IPO前永续合约常见问题

IPO（首次公开募股）是指私人公司首次向公众出售股份，并在NYSE或NASDAQ等证券交易所上市的过程。IPO之前，公司股份通常由创始人、员工及私人投资者持有，公众无法自由买卖。IPO标志着公司从私有制转变为公众持股的关键时刻。

Pre-IPO永续市场是以现金交割的衍生品合约，允许交易者在私人公司于公开证券交易所上市之前，对其估值建立多头或空头仓位。之所以称为“永续”，是因为合约没有到期日，在满足杠杆要求的前提下，仓位可无限期持有。

目前在Kraken上，相关示例包括Anthropic（PF_ANTHROPICXUSD）和OpenAI（PF_OPENAIXUSD）的永续合约，两者均提供最高5倍杠杆。这些合约支持以下操作：

• 做多：若预期公司估值在上市前后上涨，可建立多头仓位。
• 做空：用于对冲风险或持相反观点。

Pre-IPO永续合约纯粹是金融工具。它们不代表股份、IPO配额、代币化权益，也不构成对标的公司的任何权益主张。

两者均不代表。Pre-IPO永续合约是现金交割衍生品，不代表任何形式的所有权。持有仓位不赋予您任何股权、投票权或股利权益，也不代表在IPO中获得配额。

实质上，您是在对公司隐含估值建立金融仓位，可做多或做空。所有盈亏均以现金（USD）结算。正如Kraken官方文档所述，该合约“不代表股份、IPO配额、代币化权益，也不构成对发行方的任何权益主张”。

由于缺乏可参考的上市股票价格，上市前永续合约采用专门构建的合成指数。在Kraken上，该指数称为Kraken PreMarket Synthetic index，其参考价格来源于合约自身的订单簿，而非外部数据源。

该指数的主要运作机制如下：

• 合成定价：由于缺乏可用的外部价格参考，该指数完全基于合约自身的市场交易活动构建。
• 指数平滑：指数经过平滑处理，稀薄订单簿中的短暂价格波动对参考价格影响极小。价格发现过程经过刻意平缓处理。
• 标记价格钳制：合约标记价格始终维持在合成指数的±0.25%范围内。该区间旨在防止瞬时波动触发强制平仓：短暂冲击对标记价格的影响极小，持续性波动则会有序跟随。

是的。自UTC时间8月13日7:00起，上市前市场将收取每小时0.000625%的固定资金费率，结算周期与其他所有市场保持一致。交易所可能根据市场情况调整资金费率，相关信息将通过Pro UI及API对外公布。

公司完成IPO后，Kraken计划将IPO前永续合约转换为标准股票永续合约。具体而言，定价基准将从Kraken PreMarket Synthetic index切换至该公司的xStocks代币化权益现货指数，此后适用正常的资金费率机制。

转换过程设计为盈亏中性（P&L-neutral）：

• 最终IPO招股书提交后，发行价格及总股数随之披露，合同将通过类似股票拆分的方式，从估值单位折算为标准每股单位。
• 转换前的未实现盈亏（PnL）将结算至账户余额；仓位以调整后的标记价格重新开仓，未实现盈亏归零。
• 正股上市交易后，定价将平稳过渡至实时股票价格。

合同规格（包括初始保证金、维持保证金、持仓限额及资金费率）预计将在转换时点发生调整。Kraken将在任何变更生效前提前发布完整细节及时间安排。

重要提示：实际IPO发行价格、股份数量及时间均存在不确定性，以正式招股书提交为准。若IPO未能推进，或可靠指数价格无法获取，Kraken保留下架合同并按其规则确定的价值进行结算的权利。IPO前估值与IPO发行价之间可能存在较大价差，杠杆仓位在IPO事件前后或面临显著的盈亏（P&L）波动。