Mentions légales obligatoires: Monnaie virtuelle, risques réels. En crypto seul le risque est garanti. Plus
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Mentions ligales obligatoires: Monnaie virtuelle, risques riels. En crypto seul le risque est garanti. Avertissement: la valeur de vos monnaies virtuelles peut varier de manière très importante à la hausse comme à la baisse et le montant que vous investissez peut être entièrement perdu; les monnaies virtuelles ne sont pas couvertes par les systèmes de garantie des dépôts bancaires; aucun mécanisme légal permettant d’éviter les manipulations de marché ou les délits d’initiés n’a été mis en place sur le marché des monnaies virtuelles; les monnaies virtuelles sont entièrement dépendantes d’une technologie et d’une infrastructure informatique spécifique, qui peut dans certains cas avoir été développée très récemment et être encore insuffisamment testée; en cas de perte de l’identifiant ou du mot de passe permettant d’accéder au portefeuille virtuel où sont stockées les monnaies virtuelles, ces dernières seront définitivement perdues; l’acceptation des monnaies virtuelles comme moyen de paiement est actuellement limitée et il n’existe dans la très grande majorité des pays aucune d’obligation légale de les accepter; pour plus d’informations concernant les risques liés à un investissement en monnaies virtuelles, nous vous recommandons de lire la page Wikifin Qu’est-ce qu’une cryptomonnaie ? | Wikifin.
Mentions ligales obligatoires: Monnaie virtuelle, risques riels. En crypto seul le risque est garanti. Avertissement: la valeur de vos monnaies virtuelles peut varier de manière très importante à la hausse comme à la baisse et le montant que vous investissez peut être entièrement perdu; les monnaies virtuelles ne sont pas couvertes par les systèmes de garantie des dépôts bancaires; aucun mécanisme légal permettant d’éviter les manipulations de marché ou les délits d’initiés n’a été mis en place sur le marché des monnaies virtuelles; les monnaies virtuelles sont entièrement dépendantes d’une technologie et d’une infrastructure informatique spécifique, qui peut dans certains cas avoir été développée très récemment et être encore insuffisamment testée; en cas de perte de l’identifiant ou du mot de passe permettant d’accéder au portefeuille virtuel où sont stockées les monnaies virtuelles, ces dernières seront définitivement perdues; l’acceptation des monnaies virtuelles comme moyen de paiement est actuellement limitée et il n’existe dans la très grande majorité des pays aucune d’obligation légale de les accepter; pour plus d’informations concernant les risques liés à un investissement en monnaies virtuelles, nous vous recommandons de lire la page Wikifin Qu’est-ce qu’une cryptomonnaie ? | Wikifin.
La compensation inter-actifs sera désactivée le 15 octobre 2026.
Ce document propose une vue d'ensemble technique complète du système de marge de portefeuille sur options, décrivant sa méthodologie, les calculs de marge et les stratégies de gestion du risque.
La marge de portefeuille est une méthodologie de marge fondée sur le risque qui détermine les exigences de marge en fonction du risque global d'un portefeuille, plutôt qu'en fonction de stratégies prédéfinies. Cette approche vise à aligner les exigences de marge sur l'exposition réelle au risque de l'ensemble des positions du portefeuille.
Ainsi, le système de marge de portefeuille compense les risques entre différents instruments ayant des actifs sous-jacents similaires. Il améliore l'efficience du capital par rapport à la méthode de marge traditionnelle, qui additionne les exigences de marge individuelles. En revanche, il introduit une plus grande complexité dans le calcul de la marge.
L'exigence de marge est calculée sur la base de cinq facteurs de risque principaux :
Risque de marché non-delta – Mesure le P&L dans le scénario le plus défavorable lors de tests de résistance sur les prix et la volatilité, selon la méthodologie SPAN.
Delta absolu des options – Prend en compte le risque de liquidation et d'impact sur le marché.
Delta net du portefeuille – Capture les coûts potentiels de couverture delta lors de la liquidation.
Marge sur positions de contrats à terme – Assure la cohérence avec le système de marge multicollatéral sur contrats à terme.
Compensation inter-actifs – Permet des réductions de marge basées sur les corrélations entre actifs.
Ce composant calcule le P&L dans le scénario le plus défavorable pour le portefeuille, sous plusieurs scénarios de choc sur les prix et la volatilité. La méthodologie suit le modèle SPAN (Standard Portfolio Analysis of Risk) avec des améliorations pour traiter les options (une différence importante est que seul le portefeuille couvert en delta est pris en compte) :
23 scénarios de marché différents simulent des mouvements de prix compris, par exemple, entre -15% et +15%, avec des chocs extrêmes supplémentaires à -45% et +45%.
Ajustements de volatilité basés sur le comportement historique de la volatilité implicite d'une option et sur des estimations de risque prospectives.
Érosion thêta : Des multiplicateurs de risque supplémentaires sont appliqués aux options à thêta négatif, c'est-à-dire celles qui perdent de la valeur avec le temps, en choquant la durée jusqu'à l'expiration et en la réduisant.
Tests de résistance delta-couvert : En supposant une couverture delta aux prix courants lors des chocs de prix, seul le risque résiduel (grecs d'ordre supérieur) est pris en compte.
Le delta absolu mesure l'exposition directionnelle totale d'un portefeuille. Cela garantit que les positions importantes font l'objet d'une marge suffisante pour refléter le risque de liquidation/d'impact sur le marché. Bien qu'un portefeuille puisse présenter un risque de marché minimal selon le risque de marché non-delta, un portefeuille à delta élevé sera exposé à un risque de liquidation. Le delta de la position sur options est donc calculé comme suit :
Le MaintenanceMarginFactor est défini ici. Un facteur de 2 est appliqué à titre de marge de sécurité.
Option | Delta | Position | Prix sous-jacent |
|---|---|---|---|
A | 0,5 | 100 | 50 $ |
0,5 | -0,3 | 150 | 40 $ |
Calculer l'exposition delta notionnelle absolue :
(0,5 x 100 x 50) + (-0,3 x 150 x 40)=4 300
En supposant que le facteur de marge de maintenance (mm_factor) est de 0,01 :
AbsOptionsDelta = 4 300 x0,01 x2 = 86
Le delta net représente le biais directionnel global du portefeuille, en tenant compte à la fois des positions sur options et sur contrats à terme. Cette métrique est essentielle pour déterminer les coûts de couverture avant liquidation.
La méthodologie :
Prend en compte à la fois les options et les contrats à terme du portefeuille.
Calcule l'exposition delta nette en intégrant la couverture par contrats à terme.
Utilise la plus petite exposition non couverte pour évaluer le risque.
Convertit l'exposition delta en valeur notionnelle à l'aide du prix de l'indice.
Applique un facteur de marge de maintenance dynamique pour calculer la marge requise.
Instrument | Type | Delta | Position | Prix indiciel |
|---|---|---|---|---|
A | Option | 100 | 100 | 50 $ |
B | Option | 200 | 200 | 50 $ |
C | Contrat à terme | -80 | -80 | 50 $ |
Calculer le delta des options :
options_delta = (0,5 x 100) + (-0,3 x 200) = 50 - 60 = -10
Calculer le delta des contrats à terme :
underlying_delta= -80
Déterminer l'exposition nette en delta :
min_net_portfolio_delta=
=minabs(options_delta), abs(options_delta + underlying_delta )=
=min10,abs(-10+(-80))=10
min_net_portfolio_delta est borné par abs(options_delta), car seuls les deltas des contrats à terme qui compensent les deltas des options sont pris en compte.
Convertir en exposition notionnelle :
min_net_portfolio_delta_notional = 10 x 50 = 500
Appliquer le facteur de marge de maintenance (ex. mm_factor = 0,01) :
Delta net du portefeuille = 500 x0,01 = 5
La mise en marge des contrats à terme suit le système multicollatéral afin de garantir la cohérence des exigences de marge pour les clients qui négocient exclusivement des contrats à terme ; le système de marge existant pour les contrats à terme multicollatéraux est utilisé à cet effet.
Les exigences de marge sur les contrats à terme sont additionnées aux exigences de marge calculées pour les options.
Remarque : Le système de marge multicollatéral diffère légèrement de celui applicable aux contrats à garantie unique. Pour les garanties uniques, les exigences de marge sont calculées sur la base du prix de référence plutôt que du prix d'entrée moyen. Cette approche pour les contrats multicollatéraux a été retenue car elle est jugée plus simple à comprendre pour les clients, la marge initiale étant fixe pour une taille et un prix d'entrée moyen donnés.
Le netting inter-actifs est un mécanisme de réduction de marge permettant au système de marge de portefeuille de reconnaître des compensations de risques corrélés entre différents instruments. Plutôt que de traiter toutes les positions de manière indépendante, le système applique un facteur de corrélation pour réduire les exigences de marge globales lorsque les actifs présentent historiquement des risques compensatoires.
Le système effectue une interpolation entre deux valeurs :
La pire perte totale par scénario sur l'ensemble des options.
La somme des pires pertes par actif sur l'ensemble des scénarios (méthode la plus stricte).
Le système effectue une interpolation entre ces méthodes afin d'équilibrer précision du risque et efficacité du capital. Cette valeur interpolée sera considérée comme le risque de marché non-delta du portefeuille. Le paramètre est défini par l'administrateur et sera compris entre 0 et 1.
Remarque : Ce nombre exprime uniquement la corrélation entre le BTC et l'ETH, ces actifs étant les sous-jacents des options actuellement listées, et cette situation devrait perdurer pendant un certain temps. Si de nouvelles options sont ajoutées, la méthodologie devra être révisée pour couvrir trois sous-jacents distincts ou plus.
Scénario | Perte BTC ($) | Perte ETH ($) |
|---|---|---|
1 | -1 000 | -2 000 |
2 | -500 | -2 500 |
3 | -1 500 | -1 500 |
4 | -2 500 | -500 |
Les pertes de chaque scénario correspondent à la somme des pertes de chaque actif. Le modèle suppose que toutes les pertes d'un même scénario sont additives, c'est-à-dire que les pertes sur BTC et ETH se réalisent simultanément.
Scénario | Perte totale |
|---|---|
1 | -3 000 |
2 | -3 000 |
3 | -3 000 |
4 | -3 000 |
La perte totale maximale sur l'ensemble des scénarios est de -3 000.
Pour chaque instrument pris séparément, nous retenons la pire perte observée sur l'ensemble des scénarios :
Pire perte BTC sur l'ensemble des scénarios : -2 500 (Scénario 4)
Pire perte ETH sur l'ensemble des scénarios : -2 500 (Scénario 2)
La marge totale requise est de -2 500 + (-2 500) = -5 000.
Cependant, cette approche ne suppose pas que BTC et ETH atteignent leurs pertes maximales lors d'un même scénario.
Après le calcul des facteurs de risque ci-dessus pour chaque position, l'exigence de marge finale est déterminée au niveau du portefeuille en intégrant ces composantes de manière structurée :
OptionsMaintenanceMargin = max(CrossAssetNettedMarketRisk, AbsOptionsDelta)+ NetPortfolioDelta
Nous prenons le maximum des deux valeurs ci-dessus afin de rester soumis au risque de liquidation dans le cas d'un portefeuille soigneusement couvert.
OptionsInitialMargin = OptionsMaintenance x MarginOptionsIMarginFactor
PortfolioMaintenanceMargin = OptionsMaintenanceMargin + FuturesMaintenanceMargin
PortfolioInitialMargin = OptionsInitialMargin + FuturesInitialMargin
Le OptionsIMarginFactor est défini par l'administrateur.
Dans le cas des portefeuilles d'options long uniquement, la marge initiale et la marge de maintenance des options ne peuvent pas dépasser le prix de référence, celui-ci représentant la perte maximale.