiseksi.
Esimerkki:
Skenaario | BTC-tappio ($) | ETH-tappio ($) |
|---|---|---|
1 | -1 000 | -2 000 |
2 | -500 | -2 500 |
3 | -1 500 | -1 500 |
4 | -2 500 | -500 |
Lähestymistapa 1: Pahin skenaariokohtainen kokonaistappio
Kunkin skenaarion tappiot ovat kunkin omaisuuserän tappioiden summa. Laskenta olettaa, että kaikki tappiot kussakin skenaariossa ovat additiivisia, eli BTC:n ja ETH:n tappiot realisoituvat samanaikaisesti täysimääräisinä.
Skenaario | Täydellinen menetys |
|---|---|
1 | -3 000 |
2 | -3 000 |
3 | -3 000 |
4 | -3 000 |
Pahin kokonaistappio kaikissa skenaarioissa on -3 000.
Lähestymistapa 2: Pahin omaisuuseräkohtainen tappio kaikissa skenaarioissa
Tarkastellaan kunkin instrumentin pahinta tappiota kaikissa skenaarioissa:
- •
BTC:n pahin tappio kaikissa skenaarioissa: -2 500 (Skenaario 4)
- •
ETH:n pahin tappio kaikissa skenaarioissa: -2 500 (Skenaario 2)
Kokonaismarginaalin vaatimus on -2500 + (-2500) = -5000.
Tämä ei kuitenkaan oleta, että BTC ja ETH saavuttavat pahimmat tappionsa samassa skenaariossa.
Kun yksittäisten positioiden riskitekijät on laskettu, lopullinen marginaalivaatimus määritetään salkkutasolla yhdistämällä nämä komponentit jäsennellysti:
OptionsMaintenanceMargin = max(CrossAssetNettedMarketRisk, AbsOptionsDelta)+ NetPortfolioDelta
Otamme edellä mainittujen kahden arvon maksimin varmistaaksemme, että huolellisesti suojatun salkun likvidointiriski tulee silti huomioiduksi.
OptionsInitialMargin = OptionsMaintenance x MarginOptionsIMarginFactor
PortfolioMaintenanceMargin = OptionsMaintenanceMargin + FuturesMaintenanceMargin
PortfolioInitialMargin = OptionsInitialMargin + FuturesInitialMargin
OptionsIMarginFactor on järjestelmänvalvojan määrittämä.
Pelkästään pitkiä optioita sisältävissä salkuissa optioiden alku- ja ylläpitomarginaali ei voi ylittää markkinahintaa, koska se on maksimitappio.