Liquidaciones de carteras de opciones

Última actualización: 7 de julio de 2026
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Este documento ofrece una vista general técnica y exhaustiva del mecanismo de Subasta de Cartera de Opciones en escenarios de liquidación de carteras, detallando su arquitectura, metodología de ejecución y ventajas estratégicas para participantes y operadores de mercado.

El mecanismo está diseñado para facilitar la liquidación eficiente de carteras en dificultades, manteniendo la estabilidad del mercado y garantizando una valoración justa de los activos. Aprovechando estrategias automatizadas de pujas y de gestión del riesgo, el sistema permite que los participantes de mercado participen en subastas transparentes y competitivas.

¿Por qué un mecanismo de Subasta de Cartera?

Los métodos tradicionales de liquidación se basan en la ejecución a través del libro de órdenes, sistemas de asignación de posiciones (PAS) y desbloqueos. Sin embargo, estos métodos presentan desafíos al tratar con carteras complejas, especialmente aquellas que incluyen opciones. El spread bid-ask en los mercados de opciones puede ser amplio, lo que dificulta la ejecución eficiente de liquidaciones.

Para abordar estos desafíos, hemos introducido un mecanismo de subasta de cartera que permite a otros usuarios hacer ofertas sobre la cartera de un usuario insolvente, garantizando {mejor descubrimiento de precios, liquidez y transferencia de riesgo. Este sistema de subasta proporciona una alternativa {estructurada a la liquidación directa a través del libro de órdenes}, haciendo que el proceso sea más efectivo para carteras complejas.

Proceso de Subasta

Cada cartera que contiene opciones se divide en dos:

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    Futuros con subyacente distinto de BTC y ETH.

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    El resto, es decir, futuros con BTC y ETH como subyacente y las opciones

La Parte A se somete al {proceso de protección de capital}. La Parte B se somete al proceso de subasta. Por lo tanto, el proceso de subasta descrito a continuación se refiere únicamente a la cartera B.

Antes de iniciar el proceso de subasta completo, el sistema sigue el Paso Cero, una estrategia inicial destinada a reducir la complejidad de las carteras en subasta.

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    Liquidación de Posiciones de Futuros Independientes:
    Las posiciones de futuros en un par de divisas en el que no tienen también una posición en opciones (y por lo tanto no cubren la exposición a opciones) se liquidan mediante la ejecución estándar a través del libro de órdenes.

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    Conversión de saldos no denominados en USD:
    Para agilizar el proceso de subasta, todos los saldos no denominados en USD se convierten a USD, lo que garantiza una valoración y liquidación homogéneas. Además, al no tener que aplicar recortes de valoración al margen, el sistema debería disponer de un mayor margen (efectivo) durante la liquidación.

Con estos pasos preliminares, el sistema de subasta garantiza un proceso de puja más fluido y eficiente, al tiempo que reduce los riesgos innecesarios.

Las carteras grandes se dividen en múltiples subastas, ya que ningún cliente por sí solo querrá pujar por la cartera completa, pero muchos estarán dispuestos a hacerlo por partes más pequeñas.

Definiremos dos umbrales, basados en el valor nocional y el margen líquido requerido.

Por ejemplo:

  • •

    Umbral de valor nocional de BTC: 200 BTC

  • •

    Umbral de valor nocional de ETH: 3000 ETH

  • •

    Umbral de requisito de margen líquido: 100 mil USD

Antes de subastar, una cartera debe compararse con estos umbrales, y si supera alguno, debe dividirse. La división debe ser en partes iguales, y el divisor será la proporción máxima de la cartera con respecto a los umbrales.

Por ejemplo:

  • •

    la cartera tiene un valor nocional de 500 BTC, 1200 ETH y un requisito de margen líquido de 150 mil USD

  • •

    las proporciones son:
    - Valor nocional de BTC: 500 / 200 = 2,5, supera el umbral
    - Valor nocional de ETH: 1200 / 3000 = 0,4, no supera el umbral
    - Requisito de margen líquido: 150 mil / 100 mil = 1,5, supera el umbral

  • •

    tomamos la proporción máxima de 2,5 y dividimos las posiciones en la cartera por esa cantidad

  • •

    p. ej., una posición larga de 1000 contratos se convierte en 400, 400 y 200 entre tres carteras más pequeñas

No añadimos al evento de output de Unwind ninguna información relacionada con las propias subastas; en su lugar, cada subasta tendrá una referencia al evento Unwind que la originó.

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    Inicialización de la subasta: Una vez que una cartera entre en subasta, al finalizar ese ciclo, se mostrará la cartera con todas sus posiciones.

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    Subasta de Oferta Cerrada: Los usuarios tienen x (p. ej., 10) segundos para ofertar un precio en una subasta oculta; quien ofrezca más se queda con la cartera. Ten en cuenta que la cantidad ofertada puede ser negativa (quien gane obtendrá una uPyG positiva inmediata al quedarse con la cartera).

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    Subasta de Precio Descendente: Si no se reciben ofertas aceptables, el sistema reduce progresivamente el requisito mínimo de oferta interno en rondas posteriores hasta que alguien realiza una oferta adecuada o se alcanza el número máximo de iteraciones.

    Por ejemplo:

    Una cartera con un precio de marca de 100 $ – Primera ronda: estamos dispuestos a aceptar una oferta 50 $ por debajo del precio de marca – Segunda ronda: estamos dispuestos a aceptar una oferta 100 $ por debajo del precio de marca

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    Cierre de posiciones: Tras algunas (p. ej., 5) iteraciones, cierra las posiciones de la cartera reduciendo el interés abierto, de forma similar a como ya se hace en futuros.

Consideraciones sobre la Tasa de Fondos: Si quedan posiciones perpetuas en la cartera subastada, el ganador de la subasta no paga comisiones de fondos.

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