All
Filtrer efter:
Hvordan indbetaler jeg kontanter på min konto?
Jeg har brug for hjælp til kontoverificering
Hvorfor kan jeg ikke få adgang til min konto?
Er der gebyrer for kryptoudbetaling?
Jeg har brug for hjælp til at logge ind på min konto
Options portefølgemargin
Senest opdateret: 7. juli 2026
Indledning
Dette dokument giver en omfattende teknisk oversigt over Options Portfolio Margining System og beskriver dets metode, marginberegninger og risikohåndteringsstrategier.
Porteføljebaseret marginering er en risikobaseret marginmetode, der fastsætter marginkrav ud fra den samlede risiko i en portefølje frem for foruddefinerede strategier. Denne tilgang tilstræber at tilpasse marginkravene til den faktiske risikoeksponering for de samlede positioner i porteføljen.
Derfor udligner porteføllemargineringssystemet risici på tværs af forskellige instrumenter med lignende underliggende aktiver. Det forbedrer kapitaleffektiviteten sammenlignet med traditionel marginering, der lægger individuelle marginkrav sammen. Det medfører dog større kompleksitet i marginberegningen.
Metode til marginberegning
Marginkravet beregnes ud fra fem primære risikofaktorer:
- 1
Non-delta markedsrisiko – Måler det værst tænkelige scenarie for gevinst og tab (P&L) under pris- og volatilitetsstresstest efter SPAN-metoden.
- 2
Absolut options-delta – Tager højde for risiko ved likvidering og markedspåvirkning.
- 3
Netto portefølje-delta – Opgør potentielle delta-afdækningsomkostninger under likvidering.
- 4
Futures-positionsmargin – Sikrer overensstemmelse med marginering af futures med flere sikkerhedsstillelser.
- 5
Cross-asset netting – Giver mulighed for marginreduktion baseret på aktivkorrelationer.
1. Non-delta markedsrisiko (maksimalt tab under stresstest)
Denne komponent beregner det værst tænkelige P&L for porteføljen under flere pris- og volatilitetschokscenarier. Metoden følger SPAN-modellen (Standard Portfolio Analysis of Risk) men med forbedringer til håndtering af optioner (en vigtig forskel er, at vi kun betragter den delta-afdækkede portefølje):
- •
23 forskellige markedsscenarier simulerer prisbevægelser på eksempelvis mellem -15 % og +15 %, med yderligere ekstreme chok på -45 % og +45 %.
- •
Volatilitetsjusteringer baseret på en options historiske IV-adfærd og fremadskuende risikoestimater.
- •
Theta-forfaldets indvirkning: Yderligere risikomultiplikatorer anvendes for optioner med negativ theta, dvs. optioner der taber værdi over tid, ved at fremrykke udløbstidspunktet.
- •
Delta-afdækket stresstest: Ved at antage en delta-afdækning til de aktuelle priser under prischokene tages der kun højde for residualrisikoen (højere ordens grækere).
2. Absolut optionsdelta (markedspåvirkning ved store deltaeksponeringer)
Absolut delta måler en porteføljes samlede retningseksponering. Dette sikrer, at store positioner får tilstrækkelig margin til at afspejle likvideringsrisiko/markedspåvirkning. Selvom en portefølje kan have minimal markedsrisiko ifølge Non-Delta Market Risk, vil en portefølje med høj delta have en likvideringsrisiko. Deltaet for optionspositionerne beregnes derfor således:
MaintenanceMarginFactor er angivet her. En faktor på 2 bruges som buffer.
Eksempel:
Option | Delta | Position | Underliggende pris |
|---|---|---|---|
A | 0,5 | 100 | $50 |
0,5 | -0,3 | 150 | $40 |
- 1
Beregn absolut nominel deltaeksponering:
(0.5 x 100 x 50) + (-0.3 x 150 x 40)=4300 - 2
Antag, at vedligeholdelsesmargin-faktoren (mm_factor) er 0,01:
AbsOptionsDelta = 4300 x0.01 x2 = 86
3. Nettoporteføljedelta (omkostninger ved deltaafdækning inden likvidering)
Nettodelta repræsenterer porteføljens samlede retningsbias og tager højde for både options- og futurespositioner. Denne parameter er afgørende for at fastlægge afdækningsomkostningerne inden likvidering.
Metoden:
- •
Medtager både optioner og futures i porteføljen.
- •
Beregner nettodeltaeksponering inklusive futures-afdækning.
- •
Anvender den mindste uafdækkede eksponering til at fastlægge risikoen.
- •
Konverterer deltaeksponering til nominel værdi ved hjælp af indeksprisen.
- •
Anvender en dynamisk vedligeholdelsesmarginfaktor til at beregne den krævede margin.
Eksempel:
Instrument | Type | Delta | Position | Indekspris |
|---|---|---|---|---|
A | Option | 100 | 100 | $50 |
B | Option | 200 | 200 | $50 |
C | Future | -80 | -80 | $50 |
- 1
Beregn optionsdelta:
options_delta = (0.5 x 100) + (-0.3 x 200) = 50 - 60 = -10 - 2
Beregn futures-delta:
underlying_delta= -80 - 3
Beregn netto-delta-eksponering:
min_net_portfolio_delta==minabs(options_delta), abs(options_delta + underlying_delta )==min10,abs(-10+(-80))=10min_net_portfolio_delta er begrænset af abs(options_delta), da vi kun ønsker at medregne futures-delta, der modsvarer options-delta.
- 4
Konverter til nominel eksponering:
min_net_portfolio_delta_notional = 10 x 50 = 500 - 5
Anvend vedligeholdelsesmarginfaktoren (eks. mm_factor = 0,01):
Net Portfolio Delta = 500 x0.01 = 5
4. Margin for futures-positioner
Futures-marginen følger systemet for flere sikkerhedsstillelser for at sikre, at marginkravene for futures er konsistente for kunder, der udelukkende handler futures. Vi anvender det eksisterende marginsystem for futures med flere sikkerhedsstillelser.
Marginkravene for futures lægges til marginkravene beregnet for optioner.
Bemærk: Systemet for flere sikkerhedsstillelser adskiller sig en smule fra systemet for enkelt-sikkerhedskontrakter. For enkelt sikkerhed er marginkravene baseret på den vurderede pris frem for den gennemsnitlige købspris. Denne tilgang blev valgt, fordi den er lettere for kunderne at forstå – startmarginen er fast for en given størrelse og gennemsnitlig købspris.
5. Cross-asset netting (risikoreduktion fra korrelerede aktiver)
Cross-asset netting er en marginreduktionsmekanisme, der giver porteføljesystemet mulighed for at anerkende korrelerede risiko-offsets på tværs af forskellige instrumenter. I stedet for at behandle alle positioner som uafhængige anvender systemet en korrelationsfaktor til at reducere de samlede marginkrav, når aktiver historisk set har haft indbyrdes modvirkende risici.
Systemet interpolerer mellem to værdier:
- 1
Det værste af de summerede tab pr. scenarie på tværs af alle optioner.
- 2
Summen af det værste tab pr. aktiv på tværs af alle scenarier (den strengere metode).
Systemet interpolerer mellem disse metoder for at afbalancere risikopræcision og kapitaleffektivitet. Denne interpolerede værdi betragtes som porteføljens non-delta-markedsrisiko. Parameteren fastsættes af administratoren og vil ligge mellem 0 og 1.
Bemærk: Dette tal udtrykker udelukkende korrelationen mellem BTC og ETH, da disse er de underliggende aktiver for de noterede optioner og forventes at forblive det i en periode. Hvis der tilføjes yderligere optioner, skal metoden revideres for at håndtere tre eller flere forskellige underliggende aktiver.
Eksempel:
Scenarie | BTC-tab ($) | ETH-tab ($) |
|---|---|---|
1 | -1.000 | -2.000 |
2 | -500 | -2.500 |
3 | -1.500 | -1.500 |
4 | -2.500 | -500 |
Metode 1: Størst samlede tab pr. scenarie
Tabene for hvert scenarie er summen af tabene for hvert enkelt aktiv. Det antages, at alle tab i hvert scenarie er additive, dvs. at BTC- og ETH-tab realiseres fuldt ud samtidig.
Scenarie | Totalt tab |
|---|---|
1 | -3.000 |
2 | -3.000 |
3 | -3.000 |
4 | -3.000 |
Det samlede tab i værste fald på tværs af alle scenarier er -3.000.
Metode 2: Størst tab pr. aktiv på tværs af alle scenarier
Her ser vi på det største tab for hvert enkelt instrument på tværs af alle scenarier:
- •
Størst BTC-tab på tværs af alle scenarier: -2.500 (Scenarie 4)
- •
Størst ETH-tab på tværs af alle scenarier: -2.500 (Scenarie 2)
Det samlede marginkrav er -2.500 + (-2.500) = -5.000.
Dette forudsætter dog ikke, at BTC og ETH realiserer deres største tab i samme scenarie.
Når ovenstående risikofaktorer er beregnet for de enkelte positioner, fastlægges det endelige marginkrav på porteføljeniveau ved at kombinere disse komponenter systematisk:
OptionsMaintenanceMargin = max(CrossAssetNettedMarketRisk, AbsOptionsDelta)+ NetPortfolioDelta
Vi bruger det højeste af de to værdier for fortsat at tage højde for likvideringsrisikoen ved en omhyggeligt afdækket portefølje.
OptionsInitialMargin = OptionsMaintenance x MarginOptionsIMarginFactor
PortfolioMaintenanceMargin = OptionsMaintenanceMargin + FuturesMaintenanceMargin
PortfolioInitialMargin = OptionsInitialMargin + FuturesInitialMargin
OptionsIMarginFactor fastsættes af administratoren.
For long-only-optionsporteføljer må initialmargin og vedligeholdelsesmargin for optioner ikke overstige den vurderede pris, da dette er det maksimale tab.